航空和机场,目前处境如何?
2021-04-12 18:39:11 来源： 浏览：1次
航空和机场,目前处境如何?
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2.本文篇幅较长，大约4300字，推荐耐心阅读10分钟。
不可否认，新冠疫情对今年的经济影响巨大，有的行业业绩爆发式增长，有的行业陷入寒冬，体现在资本市场就是截然不同的股价走势。
那么，在这种行情下做投资，该涨的都涨过了，那些跌入谷底的还有投资价值吗？是陷入永不翻身的境地了，还是有博弈反转的机会呢？
这个问题，其实不太好回答，在我看来，某些行业存在博弈的机会，而且赔率是比较高的，带有一丝赌的性质。
当然这样说可能大家不喜欢，那就用一个大家容易接受的名词来形容这一类股票——困境股。
今天，就跟大家聊聊个人认为赔率最高，最有可能发生困境反转的两个行业的股票——航空股和机场股。
一、巴菲特割肉
航空股这个存在，今年确实是挺牛的，不说让多少人亏钱，起码今年股神巴菲特割肉的时候，吃瓜群众一大片。
大家想想，连全世界最注重价值投资的股神都选择投子认输，说明今年航空行业反转的概率，确实是不太高，可能近乎于没有。
所以，单从机构投资动向来看，说它的赔率是最高之一，应该没多少毛病吧？
二、困境反转逻辑
这次新冠疫情如此严重，海外多国到现在都还没有有效控制住，每日新增和每日死亡人数连续创新高，对航空业的影响空前巨大，直接导致全球不少的航空公司破产倒闭，好一点的就是大规模裁人、靠着政府救济维持生存。
这样一搞，整个行业的供给产能被动刚性收缩，等到疫苗出、疫情可控之后，人们的出行需求不会减少，该出差出差、该旅游旅游，飞机还是得坐。一旦疫苗出来确实有效可控，那么整个航空业（包括机场业）就会迎来拐点。
所以，未来会发生需求大反弹的情景，那么供需情况就会发生错配，剩者就为王了。
其实，前段时间航空股和机场股都走了一波反弹，但是海外疫情的二次爆发，再次把他们打下来了，整体来看今年还是比较惨的。
这几天也确实有朋友在问我，航空股和机场股还能不能搞，那我就试着给大家分析一下。
股价一般会提前反映预期，因为市场总是提前猜测疫苗的出台时间，好争抢最好的布局时间。但这个事情会有反复，譬如成熟有效的疫苗究竟什么时候才能出来，没人说得清楚。
虽然现在已经可以开始打一些应急的疫苗，但是不是确实有效呢？谁也不知道！疫情会不会再大规模爆发，也没有人说得清楚。因此，想完全抓住翻转的节点，是非常困难的。
三、航空和机场的区别
1.航空公司的特点
（1）控制客座率
从商业模式来看，航空公司提供的就是最简单的运输服务，它的飞机承载旅客前往各个目的地。
航空公司的成本主要就是燃油费，这个费用是相对固定的，每一次旅程需要耗油多少是可以测算的。
因此，对于航空公司来说，客座率十分关键，没有售出的座位，在起飞之后，这个座位不会产生任何价值，空置就是浪费。
这就是为什么大家总能买到打折机票的原因，航空公司通常会想尽办法让每个座位都坐满人，不知道大家做没做过长途客车（特别是私营的那种），在发车前司机或者售票员总会想尽办法拉人、宁愿晚点，而不是像公交车那样，到时间就开车。
如果飞机起飞前人数不够，航班是有可能被取消的，因为明知不赚钱或者大额亏钱的事，谁都不愿意干。
（2）重资产、高杠杆
航空公司会从波音空客等飞机制造商租赁或者购买飞机，然后承载旅客收取机票等相关费用，因此航空公司属于重资产、高杠杆的行业。
每架飞机都价值不菲，而在获取机票收入之前，航空公司就需要先掏钱出来配置飞机，怎么看不都是一个好生意。
前面说到，飞机的座位资源不可保留，起飞就会价值为零，所以对于航空公司来说，它是没有库存的。
因此，这个行业属于那种高度竞争，并且同质化比较严重的行业，航空公司之间会打价格战（之前的东航随心飞、南航的任意飞，大家参与没有？），长期来看ROE不高。
（3）航空公司分类
航空公司大致可以分为以下三类：
①支线航空
支线航空的代表是华夏航空，号称航空界的拼多多，主要业务是往三四线市场渗透的。这些城市的旅客量比较少，没有什么规模效应，大航空公司一般不会进入。而当地政府肯定是希望有航空公司入驻机场，并且能提供航运业务，提高当地的客运量。
这种情况下，华夏航空就会跟政府谈判，如果后期进驻机场，所得票价收入不如预期，政府会进行补贴。因此，华夏航空表面是个面对客户的2C公司，实际是面对政府2G，一直要跟政府打交道。
由于国内大量三四线城市都会有这个需求，华夏航空的市场份额会有增长性，其实他是披着成长股的外衣，成功的迷惑了一众投资者。
而且，华夏航空几乎全部是国内航线，国际航班占的业务比重基本可以忽略，所以这波疫情对它的影响在行业里面可以说是最小的，当然就能够以最快的速度完成复苏了！
小结：华夏航空除了赚客户的钱，主要还是赚政府补贴，而且因为受政府欢迎，具备一定的成长性。
②廉价航空
廉价航空的代表是春秋航空，号称航空界的葛朗台，出了名的抠门，不知道大家有没有见过他们的办公楼，残破不堪，可以说非常LOW。
春秋航空主要通过各种手段降低旅客体验而压缩成本（本来只能放100个座位，他硬是能给你放120个），尽管体验不好，但能够节省费用，有刚需的乘客也只能选择忍了就。
所以，在出行成本比较高的情况下，如果旅程不算太远，好事2、3个小时的时候，廉价是可以缓解不适感的，因此选择春秋航空的人原来越多，春秋的长远发展逻辑就是相机一切办法挤占其他航空公司的市场份额。
除了国内航线布局，春秋航空也业布局一部分东南亚航线，毕竟国内南部飞东南亚的距离也不算太远，那么刚才的逻辑也是能说得通，显得特别适合玩穷游的背包客或者旅客。
今年新冠疫情影响下，海外国家控制的不是怎么好，经济也比较困难，使得不少国外航空公司倒闭，之后就会出现产能短缺的问题，春秋是有机会趁机扩张产能扩大市场份额的。
作为葛朗台一般的抠门代表，春秋航空的资产负债率与现金流一直都控制的很好，这会在未来成为很大的优势。由于成本低，因此疫情后复苏的速度仅次于华夏航空。
小结：春秋航空主要就是赚的控制成本的钱，用低价去抢市场，具备成长性。
③大航空公司（简称大航）
大航的代表就是国航、东航、南航，基本都是国企。
大航的逻辑其实是最差的，由于成本偏高，效率比较低，而且国际航班较多，受疫情影响最大，现在都没恢复过来。
根据国际航班的数量，大致可以来判断他们的强弱：国航＞东航＞南航。
所以大家参考反转的顺序及应该是，南航——东航——国航。
小结：大航短期赚不赚钱其实都不重要，因为他们都是大国企，可以很容易低成本融资。
（4）投资逻辑小结
华夏航空和春秋航空是“周期+成长”的投资逻辑，相对大航可以支撑更高的估值。
大航空公司是纯周期投资逻辑，长期来看成长性不高，但股价基本是处于近四年的底部区间，博弈弹性为主，不建议长期配置。
2.机场的特点
（1）收租
从商业模式来看，机场就是个收房租拿分成的，跟大商场、大卖场类似，或者把他比作万达广场、吾悦广场也行。
机场把自己的场地出租给免税店，获取销售分成收入，除了日常的维护场地费用，几乎没有其他成本。
机场花钱最多的地方就是扩建费用，所以大家看到上海机场在修建卫星厅后利润会下降，白云机场在修建T2航站楼后利润也会下降，因为这些扩建项目是需要折旧摊销的，当期净利润就相应的会减少很多。
（2）卖流量
机场主要是靠卖客流量赚钱，到机场停留的旅客越多，当航班数量越多，机场客流量就相应越大，旅客消费就会越多，机场分成收入就越多。
疫情最严重的那段时间，机场关闭，客流量直接归零，那么收入大幅下降也是情理之中。
其实，机场获取流量的成本很小，几乎为零，因为旅客坐飞机往往是刚需，本来就要来的，在这种场景下消费属于附带的额外需求，不需要机场付出额外的成本，也无需大肆宣传。
旅客可以说是自来水，在流走的时候顺便带走了一些东西，当然这是付费的。
（3）成长性
机场的成长性主要来自免税品销售规模的增长，中国人每年在世界各地大量购买免税商品，有的欧洲小国家甚至是以此为生，这就给其他国家带去了不少GDP增长。
我们国家最近几年大力发展免税行业，比如海南免税区、珠海免税店，其实就是希望免税消费能够回流，在ZM对抗的局势下，这也算是内循环了吧。
所以，整个免税行业目前属于增量发展的逻辑，免税的规模增加，免税商品的品类增加，免税店的客单价在增加。
当然之前也有朋友问，市内免税店牌照的放开会不会影响了机场的逻辑？
个人认为，应该会有一定的冲击影响，但暂时影响不大，主要还是要看政策。
如果市内免税店的品类更丰富、价格更加优惠，那么归国居民会更倾向选择市内。
如果品类依然是机场免税店更多，而且价格上没明显的差异，那么机场免税店应该还会是免税主核心。此外，如果只是那些在机场转机的旅客，基本上市不会跑到市内免税店进行消费的，机场免税店还会是他们的首选。
机场主要赚的还是流量的变现，这就跟现在的短视频领域类似，只要流量够大、人够多，就有大把的赚钱机会，总会有一部分需要消费的用户。
而且，机场的流量不是根据免税行业变化的，而是根据本身旅游出入境情况变化的，如果哪一天坐飞机比其他多数远程交通工具都方便廉价，大家肯定会选择坐飞机，候机的时候进行消费，只不过是顺带的。
（4）投资标的
投资机场股主要就是看上海机场和白云机场，深圳机场的免税规模还比较小，还在发展阶段，大家可以暂时忽略它。
上海机场的免税规模比较大，客单价应该是超过400元，因此确定性高。
白云机场的免税规模比较小，应为我在它的财报里面没有找到太多的具体描述，客单价在100元左右吧，所以相对上机来说，虽然确定性没那么高，但是成长性巨大。
四、总结
1.华夏航空和春秋航空是【周期+成长】的投资逻辑，中国国航、东方航空以及南方航空是纯周期股投资逻辑
2.支线航空和廉价航空主要看市场占有率的增长，华夏航空倾向于攻占更多三四线城市的市场份额，春秋航空倾向于抢占国内和国外其他航空公司的市场份额。
3.大航空公司主要看周期困境反转，因为成长确定性差，股价处在四年底部，但是到没到底，谁也说不清，投资他们赌性太重了。
4.投资机场股主要看免税行业增长，免税行业目前是增量逻辑，规模增加、商品的品类增加、客单价在增加，都有可能加速免税行业规模扩大。
当然，疫情的后续控制和各地市内免税店放开，也有可能影响机场的免税收入。
5.由于目前全球航空公司的供应能力被动收缩，等到疫情得到完全控制之后，供给没办法追上快速反弹的需求，行业价格发生上涨也是可能的。
至于什么时候能买，该不该买，该买多少，您自己决定！
投资是一件比较私人的事情，做选择需要谨慎，也需要独立思考！
我的每一次买入，都做好了20%以上的回调可能性，不排除会被腰斩，您有这个心理准备吗？
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