国产奶粉巨头飞鹤再度赴港IPO

2021-04-19 18:29:22 来源： 浏览：1次

　　7月3日，中国飞鹤有限公司(以下简称：飞鹤)向港交所提交上市招股书。

　　相关数据显示，中国婴幼儿配方奶粉的零售销量价值稳步上升，复合年增长率从2018年至2023年为6.9%。高端市场预计到2023年将达到1998亿元，2018-2023年复合年增长率为16.6%。按2018年零售销量价值计算，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排列第一，市占率为15.6%；在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排列第二，市占率为7.3%。

　　资本邦获悉，飞鹤总部位于北京。招股书透露，冷友斌、LYB International 和Garland

　　Glory各自为公司的控股股东。冷友斌担任飞鹤执行董事，董事长兼CEO。

　　飞鹤乳制品主要通过全国1700多名线下客户组成的分销网络进行销售。截至2019年3月31日，覆盖超92000个零售销售点。公司的线下客户为经销商。此外，飞鹤还在天猫、京东和苏宁易购等电商平台销售产品。飞鹤的绝大部分收益通过向经销商销售而产生，2016-2018和2019年第一季度，其营收比重分别达77.6%，76.7%，67.5%和69.4%。2016-2019年第一季度，电商销售的收入分别为120.7百万元，387.2百万元，1085.4百万元和179百万元。此外，飞鹤还举办线下面对面活动如妈妈的爱等进行多渠道销售。2016-2019年第一季度，线下活动开支分别为233.4百万元，441百万元，865百万元，41.2百万元。

　　飞鹤主要生产及销售各种婴幼儿配方奶粉产品及相对较少的其他产品。其中，婴幼儿配方奶粉产品又分为高端婴幼儿配方奶粉和普通婴幼儿配方奶粉。高端婴幼儿配方奶粉包括超高端星飞帆，超高端臻稚有机和高端产品。在高端市场，2018年，飞鹤的零售销量价值排名第二，市场份额13.1%；在超高端市场，飞鹤在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排列第一，市占率为24.7%。公司业绩增长得益于超高端星飞帆产品系列，其收益从2016年度的711.5百万元增至2018年度的5108.2百万元，截至2019年第一季度，其收益为1206百万元，同比增长32.5%。

　　此外，飞鹤也销售成人奶粉，液态奶产品，羊奶婴幼儿配方奶粉及豆粉。2018年初，飞鹤以2800万美元收购Vitamin

　　World的零售保健业务，寻求业务多元化。之后，飞鹤开始推销和销售Vitamin World的营养补充品。

　　招股书显示，从各项产品收益来看，高端婴幼儿配方奶粉是飞鹤的主要营收来源，且营收占比逐年增加，从2016年的42.6%增至2019年第一季度的65.8%；普通婴幼儿配方奶粉是飞鹤的第二营收支柱，营收占比逐年下降从2016年的42.8%降至2019年第一季度的24%；其次是营养补充品和乳制品。

　　图片来源：公司招股书

　　2016-2018和2019年第一季度，飞鹤的毛利率分别为54.6%，64.4%，67.5%和64.1%。对比2019年飞鹤各项产品的毛利情况，可以看出相比普通婴幼儿配方奶粉58.9%的毛利率，高端婴幼儿配方奶粉的毛利率更胜一筹，达到69.1%。2017年4月，飞鹤推出超高端臻稚有机产品。

　　图片来源：公司招股书

　　2018年，飞鹤更是成为首家实现百亿营收的国产奶粉企业，全年实现营收115亿元，税收25亿元。

　　财务方面，2016,2017,2018年和2019年第一季度，飞鹤的收益分别为37.24亿元，58.87亿元，103.92亿元和27.56亿元。同期公司的利润分别为4.06亿元，11.60亿元，22.42亿元和7.71亿元。2016-2018和2019第一季度，飞鹤的销售成本逐年增加，分别达到169042万元，209680万元，337282万元，98892万元。

　　图片来源：公司招股书

　　资本邦获悉，飞鹤集团旗下附属公司曾陷入产品质量问题。飞鹤可能会遭遇产品伪造、造假、假冒和质量控制问题有关的负面宣传和媒体报道的风险。

　　2015年，飞鹤当时的附属公司关山乳液召回所制造的产品，飞鹤因此遭受负面宣传。飞鹤后虽采取整改措施，但该事件或对公司的业务和经营业绩造成一定影响。任何关于婴幼儿配方奶粉产品及营养补充剂市场的大量持续负面宣传俊辉导致消费者失去信心，降低其产品销量和价格。大规模召回事件中涉及的婴幼儿配方奶粉产品及营养补充剂也会对公司业绩和声誉造成重大不利影响。

　　2008年，中国三聚氰胺污染的不合格婴幼儿配方奶粉导致6名婴幼儿死亡及近30万名婴幼儿患病。2010年，曝出广泛宣传，若干中国婴幼儿配方产品导致女性性早熟。飞鹤称其没有涉入任何该等时间。但是无论公司是否涉及，出现此类事件或传闻都可能对公司业务产生不利影响。

　　2014年2月，飞鹤订立协议投资关山乳液发展羊奶婴幼儿配方奶粉业务。2015年6月19日，关山乳业(彼时关山仍是飞鹤的附属公司)获食品与药物监管局通知，其季度检查中发现关山乳业生产的五批羊奶婴幼儿配方奶粉产品未达到相关国家婴幼儿配方奶粉食品标准。经检查，有2批含有过量硝酸盐及3批含有不足量的硒。官方责任关山乳业立即停止生产及销售，并召回瑕疵产品。飞鹤立即暂停相关工厂的生产并展开调查。飞鹤对所有关山乳业产品启动自愿产品召回程序，销毁相关产品，并按政府命令，上交销售该等涉事产品所赚取的全部利润，并接受行政处罚。关山乳业令飞鹤产生155.3百万元的开支。由于关山乳业受到行政处罚，

　　2016年12月，飞鹤以8400万元出售关山乳业。

　　此外，飞鹤于2015年12月8日收购飞鹤(镇赉)之前，飞鹤(镇赉)收到吉林监管局要求暂停生产和销售，整改调查中发现的不合规事项。2016年4月，飞鹤(镇赉)收到行政处罚通知，因2015年12月检查中发现产品标签错误，未标明正确到期日，以及未获得相关氮气生产批准的情况下擅自添加自制氮气作为食品添加剂。公司因此事件支付了70万元的罚款。

　　飞鹤称，无法保证与产品质量有关的类似或更为严重的事件不会再次发生。资本邦提示，未来飞鹤可能因产品中任何未发现的缺陷而遭到客户投诉或产品责任及召回索赔风险。

　　值得一提的是，飞鹤并不是第一次登陆公开资本市场上市，曾是“中国首家美国纽交所上市乳品企业”。资本邦获悉，早在2003年5月，飞鹤国际在美国纳斯达克上市，并成为首家赴美上市的中国乳企品牌。但2013年6月28日，飞鹤宣布完成私有化进程，当时交易大概价值1.47亿美元。

　　2017年5月17日，飞鹤又重新走上IPO之路，向港交所提交了上市申请书。但是，2017年12月，飞鹤却以2800万美元成功收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World，暂缓港股IPO。

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