研究日报 | 基建股涨停潮债市需要警惕吗
2022-02-19 14:20:02 来源： 浏览：1次
研究日报 | 基建股涨停潮债市需要警惕吗
经/济/观/察
近期基建板块大涨，股市对基建前置的预期明显。1月份建筑业PMI业务活动预期指数创近6个月新高，也表明后续期间基建回升概率较大。当前基建活动处于磨底发力阶段，春节后随着复工复产基建发力情况可能加快，带领相关指标回暖。受到房地产下行影响，基建活动要比建筑指标反映情况实际要好。我们认为基建活动若回升短期内将对债市形成压力，债市应给予警惕。2月17日基建板块大涨，反映市场基建前置预期。近期随着“稳增长”政策的逐步落地，专项债资金逐步下达至企业，财政支出力度加快，股市对稳基建预期充足。基建板块股票领涨市场，在当前低迷的股市当中异军突起。2月17日基建板块掀起涨停潮，建筑装饰、园林设计等老基建股票连续大幅上涨。自去年12月份以来，在“稳增长”基调定调后，基建板块表现远超上证指数。申万基础建设行业指数涨幅约20%，而同期上证指数下跌3%。股票市场对基建前置的预期要较债券市场乐观。
基建板块涨停是否说明当前基建已经发力？我们认为当前基建板块表现较好有两大原因。一是经济下行之下市场缺乏系统性机会，风格切换资金涌入基建板块。当前处于经济下行末期，政策先行而经济尚未起色，企业盈利承压，市场缺乏整体向上的机会。但前期双碳和商品板块估值早已透支，“稳基建”政策出台后基建板块承接转移资金。
二是基建板块涨停一定程度上也反映了市场的基建前置预期。申万基础建设指数超额收益率与建筑业PMI业务活动预期分项存在明显相关性。1月份建筑业PMI业务活动预期指数已经上升至64，处于去年6月份以来最高水平，实体企业对后续基建活动较为乐观。我们认为基建板块涨停潮与PMI活动预期分项的意义一致，表明实体与金融的预期较为吻合，是经济活动的领先性指标，基建发力是否较好仍有待经济指标验证。
基建或正处于底部发力当中。去年12月份以来，我们经历了政策面的底部，1月份我们经历了基建资金来源的底部，我们认为2月份是基建实体活动的底部。1月份由于受到春节影响，基建企业工人提早返乡，基建活动可能并不会太活跃。
1月份的建筑业PMI54.40，环比回落约1个百分点，春节因素不可忽视。但新订单指数上升，业务活动预期指数创6月新高，皆表明后续建筑业PMI指数将回升。我们观察到挖掘机销量同比下降程度仍然较大，但减幅收窄。其他建筑材料如螺纹钢、水泥、沥青等产销情况仍然较弱。因此我们认为基建正在处于磨底当中。春节后随着复工复产，预计基建活动将会有所回升。
受到地产下行影响，基建发力实际可能要比建筑指标反映的要好。由于房地产仍然处于下行阶段，房企投资意愿较低，新开工情况尚未改善，房地产板块对建筑指标拖累较大。建筑指标更多的是反映了基建+地产的综合效应，在地产下行的情况下，建筑相关指标若企稳实际上反映了基建发力情况好于观察值。春节后基建回升概率较大，短期内或将对债市形成压力。
债/市/观/察
现券期货持续窄幅震荡，短期市场难有明确方向。央行进行100亿元OMO操作，到期200亿元，净回笼100亿元。资金边际明显转松，隔夜、7天双双回落，DR001及DR007加权分别回落至1.86附近及1.97附近。股市方面，三大股指齐涨，上证指数涨0.06%，深证成指涨0.35%，创业板指涨0.76%。盘面上，有色、电力、基础化工等基建相关板块领涨，消费、传媒、房地产等板块领跌。1月经济数据出台后，经济向好持续性短期较难证伪，但外部美联储步入加息周期，带来我国货币政策操作空间掣肘，目前多空因素交织，短期内市场难有明确方向。今日国债期货全天窄幅震荡，全线收涨，T2206收涨0.15%报100.39元，TF2206收涨0.08%报101.67元，TS2203收涨0.02%报101.22元。现券收益率曲线走平，短券表现较弱。10年国债活跃券210017下行0.5BP至2.78%，10年国开活跃券210215下行0.5BP至3.0525%。
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l 国常会确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施
l1月份全国实际使用外资同比增长11.6%今年吸引外资规模或将继续扩大
l三部门提醒告诫铁矿石贸易企业“五个不得”
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一、深圳市一季度新开工项目集中启动，总投资2354.7亿元
深圳特区报报道，2月17日上午，深圳市2022年第一季度新开工项目集中启动暨重点项目集中签约活动举行。本次集中启动活动的新开工项目共245个，包括重大基础设施项目、重大科技和产业项目、重大民生项目等，总投资约2354.7亿元，2022年度计划投资约443.9亿元。本次集中签约项目共11个，涉及11家企业，包括生物医药与健康、新一代信息技术、新材料、绿色低碳、现代物流、商贸物流等产业，总投资约213.1亿元，2022年度计划投资约13.7亿元。（Wind）二、财政部云南监管局：“五点发力”做好地方财政运行风险防范2月17日，财政部官网消息，财政部云南监管局在财政部党组的坚强领导下，牢固树立政治机关意识，认真贯彻全国财政工作会议及全国监管局工作会议精神，将地方财政运行风险防范作为全局监管工作重心，“五点发力”充分发挥监管效能，抓实地方财政运行风险防范，助力财政可持续发展。（Wind）三、人民币全球支付比例升至历史新高环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，今年1月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币全球支付排名维持在全球第四位，占比从上月的2.7%升至3.2%，创历史新高。（Wind）四、 全球ESG债券发行量将达到每年4.5万亿美元瑞士百达资产管理及国际金融协会（IIF）最新联合发布研究结果显示，到2025年，全球ESG债券发行量将达到每年4.5万亿美元，为当前年发行规模的三倍左右；至2023年，中国在新兴市场ESG债券发行中，将保持主导地位。（Wind）
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本文由第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）固定收益业务线相关同事撰写，推送给客户供其交流讨论使用，本文并非正式的证券研究报告，不具备任何的投资策略建议。
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近期基建板块大涨，股市对基建前置的预期明显。1月份建筑业PMI业务活动预期指数创近6个月新高，也表明后续期间基建回升概率较大。当前基建活动处于磨底发力阶段，春节后随着复工复产基建发力情况可能加快，带领相关指标回暖。受到房地产下行影响，基建活动要比建筑指标反映情况实际要好。我们认为基建活动若回升短期内将对债市形成压力，债市应给予警惕。2月17日基建板块大涨，反映市场基建前置预期。近期随着“稳增长”政策的逐步落地，专项债资金逐步下达至企业，财政支出力度加快，股市对稳基建预期充足。基建板块股票领涨市场，在当前低迷的股市当中异军突起。2月17日基建板块掀起涨停潮，建筑装饰、园林设计等老基建股票连续大幅上涨。自去年12月份以来，在“稳增长”基调定调后，基建板块表现远超上证指数。申万基础建设行业指数涨幅约20%，而同期上证指数下跌3%。股票市场对基建前置的预期要较债券市场乐观。
基建板块涨停是否说明当前基建已经发力？我们认为当前基建板块表现较好有两大原因。一是经济下行之下市场缺乏系统性机会，风格切换资金涌入基建板块。当前处于经济下行末期，政策先行而经济尚未起色，企业盈利承压，市场缺乏整体向上的机会。但前期双碳和商品板块估值早已透支，“稳基建”政策出台后基建板块承接转移资金。
二是基建板块涨停一定程度上也反映了市场的基建前置预期。申万基础建设指数超额收益率与建筑业PMI业务活动预期分项存在明显相关性。1月份建筑业PMI业务活动预期指数已经上升至64，处于去年6月份以来最高水平，实体企业对后续基建活动较为乐观。我们认为基建板块涨停潮与PMI活动预期分项的意义一致，表明实体与金融的预期较为吻合，是经济活动的领先性指标，基建发力是否较好仍有待经济指标验证。
基建或正处于底部发力当中。去年12月份以来，我们经历了政策面的底部，1月份我们经历了基建资金来源的底部，我们认为2月份是基建实体活动的底部。1月份由于受到春节影响，基建企业工人提早返乡，基建活动可能并不会太活跃。
1月份的建筑业PMI54.40，环比回落约1个百分点，春节因素不可忽视。但新订单指数上升，业务活动预期指数创6月新高，皆表明后续建筑业PMI指数将回升。我们观察到挖掘机销量同比下降程度仍然较大，但减幅收窄。其他建筑材料如螺纹钢、水泥、沥青等产销情况仍然较弱。因此我们认为基建正在处于磨底当中。春节后随着复工复产，预计基建活动将会有所回升。
受到地产下行影响，基建发力实际可能要比建筑指标反映的要好。由于房地产仍然处于下行阶段，房企投资意愿较低，新开工情况尚未改善，房地产板块对建筑指标拖累较大。建筑指标更多的是反映了基建+地产的综合效应，在地产下行的情况下，建筑相关指标若企稳实际上反映了基建发力情况好于观察值。春节后基建回升概率较大，短期内或将对债市形成压力。
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现券期货持续窄幅震荡，短期市场难有明确方向。央行进行100亿元OMO操作，到期200亿元，净回笼100亿元。资金边际明显转松，隔夜、7天双双回落，DR001及DR007加权分别回落至1.86附近及1.97附近。股市方面，三大股指齐涨，上证指数涨0.06%，深证成指涨0.35%，创业板指涨0.76%。盘面上，有色、电力、基础化工等基建相关板块领涨，消费、传媒、房地产等板块领跌。1月经济数据出台后，经济向好持续性短期较难证伪，但外部美联储步入加息周期，带来我国货币政策操作空间掣肘，目前多空因素交织，短期内市场难有明确方向。今日国债期货全天窄幅震荡，全线收涨，T2206收涨0.15%报100.39元，TF2206收涨0.08%报101.67元，TS2203收涨0.02%报101.22元。现券收益率曲线走平，短券表现较弱。10年国债活跃券210017下行0.5BP至2.78%，10年国开活跃券210215下行0.5BP至3.0525%。
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近期基建板块大涨，股市对基建前置的预期明显。1月份建筑业PMI业务活动预期指数创近6个月新高，也表明后续期间基建回升概率较大。当前基建活动处于磨底发力阶段，春节后随着复工复产基建发力情况可能加快，带领相关指标回暖。受到房地产下行影响，基建活动要比建筑指标反映情况实际要好。我们认为基建活动若回升短期内将对债市形成压力，债市应给予警惕。2月17日基建板块大涨，反映市场基建前置预期。近期随着“稳增长”政策的逐步落地，专项债资金逐步下达至企业，财政支出力度加快，股市对稳基建预期充足。基建板块股票领涨市场，在当前低迷的股市当中异军突起。2月17日基建板块掀起涨停潮，建筑装饰、园林设计等老基建股票连续大幅上涨。自去年12月份以来，在“稳增长”基调定调后，基建板块表现远超上证指数。申万基础建设行业指数涨幅约20%，而同期上证指数下跌3%。股票市场对基建前置的预期要较债券市场乐观。
基建板块涨停是否说明当前基建已经发力？我们认为当前基建板块表现较好有两大原因。一是经济下行之下市场缺乏系统性机会，风格切换资金涌入基建板块。当前处于经济下行末期，政策先行而经济尚未起色，企业盈利承压，市场缺乏整体向上的机会。但前期双碳和商品板块估值早已透支，“稳基建”政策出台后基建板块承接转移资金。
二是基建板块涨停一定程度上也反映了市场的基建前置预期。申万基础建设指数超额收益率与建筑业PMI业务活动预期分项存在明显相关性。1月份建筑业PMI业务活动预期指数已经上升至64，处于去年6月份以来最高水平，实体企业对后续基建活动较为乐观。我们认为基建板块涨停潮与PMI活动预期分项的意义一致，表明实体与金融的预期较为吻合，是经济活动的领先性指标，基建发力是否较好仍有待经济指标验证。
基建或正处于底部发力当中。去年12月份以来，我们经历了政策面的底部，1月份我们经历了基建资金来源的底部，我们认为2月份是基建实体活动的底部。1月份由于受到春节影响，基建企业工人提早返乡，基建活动可能并不会太活跃。
1月份的建筑业PMI54.40，环比回落约1个百分点，春节因素不可忽视。但新订单指数上升，业务活动预期指数创6月新高，皆表明后续建筑业PMI指数将回升。我们观察到挖掘机销量同比下降程度仍然较大，但减幅收窄。其他建筑材料如螺纹钢、水泥、沥青等产销情况仍然较弱。因此我们认为基建正在处于磨底当中。春节后随着复工复产，预计基建活动将会有所回升。
受到地产下行影响，基建发力实际可能要比建筑指标反映的要好。由于房地产仍然处于下行阶段，房企投资意愿较低，新开工情况尚未改善，房地产板块对建筑指标拖累较大。建筑指标更多的是反映了基建+地产的综合效应，在地产下行的情况下，建筑相关指标若企稳实际上反映了基建发力情况好于观察值。春节后基建回升概率较大，短期内或将对债市形成压力。
债/市/观/察
现券期货持续窄幅震荡，短期市场难有明确方向。央行进行100亿元OMO操作，到期200亿元，净回笼100亿元。资金边际明显转松，隔夜、7天双双回落，DR001及DR007加权分别回落至1.86附近及1.97附近。股市方面，三大股指齐涨，上证指数涨0.06%，深证成指涨0.35%，创业板指涨0.76%。盘面上，有色、电力、基础化工等基建相关板块领涨，消费、传媒、房地产等板块领跌。1月经济数据出台后，经济向好持续性短期较难证伪，但外部美联储步入加息周期，带来我国货币政策操作空间掣肘，目前多空因素交织，短期内市场难有明确方向。今日国债期货全天窄幅震荡，全线收涨，T2206收涨0.15%报100.39元，TF2206收涨0.08%报101.67元，TS2203收涨0.02%报101.22元。现券收益率曲线走平，短券表现较弱。10年国债活跃券210017下行0.5BP至2.78%，10年国开活跃券210215下行0.5BP至3.0525%。
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