科创板首宗海外并购逆疫收官:天准科技1.6亿收购德国半导体晶圆检测设备MueTec100%股份
2021-06-07 16:50:24 来源： 浏览：1次
科创板首宗海外并购逆疫收官:天准科技1.6亿收购德国半导体晶圆检测设备MueTec100%股份
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科创板企业首宗海外并购落下帷幕，天准科技（688003.SH）本月完成收购德国半导体晶圆检测设备企业MueTec Automated Microscopy and Messtechnik GmbH(MueTec)剩余75.1%股份。
难能可贵的是，此宗交易是在在疫情下启动并完成。
收购完成后，天准科技持有MueTec100%股份，收购总价为1819万欧元（约合1.4亿人民币），加上受让标的公司200万欧元债务，天准科技共为此次并购支付了2019万欧元（约合1.6亿人民币）。
标的体量虽小，但填补空白，拓展了天准科技半导体检测设备业务，在海外市场、全球品牌客户方面收获最大；与天准科技对比起来，标的净利润率有相当的提升空间，但结果还要看其跨文化整合运营能力。
这是一宗典型的小而美的横向并购。以工业视觉为主业的天准科技，接下来5-10年，要朝着产业智能的方向拓展，并把销售从10亿做到100亿。此时，距离天准科技上市两周年还有52天，现在股价比发行价高12.59%，一帮人的解禁期快到了。
晶圆光学尺寸检测设备
小而美，中意就高价拿下
MueTec是一家德国半导体设备企业，主要针对晶圆类产品提供高精度光学检测和测量设备。该公司成立于1991年，30年的时间内落地了相对完备的半导体前道检测（晶圆检测）、测量产品线，并已进入了欧洲、美洲、亚洲，包括中国台湾地区在内的多个市场。
天准科技2005年以工业视觉技术起家并成为核心业务，专注服务于工业领域客户，主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制 造系统、无人物流车等，产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业 领域多个环节。
2019 年 7 月 22 日,天准科技登陆上海证券交易所科创板，成为首批登陆科创板的企业，发行价25.50元，对应市盈率57.48倍。2020年，天准科技实现营业收入9.6亿，同比增长78.19%，实现净利润1.07亿元，同比增长29.10%。
此前，天准科技董事长徐一华就曾透露，公司未来会考虑投资并购，标的集中在和天准科技同样处于行业中游的设备公司。
半导体行业是机器视觉最重要的应用领域之一，早在五年前，天准科技就开始关注半导体产业链，寻找可以用到天准视觉核心技术的机会。于是天准科技把半导体整个产业链捋了一遍发现，半导体后道封测这块，主力设备已经接近国产化，天准发挥的余地不大；半导体前道也就是晶圆检测设备，技术难度非常高，这是业内认为除光刻机之外第二难的设备，市场集中度也已经很高，前三大厂商几乎占据了95%的市场份额，而国内几乎是空白。“我们自己也挺犹豫，想做说实话又有点不太敢做”，徐一华说。
于是，徐一华决定先去德国看看，“我当时在德国跑了好几年，也看了一些公司，但是都没有看中。“后来，一个很机缘巧合的机会，我们发现了MueTec公司，主动通过并购中介去联系，恰好对方正在出售，我们迅速介入，完成了这次收购。”
徐一华表示，看中MueTec公司的一个重要原因就是MueTec过去三十年一直专注于在半导体晶圆检测，“30年一直做这样一个事情，并且做的是半导体检测领域里面最难的精密光学尺寸测量和缺陷检测，而且它的产品序列比较全，技术也全面”。
但在经营上，MueTec管理团队一直受限于没有资金投入以及产品成本竞争力不强等问题。2018年-2019年，MueTec实现的营业收入分别为700.2万欧元、607.1万欧元，净利润分别为62.9万欧元、62.2万欧元，净利润率分别为8.98%、10.25%。同期，天准科技的净利润率分别为18.59%和15.37%。对比起来，标的净利润率有相当的提升空间。
不过，MueTec已经是有成熟的产品，在行业里面有一定客户基础和产品的口碑，半导体头部企业英飞凌、恩智浦、台积电等都是客户，“更重要的是，它的大部分产品填补了是我们国内的一些空白领域。”徐一华说。
截至2019年12月31日，MueTec公司的资产总额为1512.4万欧元，净资产为727.9万欧元。久不见起色的MueTech开始寻找买家，一家德国企业已经报过价，进入尽调。
此时恰好获得消息的标准科技，果断“提高了报价，最终以1819万欧元价格拿下，并承接对方200万欧元的债权”，“并购其实需要天时地利人和，我们如果晚两个月去谈，可能根本没机会”，“我们觉得（价格）还是很合适的”。
本次交易作价1819万欧元，为2019年净资产的2.5倍。这意味着，天准科技本次收购的溢价率为250%，虽然比德国企业的报价高。不过，收购时，天准科技的市值与净资产比为4倍多，标的收购的PE29.24倍，而天准科技在科创板的PE大概为70.43倍，相对于科创板的估值而言，此宗收购体量虽小，还是有很大的跨市套利空间。
交易进程
2020 年 6 月 19 日，苏州天准科技股份有限公司（以下简称“公司”）第二届 董事会第十七次会议以 8 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果，审议通过了《关 于收购 MueTec 公司 100%股权的议案》，拟购买 MueTec Automated Microscopy and Messtechnik GmbH 公司（以下简称“标的公司”，或“MueTec 公司”）的 100%股权。
2020 年 7 月 20 日，公司取得江苏省商务厅出具的《企业境外投资证书》（境 外投资证第 N3200202000474 号），并于 2020 年 7 月 30 日取得苏州市发改委出具的 编号为“苏发改外[2020]57 号”的备案通知书。
2020 年 9 月 3 日，公司德国全资子公司 SLSS Europe GmbH（以下简称“SLSS 公司”）向标的公司原股东支付了标的公司 24.90%股权的对价款 600.00 万欧元，本次交割完成后，公司通过德国全资子公司间接持有 MueTec 公司 24.90%股权。
2021 年 4 月 29 日，公司取得德国政府出具的投资许可，同意公司收购标的公司其余 75.10%的股权。
2021 年 5 月 14 日，SLSS 公司支付了标的公司其余 75.10%股权的对价款1,218.92 万欧元，并完成了购买标的公司 100%股权的交割事宜。本次交割完成后，公司通过德国全资子公司间接持有 MueTec 公司 100%股权。
天准科技3.0
从视觉测量、工业视觉到产业智能
徐一华表示，天准科技创立时主要就做一款产品，用视觉技术做精密测量，这是天准科技的战略1.0时代，但“这个行业太小了，市场本身只有5亿元，我们做到1亿元。一不小心踩到这么一个小坑里面，很痛苦，怎么跳出来？”，于是“我们推进了战略2.0，把视觉技术用在高端制造生产线上，很幸运，我们赶上了智能手机普及的浪潮，营收从1亿元扩大到去年接近10亿元（2020年）。”
根据 Markets and Markets 统计 数据，2020 年全球机器视觉市场规模约 96 亿美元，近十年增速稳定在 12%。根据中国机器视觉产业联盟 2019 年度企业调查结果，2019 年国内机器视觉企业平均销售额约为 9,454.7 万元，年销售额超过1亿元以上的企业数量占全部被访企业总数的比例约为 16.5%。天准科技近年销售额持续增长，2019 年在中国机器视觉行业的市场占有率约为 5.25%，处于行业领跑者的位置。
另据SEMI报告，2020年全球半导体设备销售额达712亿美元，其中中国大陆首次成为全球最大的半导体设备市场，销售额达187.2亿美元。而根据中国电子专业设备工业协会的统计结果，国内2020年半导体设备销售收入约为213亿元，这其中还包括100亿左右的太阳能电池片和LED设备。国产半导体设备的市场份额不到10%的现状下，半导体设备的国产化替代亟需突破。
而晶圆检测设备国产率低，就此而言，天准科技此宗收购价值甚大。
而徐一华下一个目标，是怎么能从10亿元再变成100亿元，“必须要理理思路，重新规划我们的道路，再次出发”。而“半导体会成为天准最高端的业务板块，提高整个公司的技术壁垒”，此外，徐一华透露，公司近期还将战略升级至3.0，将业务定位在“工业视觉”基础上增加了四个字——“产业智能”。徐一华表示，天准会在成为全球工业视觉领导者的道路上乘胜追击，把未来5年乃至10年的发展方向定义成“产业智能”。
运营、投资回报平平
天准科技以市场占有率5.25%的份额，处于中国机器视觉行业的领跑者位置。
但2019年上市首年，天准科技净利下滑了12%。2020年，天准科技600万欧元出手收购了MueTech24.90%的股份，体量小，对业绩几乎没有影响，但这年天准科技实现营业收入9.6亿，同比增长78.19%，实现净利润1.07亿元，同比增长29.10%。
2018 年至 2020 年度，公司主营业务毛利率分别为 49.25%、45.71%和 42.46%，天准科技自认为处于较高水平，但其实，也就是行业平均水平。
天准科技净利润率2019年就处于行业平均水平，2020年2020年净利润同比增加29%，但净利润率下滑到11.14%，降幅27.52%。这年，总营收同比增加78.19%，总营业成本同比增加85%。公司营业成本同比增加89%，管理费用同比增加94%，销售费用同比增加63%，研发费用同比增加63%。
而ROIC2019年只有4.40%，2020年5.14%，这对于投资者而言，就不能说高了，基本是行业平均水平，稍逊于同样以光学检测为主业的精测电子。而精测电子营收是天准科技2.15倍，股价是1.85倍，市值是2.66倍。
2020年首次公告收购时，股价从27元飙到36元，此宗收购由于体量较小，天准科技认为，短期内不会对天准科技业绩产生大的改善或者冲击。
迄今天准科技股价，只是在发行价之上，5月28日股价28.71，比发行价25.50高12.59%，距离公开发行两周年日7月22日还有52天。
完成收购MueTec后，天准科技拓展了半导体检测设备业务，在海外市场、全球品牌客户方面收获最大，且看其跨文化整合运营能力。
天准科技2019、2020年报，天准科技科创板IPO申报稿
韩迅：跨国并购历时近一年“收官” 天准科技进入半导体检测赛道如愿以偿，21世纪经济报道
温婷：海外并购补短板 天准科技助力半导体设备国产化，上海证券报
