极高景气!接棒光伏!板块涨停!

2021-09-06 14:49:01 来源： 浏览：1次

    极高景气!接棒光伏!板块涨停!
    
    明日观点
    
    市场风格轮动中，蕴蓄着风格切换。从近期表现来看，顺周期和金融板块的走势越来越强，但赛道股和消费股走势就要弱一些了。
    01
    风电、金风科技
    今天风电（中信）板块上涨9.99%。风电可以简单分为陆上风电和海上风电，我国陆上风力集中在“三北”地区，海上风电集中于东南沿岸。过去我国风电以陆上风电为主。但我国海上风电具有发电量高、单机装机容量大、机组稳定、适合大规模开发等优点，海上风电将成为我国风电的第二增长曲线。
    风力发电优势在于：可再生、环保。风电缺点在于：受气候影响大、电力供应不稳定（需要配套储能设施）、发电成本高。发电成本高就需要政府补贴。目前，风电上网电价由燃煤标杆电价和可再生能源电价补贴两部分构成。每次补贴变动都会引起一波抢装潮，因为提前抢装可以享受更高补贴。
    2019年5月《关于完善风电上网电价政策的通知》规定含国家补贴风电项目的并网期限为2021年底，敦促风电上网电价坡退。由于我国陆上风电在2016-2018年积压了大量已核准但需要暂缓建设的享受补贴政策的“路条（批文）”，因此2019年起，各地地方本着平价项目优先接入的政策原则，很少新增含补贴的风电路条。
    平准化度电成本LCOE可从风电整个项目周期来衡量发电经济性。未来风机大型化带来效率提升，将推动风电成本持续下降。瑞典、加拿大等国2020年新增风机平均容量已经达到4MW 左右。但2020年我国新增装机的平均单机容量仅为2.2MW，降本空间比较大。机构预计到 2025年，我国陆上风电初投资6580元/千瓦，平均度电成本降至0.31元/千瓦时；海上风电初投资13650元/千瓦，平均度电成本降至0.74元/千瓦时。也就是说，陆上风电2021年平价基本到来，海上风电平价时代有望于未来3-5年内实现。
    2019年风电占全部发电量的5.5%。机构预计2030年碳达峰时，风电装机容量可能达8亿千瓦时，风电发电量占比15%；2060年碳中和时，风电装机容量或超20亿千瓦时，风电发电量占比超30%。根据用电量需求预计2021-2030年间，风电装机容量每年增加约50GW；2030-2050 年，风电装机容量每年增加约60GW；2050-2060年，风电装机容量每年增加约25GW。
    金风科技是风电主机龙头，市场占有率常年稳定在30%左右，同时位居全球前三大风机整机商排名。目前公司拥有自主知识产权的1.5MW、2S、2.5S、3S和6S永磁直驱系列化风电机组，代表着全球风力发电最具前景的技术路线。
    公司上半年实现风机销量2.97GW，同比-27.66%。由于风机销售容量下降，公司今年上半年收入179.04亿元，同比-7.83%；归母净利润18.49亿元；同比+45%。但截至今年上半年末，公司在手外部订单共计15.04GW，约是今年上半年风机销售量（2.97GW）的5倍，在手订单可保障未来三年业绩。
    02
    家电、美的集团
    国内白电龙头：美的集团上半年收入1738.1亿元，同比+25.0%，归母净利润150.09亿元，同比+7.8%。其中第二季度收入913.1亿元，同比+12.6%，归母净利润85.40亿元，同比-6.3%，主要是原材料成本上涨导致毛利率下行。公司在2021年4月/2021年8月完成回购金额分别为86亿元/50亿元，本年度总计已回购136 亿元。
    白电行业竞争格局很好，2019年白电行业前四强（美的、海尔、格力、海信）市占率高达88%。美的是竞争力最强的白电企业，几乎能在每个家电品类（空调、冰箱、洗衣机、小家电）都做到前三，主要优势在于极强的生产能力以及销售能力。在去年空调价格战期间，美的空调在比格力零售价低出15%时，美的实现与格力“同等”的净利水平；在与海尔价格相近时，美的却实现了“8-10个百分点”的净利领先。
    美的未来发展在于：（1）空调市场增长。中国完全饱和时的空调内销总需求量约1.4亿台，相比2019年内销量尚有约50%的增长空间。（2）智能制造市场扩容。美的2016年收购了德国库卡（机器人四大家族之一）。2018年，韩国的机器人密度为710台/万人，德国322，日本308，美国200，全球平均值为85，而中国仅为97，中国机器人增长潜力较大。虽然美的收购的德国库卡，业绩表现不是太好，但美的已经做了很多调整，未来2-3年效果会体现，今年一季度库卡已经扭亏，未来收入会以双位数速度成长，3年后 Kuka净利率能做到5%左右。
    美的目前业绩指引是今年300亿利润，预计未来3年10%的收入增长。
    03
    涤纶长丝、桐昆股份
    涤纶长丝领先企业：桐昆股份今天上涨4.4%。公司上半年收入302亿，同比+41%；归母净利润41.3亿，同比+310%。桐昆业绩增长，一是随着疫情缓解，终端纺织消费需求恢复，长丝行业景气度大幅攀升。二是产能利用率爬坡、带动业绩释放。
    桐昆在涤纶长丝产销量连续十多年全球第一，全球占比约12%，国内占比约18%。在疫情冲击下，2020三季度开始，很多经营不当的涤纶长丝企业开始停产或拆除设备。2020年内，新民、振辉、鹰翔关停产能，关停总量在140万吨左右，行业新产能周期已于2020第四季度出现。涤纶长丝下游主要用于服装成衣，随着经济复苏，涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，届时涤纶长丝有望量价齐升。
    桐昆主要竞争力体现在原料和区位优势：1）原料优势。原油-PTA-涤纶长丝产业链中，原油-PTA环节留存的产业利润占比接近85%，桐昆通过自建PTA实现了该原料72%自给率，降低了原料成本；（2）区位优势。公司生产产能在江浙织机产能最集中的区域，物流成本显著低于同行。原料优势和区位优势，让公司长丝毛利率比同行高3%，让公司具备逆周期扩张产能的能力。
    桐昆在过去10年里，通过产能扩张，业绩实现快速增长。目前公司仍处于产能的快速释放期。仅考虑2022年可以满产的产能，机构测算桐昆股份在景气底部的净利润有望达到70亿元，景气中性及高点的净利润分别有望达到126.7和203亿元。
    04
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