张嘴大破世界纪录:盘盘最近大家都在找的不抱团基金

2021-04-05 22:34:42 来源： 浏览：1次

    盘盘最近大家都在找的不抱团基金
    
     收录于话题 #基金投资 34个 近期抱团股大幅下跌，期间各行各业的“茅”普遍跌幅在20%以上，在这样的背景下不少投资者开始关注起不抱团的基金经理。
    
    
    
    所谓的“不抱团基金”，其实评价标准也很简单，就是近期净值回撤小的基金。考虑到抱团股下跌的主要时间区间为2021年2月18日至2021年3月25日，为此，我把这段时间下跌幅度小或者说涨幅居前的基金进行了整理。经整理后发现非抱团的基金经理大概可分为四类。
    
    
    接下来我将先对上述四类基金进行具体呈现，然后再表达下对这些基金投资价值的具体看法。
    
    
    
    
    
    
    “不抱团基金”四分类
    
    
    
    
    01
    深度价值型基金经理名单变长了
    
    
    
    对于深度价值型基金经理而言，他们最终构建的投资组合往往具有比较低的估值水平。近两年由于低估值因子表现非常低迷，使得不少坚持深度价值策略的基金经理非常受伤。
    
    
    不过近期低估值板块似乎有否极泰来之势，在主流股票指数中，上证红利差不多是今年以来唯一上涨的股票指数了。
    
    
    在这样的背景下，大家又开始重新关注深度价值型的基金经理，总体感觉这类基金经理似乎比较稀缺,大家最常听说的可能就是曹名长了。
    
    
    这次我结合最近基金的表现及基金投资组合长期以来的估值水平，发现深度价值型基金经理比我们想象得要多。下表就是我整理出来的深度价值型基金经理列表，这些基金在任职期间大多长期保持了对估值的较低容忍度。以后若大家如果对这类基金经理感兴趣，也可以从中进行更多挑选。
    
    
    
    
    
    关于这些深度价值型基金经理间的业绩比较，我在后续文章中也会对此进行探讨。
    
    
    02
    中小盘基金重出江湖
    
    
    
    2016年以来，市场几乎都是以大为美，中小盘股已经离开大家的视野很久了。不过时过境迁，随着近几年大小盘走势分化的不断扩大，当前中小盘股的估值已经与大盘股相差无几了，不再享受此前很高的估值溢价。
    
    
    春节后的行情如果说是低估值股票春天的话，那么这一期间同样也是中小市值股票的春天。在我们上述统计期间，沪深300指数下跌了15.18%，而同期中证500指数和中证1000指数分别仅下跌5.64%和1.79%。
    
    
    因此在近期抱团股瓦解期间，不少聚焦中小盘的基金表现得非常抗跌，这类基金主要可以分两类：
    
    
    第一类为主动基金。这些基金经理因合同约定或基金经理偏好，投向了中小盘板块。
    
    
    第二类为量化基金。它们大多是跟踪中证500指数或中证1000指数的指数增强型基金。由于基准指数本身跌幅不大，再加上量化基金近期大多取得了不错的超额收益，从而使得它们在近期的抱团股瓦解行情中表现抗跌。
    
    
    
    
    
    03
    投资方向恰好聚焦于特定板块或个股
    
    
    
    最近表现抗跌的第三类基金就是投资方向恰好聚焦于最近表现较好的板块或个股。比如林英睿的广发价值领先去年年底的前十大重仓股偏向于航空股及资源股；黄海的万家宏观择时多策略则是几乎满仓的地产股；刘榕俊的金信智能中国2025则是几乎全仓银行股；徐治彪的国泰研究精选两年则是因为重仓了近期表现突出的美年健康和康德莱从而拥有了不错的抗跌能力。
    
    
    
    
    
    04
    及时的调仓换股
    
    
    
    最后一类抗跌的基金就是敏锐的捕捉到了市场风格的切换，然后及时转变投资风格。在这一类基金经理当中，最为典型的就是工银瑞信战略转型主题的杜洋，去年三季报之前一直重仓的是以阳光电源为代表的新能源板块，也正因为此他管理的该基金在2020年取得了100%以上的超高收益。不过在去年四季度杜洋及时调整了投资方向，由科技股转变为银行、保险、建筑等传统产业，从而在今年年初亦表现抗跌，可谓表现完美。
    
    
    除杜洋外，还有华安媒体互联网的胡宜斌，根据他去年四季度重仓股的涨跌幅及今年基金净值的涨跌幅可推断，他在今年一季度应该做了大比例的调仓，否则年初至今是不太可能取得如此之高的投资回报的。
    
    
    下述为我结合基金最新重仓股表现和涨跌幅，推断进行了比较明显调仓换股的基金列表。具体可待一季报公布出来后再进行验证。
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    “不抱团基金”值得投资么？
    
    
    
    
    在上一部分中对最近大家热衷的“不抱团基金”进行了归类，想必大家最终还是会关心这些“不抱团基金”是否值得投资？
    
    
    我理解当下时点大家在讨论这些基金的投资价值，更多的是在期待投资这些基金可以降低投资组合的回撤。对此，我认为除了深度价值型基金经理(也就是上述第一类基金)在弱市中大概率具有较高抵御下跌风险的能力之外，其他三类基金大概率是不具备长期低回撤的能力的。
    
    
    为什么？
    
    
    在每一轮熊市中，个股杀估值的主要原因还是因为市场情绪的变化。俗话说，牛市中任何消息都可以被解读为利好，熊市中的任何消息则都可以被解读为利空。因此在熊市中对于一些此前预期被打得比较高的高估值板块，市场情绪由热转冷，往往会使得它们比较遭殃；而对于市场本来预期就较为悲观的低估值板块，因为市场本来预期就不高，反而会在市场情绪转向的熊市中表现出较好的抗跌性。因此我认为如果对后市悲观，选择深度价值型基金经理大概率会拥有较低的回撤，而偏向于成长对估值容忍度高的基金则将在弱市中受到不小的考验。
    
    
    对于当前时点投向中小盘或特定板块的基金，也即上述的第二类和第三类基金，近期较小的跌幅更多的是基于运气成分。因为中小市值板块、资源品及周期品抵御回撤的能力很难从逻辑上去解释。尽管我认为中小市值个股在当前时点具有不错的投资价值，也许他们在未来一两年内大概率能跑赢大市值板块，但并不意味着他们具有很好的抗跌性。
    
    
    至于说上述的及时进行调仓换股的第四类基金，我认为想要每次押中市场风格是一件很难的事情，一两次做对运气成分居多。
    
    
    当然我并不是说上述后三类基金不具备投资价值，而是认为大家如果仅仅抱着降低组合回撤的诉求去投资，那么长期下来大概率无法实现预定的投资目标。
    
    
    
    
    
    
    弱市中如何降低回撤？
    
    
    
    
    我认为要拯救“韭零后”，降低组合回撤，最行之有效且可持续的方法莫过于降低于投资组合的整体估值水平，降低对估值的容忍度。一方面从历史各次熊市中我们可以发现低估值板块往往相对于大盘具有更低的跌幅；另一方面低估值股票或板块抵御市场下行风险的能力也能够在逻辑上得到很好的解释。因此为满足低回撤的诉求，选择深度价值型及平衡型基金，回避成长型基金是更好的选择。当然降低回撤也是需要付出代价的，最近具有低回撤的深度价值型基金最近两年表现得不可谓不惨。
    
    
    至于说择时及精准的风格切换等方式，我认为是很难长期做对的，偶尔一两次的成功很难代表未来，建议大家放弃。就像最近的风格切换行情及市场下跌，大部分往往都是等风格切换发生后，市场下跌了后才想着去做应对。
    
    
    对于历史上呈现出低回撤的基金经理，建议大家不要简单线性外推，而要着重考察其投资理念，如果更具体的话，即关注他对估值的容忍度。像交银三剑客的杨浩、王崇等，他们尽管在2018年做到了非常低的回撤，但最近的一轮下跌行情中，并没有体现出好的抗回撤能力。
    
    
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