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可转债投资的债性分析
2021-10-25 18:35:26 来源: 浏览:
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可转债投资的债性分析
嗨,大家好,我是小明,关注我,教你真正赚钱的干货,在这里有从小白到入门的实盘实战分享,让我们一起走向财富自由。
可转债市场消息
10月18日,在消费税利空传闻下白酒板块暴跌,食品饮料、保险、医药、家用电器也跟随大跌,而前期调整的煤炭、电力、有色、磷概念等板块大幅反弹;上证指数探底回升,收盘小幅下跌0.12%,量能有所放大。
可转债市场表现活跃,中证转债上涨0.54%,成交额580亿元;转债平均上涨0.75%;偏股型转债上涨1.21%,涨幅最高。
干货部分
今天继续给大家分享关于投资可转债的分析框架
债性可转债的投资分析
在上2期的文章里讲述了基本分析思路的框架基础上,对于可转债的分析通常还要结合具体产品的具体特性进行分析,在可转债分析中,当正股对转债价格的驱动力不强时,转债的债性较强,此时的转债平价大都低于纯债价值,通常采用纯债价值为底的分析。
对于区分债性和股性孰强孰弱,通常是借助平底溢价率进行测算。
平底溢价率=平价/纯债价值-1
公式中,平底溢价率直观反映出转债纯在价值和平价的相对高低,如果评价溢价率<-20%时,这为债性的可转债,如果平价溢价率>20%的时候,则换分为偏股的可转债,如果平底溢价率在-20%-20%之间的品种,则为兼具股性和债性的平衡性转债。对于偏债的可转债,估值分析将更多的放在融资人的偿债能力和债券到期日债务人的偿债压力方面。
在偏债型转债品种的价格分析中,转债以纯债价值作为底价,相较于偏股型品种,具有更强的债底保护效应。相对于由正股价格直接决定的平价,转债的纯债价值相对稳定,因此偏债型转债品种有着较为明确的底价。纯债价值通常可视作转债价格的理论底部,若转债市场价格与纯债价值处在接近位置,那么偏债型品种价格下行的空间,实际上已经非常有限,这一效应被称作债底保护。转债价格与债底之差常采用纯债溢价率指标表示:
纯债溢价率=转债市场价格/纯债价值-1
纯债溢价率主要包含了转股权与附加条款的价值,其中附加条款的价值主要体现在回售和下修条款上。由于偏债型转债的平价普遍处在低位,若非正股大幅上涨,此时行使转股权的价值通常不会是影响纯债溢价率的关键点。回售条款方面,当转债面临实际回售压力时,若转债的市场价格低于回售价值,那么市场便会提前就这一部分价差展开交易(否则即可进行套利),使转债市场价格向回售价值靠拢,回售条款的价值得以体现。而下修条款对于偏债型转债的影响则更为直接,若下修到位,转债平价将瞬间回升至100元左右,对于价格普遍较低的偏债型品种而言,可能意味着价格大幅上涨。
偏债型转债价格上涨主要来自于正股的大幅上行以及条款博弈。在纯债价值*(纯债溢价率+1)的定价模式下,由于转债的纯债价值波动较小,转债的上涨主要依附于纯债溢价率。当偏债型品种的正股出现大幅上涨至接近或超过债底时,转债的定价模式将逐渐向偏股型品种转移,转债价格也将随之来到更高的价格区间。这一过程也可以理解为转股权价值的大大增加,带动纯债溢价率上行。
条款博弈方面,回售条款博弈价值相对较小,仅会在转债面临实际压力时对价格产生显著影响,因此博弈的中心通常在于转债是否会下修其转股价,带动转债平价瞬间上行。
但是否执行下修很大程度上取决于发行人的主观意愿。同时,考虑到很多偏债型品种的正股关注度较低,市场研究的覆盖度不足,在面临可能的下修机会时,需结合实地调研的交流结果,综合对转债的下修可能性作出判断。
偏债型品种的价格往往与债底较为贴近,而与价格的理论上限则存在较大的空间,其价格的上行空间远大于下行风险,具有天然的空间优势。从历史经验来看,超过95%的转债最后都以转股的方式顺利结束生命周期,这意味着这些偏债型品种价格出现大幅上涨的概率较大,毕竟促成转股时转债价格通常会在130元以上。在正股价格逐渐上行的过程中,虽然前期的股价上涨大多会被高企的转股溢价率吸收,但由于债底保护的存在,大部分时间内转债持有人也几乎无需承担正股波动带来的回撤压力。
今天的内容有点多,下期给大家分享股性可转债的投资分析,有关可转债的市场消息今天就不给大家分享了,对了泉峰转债10月21号上市,有关消息,这两天会发布出来,敬请期待哈??
注:以上内容仅作为个人投资资料汇总,仅作为参考,不作为投资依据,入市有风险,投资需谨慎!
有想法想交流的看这哈??????
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