研报君监控数据显示，上周（10.8-10.12）共487机构参与12家上市公司调研。头部机构主要调研了东方财富、长安汽车等公司。

根据统计，自2014年起，等额买入头部买方机构调研的公司，短期持有（1个月）超额收益为1.6%（相对上证综指），中期（3个月）超额收益为2.4%，长期（1年）超额收益为5.5%。

本周头部机构调研上市公司，具体信息如下——

基于上述机构调研信息，我们筛选了2家股价尚处左侧，且逻辑较为清晰的公司，供参考——

东方财富：流量优势叠加交易量大幅扩大，经纪业务增速达近80%，公募产品发行在即，商业模式实现升级

机构动向：

10月10日，公司以现场会议形式接受了景顺长城等8家投资机构调研。9月以来，长江证券、华泰证券等出具公司报告，并给出“增持”为主的投资评级。同时，公司2019年中报显示，证金公司位列公司十大股东。

核心逻辑：

1、证券业务：流量优势叠加交易量同比扩大40%，2019年经纪业务增速达近80%，两融业务市占率稳步提升

2018年底，公司移动端的月度活跃用户数量约1200万，在所有交易行情软件移动端APP中排名第二位，大量的月活为公司经纪业务的市占率的提升奠定了基础。

华泰证券认为，公司的经纪业务收入主要与两个变量相关：市场交易量和市占率。2019年的日均交易量有望同比放大40%左右，同时公司依靠积累的流量优势，2019年底，公司经纪业务市占率有望达到3.6%左右，业务增速有望达78.4%。

两融业务呈现和经纪业务类似的相对分散竞争格局，截止至2018年，业务规模前五名公司所占市场份额为29.9%。公司截至二季度末，两融业务市占率1.41%，相比18年年末提升0.34百分点。华泰证券指出，公司经纪业务与两融业务保持一定的相关性，在公司经纪业务市占率快速提升的前提下，两融余额规模有望继续保持增长。

2、基金业务：公募产品发行在即，商业模式迎来升级，将持续增厚公司业绩

国泰君安指出，公司近期领取《经营证券期货业务许可证》，东财基金可对外开展业务。公募基金产品的面世，使得公司盈利模式将增添基金管理费收入项，标志着公司盈利点由流量驱动逐步转向存量驱动。

华泰证券认为，东方财富基金公募牌照的获得，东财可以销售自己的基金产品。“天天基金网”的角色也有望从单纯的基金销售平台，逐步向基金理财平台演进，其商业模式有望变为：收取管理费和运营费。

国泰君安认为，东财基金首发产品为指数型基金，2020年起，公募产品产生的基金管理费将为公司带来持续的收入增量，同时，申购、赎回上述产品的申购费、赎回费也会体现在公司基金代销的收入上，预计2020-2022年东财基金将为公司带来6823万元、2.21亿元、3.31亿元管理费收入。

最新变化：

国家外汇管理局9月10日宣布，将取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，RQFII试点国家和地区限制也一并取消，畅通外资进入A股渠道，利好东方财富。

长安汽车：行业复苏在即，林肯国产化步伐加快+福特新车周期，公司业绩下半年开始迎来反转，2020年预期利润增速将达到2500%

机构动向：

公司市净率尚处历史低位附近。10月9日，公司以视频会议形式接受华夏基金调研，这是该公司自7月以来第8次接受调研。近一个月以来，财通证券、中泰证券分别对公司发布深度报告并给予“买入”和“增持”评级。同时，公司被光大证券纳入“10月金股”组合。根据公司2019年中报显示，以稳健著称的全国社保基金位列公司十大股东。

核心逻辑：

1、行业周期性复苏在即，公司业绩下半年开始迎来反转，2020年预期利润增速将达到2500%

长江证券认为受益于乘用车行业库存调整+去年低基数，三季度批发表现得到改善，预计四季度销量增速有望进一步向上，有望使企业盈利得到修复。华西证券也认为短期底部特征明显，叠加限购取消等汽车消费刺激政策逐步落地，行业有望开启周期性复苏。

中泰证券认为公司当前处于历史底部，福特新车周期、林肯国产化确定性高，业绩将迎来拐点。下半年开始利润将实现反转。根据wind一致预期2020年利润增速将达到2500%。

2、林肯国产化步伐加快+福特新车周期，预计2020-2021年林肯车型将增厚公司利润约9.7-14.8亿元

根据中泰证券研报显示，福特中国产品330计划未来3年内推出超过30款专为中国消费者打造的福特和林肯品牌新车型，2019年下半年国产林肯豪华SUV的计划也在最近得到兑现。林肯车型预计2020年销量达32000台，2021年6万台。

同时，财通证券认为林肯品牌有望从2020年起增厚报表利润。预计2020-2021年贡献长安福特业绩19.4-29.6亿元，增厚长安汽车利润约9.7-14.8亿元。

3、福特重新正视中国市场，预计未来两年长安福特销量复合增速达60%

财通证券指出长安福特是公司主要利润来源，对公司利润贡献常年在80%以上。公司自2017 年开始业绩连续三年下滑，经营遇到黑暗时刻，主要是受福特销量低迷的影响，倒逼福特重新正视中国市场。

汽车行业规模效应显著，实现盈利的必要条件是有一定规模的产销量支撑。长安福特扭亏的前提条件是先恢复销量。太平洋证券表示长安福特9月实现销量1万辆，环比增长42%，新车型CS75plus销量超预期，季节性改善明显。

中泰证券预计长安福特2019-2021年销量达174400、361000、447000台，未来两年销量复合增速达60%。

最新变化：

9月26日，公司与福特汽车全面深化战略合作暨长安福特加速计划在重庆发布，根据规划长安福特将从2019年到2021年底，陆续投放至少18款新产品（福特+林肯品牌），从而进一步完善产品谱系。

本期脱水研报报告来源：

1、国泰君安《东方财富：公募产品发布在即，有望增厚公司业绩》20190819

2、华泰证券《东方财富：打造财富管理平台》20190916

3、长江证券《东方财富深度报告：积淀成长性阿尔法，迎接持续性的贝塔》20190916

4、天风证券《19年中报点评：证券经纪高速增长，平台效应带动利润率提升，继续看好金融科技独角兽价值》20190730

5、财通证券《长安汽车：重振旗鼓蓄新力，困境反转正当时》20190923

6、中泰证券《长安汽车：复兴之路的起点》20190922

7、太平洋证券《长安汽车：3年18款新车打底，福特加速计划开启》20190926

8、长江证券《汽车板块上市公司2019年三季报业绩前瞻，销量增速回升，旺季业绩有望改善》20191008

9、华西证券《乘用车底部蓄力 法展电动化成为亮点》20190921

免责声明：本文整理自卖方研究报告，不代表本公司对任何投资机会的推荐。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。