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今年上半年，A股证券市场整体表现不佳，在全球主要市场中垫底。但即便在这样的行情中，依然有一批基金表现出了很强的挣钱能力，这些绩优基金有一个最大的共同点，重仓龙头医药股。根据统计，在排名前30的主动权益类基金中，27只基金重仓医药股。半年战役已过，对于今年行业最具有决定意义的医药板块，行情到底进展到什么程度？板块之中谁才是医药大时代的真命天子？记者遍访上半年业绩最牛的公募基金经理群体，看看他们如何把握医药下半场行情。
大势不佳凸显医药股成色十足
今年上半年，深成指跌幅超15%，上证综指跌幅近14%。相对而言，美国市场上半年表现抢眼，以科技股为主的纳斯达克上半年涨了8.79%，标普500也录得正收益。从行业来看，在28个申万一级行业中，仅有休闲服务、医药生物和食品饮料上涨，20个行业跌幅超过15%，其中通信、电气设备、机械设备、有色金属、建筑装饰、电子等11个行业指数跌幅超过20%。休闲服务、医药生物、食品饮料是仅有的三个正收益行业。
大势不佳凸显医药股成色十足
从行业上看，上半年医药一枝独秀，下半年来看，A股依然药不能停。中信证券认为，医药板块走出独立行情，不仅仅是防御和抱团取暖，更有深层次和中长期的逻辑支撑，机会不局限于当下，更是在长远的未来。近期在宏观经济和外围政策不确定的背景下，“确定性”与“安全性”成为了市场的两大主题——而在这两方面，医药板块恰恰有明显的优势。在确定性方面，截至7月17日，共有171家医药公司已经公布2018年上半年业绩预告，以上限计算，其中139家预告净利润同比上升，占比81.29%。总的来说，大多数医药企业预告中报良好。
在安全性方面，虽然医药以12%比例占到了各个行业股权质押额的首位，但医药相对较少出现“闪崩”和补充质押的信息（特别是一二线白马）。这也是因为绝大部分医药的子行业都有良好的可持续的现金流，从而有效的防范了市场风险，成为投资人理想的避风港。
创新药未来行情可期
受累于整体行情，公募权益类基金上半年整体表现低迷。Wind资讯统计数据显示，今年上半年，股票基金平均下跌11.89%，混合基金平均下跌4.73%。从行业表现来看，今年上半年公墓权益类基金要想业绩出类拔萃，没有别的办法，就是选对医药行业，并且命中医药龙头公司。记者统计发现，在2624只成立于2018年之前的主动管理型基金中，收益率超过10%的只有40只，在业绩前30名的主动权益基金中，27只产品重仓医药股。
今年上半年，富国基金经理于洋管理的富国精准医疗、富国新动力拿下灵活配置型基金的冠亚军。于洋从事基金管理的时间并不长，却有长达7年的医药投研经验，此前曾是安信证券医药行业首席分析师，在医药行业积累深厚。
“医药有可能按照消费的逻辑来走，2017年消费涨的原因一是业绩驱动，二是估值驱动。而反观医药，行业业绩的确定性要比消费更高。很多细分行业还有很大机会，化学制药中我看好创新药和高端仿制药，医疗服务我看好连锁，而医疗器械则需结合公司创新能力和销售能力做评判。”
同样看好创新药的还有工银瑞信的医药团队。在今年业绩居前的医药主题基金中，工银瑞信基金经理赵蓓是三只医药主题基金的基金经理，工银瑞信前沿医疗、工银瑞信医疗保健行业、工银瑞信养老产业在内的3只基金近半年复权单位净值增长率分别为12.89%、11.54%、10.47%，均跻身股基半程赛前十，是典型的丰收型基金经理。
赵蓓现任工银瑞信研究部副总监、医疗保健研究团队负责人。赵蓓十分看好未来创新药领域的投资机会。她认为，国内目前的创新药绝大多数属于me-too/me-better阶段，正处于回报高（竞争格局好）、风险低（已有国外对标药物）、国家政策支持（鼓励创新药）的甜蜜期，而且至少未来5-10年仍将是国产创新药的蜜月期，因为中国的创新药产业还刚刚萌芽，体量很小，属于国家愿意扶持的战略新兴产业。不仅如此，由于创新药在医保中亦存在很大一部分“调结构”（换掉辅助用药，鼓励创新药）的空间，预计未来几年内仍将处于快速爆发阶段。
医药行情仅到中段
招商医药健康产业今年上半年总收益率高达16.65%，位列普通股票型基金收益榜单第四。该基金的基金经理李佳存2008年开始从事医药行业研究工作，从2015年该基成立之时起就担任它的基金经理。李佳存认为，医药这一轮行情，到现在为止仅持续了半年时间，现在“大约到了行情中段”。接下来将进入企业基本面改善、市场份额提升为主导的医药行业结构性行情。投资方向上，他看好在细分行业中选取那些有护城河、有壁垒、竞争优势比较强的龙头企业，将通过持有这些龙头公司分享企业未来三年的确定性成长。
对于优质的龙头公司，李佳存认为，目前估值还没有到高位。从估值溢价率的角度来看，医药板块整体相对于剔除银行股的大盘的估值溢价率也是处在平均水平附近；从个股的角度来看，一些认同度比较高的龙头公司，由于近期股价上涨，有一部分来自于业绩的增长，还有一大部分来自于估值的提升。因此，他指出，一些优质的龙头公司仍值得买入，而且更多应该持有。他预计，医药板块2018年全年的扣非业绩增速应该是在15%-20%的水平，后期看好医疗服务子行业，其次是生物制药。此外，随着未来3到5年行业集中度向国企靠拢，医药流通行业未来是稳定可期的。
医药行业龙头公司强者愈强
在大型公募基金公司中，易方达一直是医药投资的领头羊之一，今年上半年也有多只产品位列业绩榜前列，易方达易方达沪深300医药卫生ETF（512010）及其联接（001344）、易方达医疗保健行业混合（110023）等产品业绩均可圈可点。对于当下应如何把握行业结构性机会，易方达医疗健康、易方达大健康主题基金经理杨桢霄表示，医药行业大致上分为药和非药，再往下可以根据产品属性或商业模式更细分为化药、中药、医疗器械等十几个子行业。他会根据每个细分行业的前景进行相应的配置，并根据市场变化做出动态调整。未来三至五年，相比“非药”企业，他更看好创新药等制药子行业的发展前景。
他特别提到，目前，易方达的研究团队已经完成了对医药行业十余个细分行业的完全覆盖，“这是我这么做的基础”具体到选股，杨桢霄表示，研发创新实力越来越成为医药企业竞争力的标尺，由于医药研发成本高、耗时长，大公司在研发上更有优势，未来，医药行业很可能会呈现“强者愈强”的格局。不过，小公司也并非没有机会，归根结底还是要看公司的创新能力。
调整即是长期布局的机会
除了易方达，在公募基金领域综合实力最强的华夏基金，上半年也没有缺席医药行情。华夏基金旗下医药基金如华夏乐享健康、华夏上证医药卫生ETF、华夏医疗健康等基金上半年表现不俗。华夏乐享健康基金经理陈斌认为，当社会温饱问题解决之后进入全面建设小康社会阶段之时，人们的健康意识在逐渐觉醒，这将带来对绿色食品、健康家居、体育、卫生、健身、环保、文化等促进人们物质和精神生活健康的相关产业的大发展和大繁荣。
他认为，为在中国老龄化的背景下，医药行业具有较好的发展预期，同时医药行业不随经济周期波动，具有一定的稳定性。此外，受招标降价、医保控费等政策因素影响，医药行业发展步入新常态，行业增速进入换挡期，他看好具有突出技术优势和壁垒，以及受益于特定疾病治疗需求增长带来的行业机会。
经过2018年的调整，2019年将是医药类产品布局的好机会。伴随着多个创新的落地，并达到国际水平，国内创新药将从概念预期，到收获利润。其次，按照Gartner创新曲线规律推算，在概念预期高涨回落之后，将进入到真正的价值投资阶段。“我们重新定义了投资范围，叫乐享健康，不光是医和药，我们基金契约里对投资范围的界定是一切促进人们物质生活，包括精神生活健康的产品和服务。未来随着经济不断发展，更多标的符合健康的领域，我们也会加入到这个投资范围当中来。整体产品的设计是瞄准这个大的趋势、大的方向。”
医药投资新势力崛起
在今年业绩榜单上，华泰柏瑞异军突起，华泰柏瑞生物医药基金上半年来复权单位净值增长率15.22%，成为中型基金公司业绩飞奔的代表。华泰柏瑞生物医药基金基金经理徐晓洁表示，医药是一个特别专业的行业，从长期来看，我们很难在看不懂的公司身上赚到钱的。因此，医药投资需要强调专业知识结构的更新。
“我们认为，本轮医药行情板块内分化较大，医药龙头公司的上涨可能比大家想象的都要持久。尤其是本轮医改的红利，伴随着2018年5月底国家医保局的成立，将逐步释放。预计在2019年，更多的政策配套到位，符合产业发展方向的公司将加速发展。这些公司主要集中在创新药、优质仿制药、医疗服务等领域。”
对于下半年医药行情，“从2017年10月份开始，国内的医药行业真正进入了创新驱动的阶段。从2018年到2020年，国内有10-20个创新药集中上市，行业会有持续不断的催化剂涌现。其次，目前国内人均GDP发展到一定阶段，医疗健康消费刚刚进入爆发期。这两方面因素会带动龙头公司的业绩不断超预期增长，拉动医药行情不断向前。”
徐晓洁透漏，华泰柏瑞医疗健康未来将重点布局医疗服务，以及大健康领域，和之前稍有不同。细分领域包括CRO、体检、健康消费品等行业，依然从其中的龙头公司选择标的。
让人又爱又恨的A股市场终于见到了曙光。上周五，上证综指上涨2.05%，一扫前5个交易日的颓势。这是市场的欢呼。当日晚间，央行对资管新规给予了更清晰的解释，银保监会、证监会则相继公布了资管新规的配套细则并公开征求意见。总的来看，一行两会向市场传递的声音是，资管新规是三家的事情，落实好是它们义不容辞的责任。资管新规自4月27日发布实施以来，在规范资管秩序、防范金融风险等方面发挥了积极作用，但也引发了市场的一些不良反应。比如对A股市场的影响就超出了各界的预期。
于是，在共同维护规范金融秩序、进一步有效防控金融风险、促进金融资本市场发展的前提下，更是为了落实好资管新规，央行会同银保监会、证监会制定《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，并以央行的名义予以发布。央行发布的通知进一步明确了资管新规在过渡期内的监管措施，总的方向是更加市场化，更加具有操作性，且对金融机构体现了呵护之情。比如通知第六条规定，过渡期内，由金融机构按照自主有序方式确定整改计划，经金融监管部门确认后执行。
银保监会和证监会制定了资管新规执行的细则，从总体上看，有利于金融机构存量资管业务平稳过渡，提升合规管理和风险控制水平，保护投资者合法权益以及防范系统性风险。上面这些是市场欢呼的表面理由。进一步看一行两会的动作，这是金融机构改革以来它们统一行动、步调一致的一次行动，从发布的内容和发布的时间看，都实现了良好衔接。这是A股市场之大幸。
由此，我们可以进行展望，今后一行两会在金融市场与资本市场的发展、货币政策与信贷的传导、直接融资与间接融资的配比、长期资金的运用等方面会出台更多实质性的、操作性更强的政策措施。这是A股市场的又一大幸。
再则，近期央行官员与财政部官员的互怼，大多数人是来看热闹的。但我们从另外一个角度看，货币政策与财政政策的执行不可能配合的完美无缺，那么双方把自己的疑问公布出来，则有助于提高政策的融合度，这对实体经济的发展是有利的。同样，一行两会若也是（现在就是）开诚布公的谈问题，则金融市场、资本市场的发展就会如虎添翼。这是A股市场的另一大幸。
总之，A股市场依托于实体经济的稳中向好，依靠于监管部门的统一协调、步调一致，依赖于市场参与各方合规能力的提升，就能顺利走出现在的暗夜，迎接黎明的曙光。