药妆C位出道第一股

2021-03-25 18:01:50 来源： 浏览：1次

    药妆C位出道第一股
    
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    如果一家公司，拥有较高的毛利率和净利率，就能够赚取足够大的利润空间。高毛利来自垄断、产品差异化和品牌溢价。一家公司拥有高毛利，说明这家公司拥有一定的可持续竞争能力。
    这家公司毛利率超80%，ROE近70%，她就是300957，贝泰妮。
    贝泰妮的核心品牌是“薇诺娜”，相信很多人都用过，2020年双十一薇诺娜天猫旗舰店累计成交金额破7亿，位列天猫国货美妆第一名。
    作为国内功能性护肤品细分赛道的龙头，贝泰妮是红杉资本布局的第一家本土美妆企业，“薇诺娜”是其主要品牌。
    2019年，“薇诺娜”被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌护理品类第一名”；根据Euromonitor 的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在2019年度国内皮肤学级护肤品市场排名第一，零售额市场市占率约20.54%。
    贝泰妮主要产品可分为护肤品类、彩妆类产品和皮肤护理相关医疗器械三大类。化妆品类包括面霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品以及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆类产品；医疗器械类产品主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等，主要用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理。
    招股说明书显示，2017年-2020年，分别实现营收7.98亿元、12.40亿元、19.44亿元和26.92亿元，复合年增长率（CAGR）约为50%；实现净利润分别为1.55亿元、2.63亿元、4.13亿元和5.44亿元CAGR约为52%。
    皮肤级护肤品行业高速发展
    化妆品属于日常消费品，现在年轻人喜欢熬夜，又注重颜值，护肤也就变得越来越重要了，而且消费能力强。根据 Euromonitor 的统计数据显示，2019年度，中国皮肤学级护肤品市场容量为135.51亿元，2014年-2019年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到23.2%，同期我国化妆品市场规模的年均复合增长率为10%，增速还比化妆品行业的整体增速略高。
    我国的皮肤学级市场渗透率仍然较低，发展空间较大。根据 Euromonitor 数据显示，2019年中国皮肤学级产品人均销售额仅为1.4美元/人，相较于欧美、日本等国家仍有高达10倍左右的差距。
    作为头部企业，贝泰妮未来成长性空间很大，公司将会明显收益。
    公司技术壁垒高
    贝泰妮立足于云南特殊的功能草本地缘优势，主品牌薇诺娜以皮肤药为前身，加入用独特萃取技术得到的云南本地草本植物青刺果和马齿苋，拳头产品“特护霜”在舒敏、修复敏感肌方面享有强口碑。
    公司结合植物学、生物学、皮肤学等多学科技术开创一系列专利科技，研发新兴功效性护肤品，当前公司被认定为国家高新技术企业以及国家教育部创新团队，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。
    护肤品的研发涉及生命科学、精细化工、皮肤科学、植物学等多学科的交叉研究与运用，需要强大的资金支持、技术研发团队支持，存在较高的技术壁垒。截至2020年6月，贝泰妮拥有境内有效专利46项，并掌握11项核心技术，在利用马齿苋、青刺果、滇山茶等高原特色植物进行植物提取物的有效成分制备，以及生产含有高原特色植物活性成分的敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势，其转化科研成果实现的销售收入占比高达95%，公司已完全具备将技术成果有效转化为经营成果的持续创造能力。
    公司业绩好，毛利率高
    作为所属细分赛道的头部企业，贝泰妮的盈利能力是非常强的。根据贝泰妮的招股说明书显示，贝泰妮近年来的综合毛利率显著高于行业平均水平。2017年-2019 年年报、2020年半年报，公司综合毛利率分别高达81.28%、81.16%、80.22%和81.96%，可比公司的2020年上半年平均综合毛利率为60.16%，贝泰妮要高出21.8%。
    2020年净利润5.4亿，多家机构预测22年净利润高达11亿。如果按照40%的增速，净利润预测10亿，市值=净利率*市盈率，给70倍的pe，对应明年的市值就是700亿。
    按照peg估值法来算，好赛道peg给2。peg=pe/(企业年盈利增长率*100)，2=80/40，那么明年给80倍PE，对应市值10×80=800亿。
    目前新股上市给100倍，起步市值就有500亿，对应明年合理市值在700亿-800亿。
    投资也需要注意风险，贝泰妮美中不足的是
    1、产品比较单一，“薇诺娜”品牌收入占比在90%以上。
    2、过度倾斜于线上渠道，线上销售受到“双11”，“双12”等主要大型促销活动的季节性影响。
    3、重营销、轻研发，这也是国产品牌让人诟病的地方。
    总的来说，贝泰妮身处优质医美赛道，行业高速发展，技术壁垒高，作为皮肤级护肤品的龙头企业，公司成长性强，未来可期。
    
    —End—
    
    
    
    
    
    
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