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郑宏达
海通计算机研究首席分析师
S0850516050002
投资要点
汽车电子板块公司4月股价大幅回调，板块估值下探。我们选取汽车电子板块24家公司构建汽车电子板块数据，4月选取个股股价普遍大幅回调，汽车电子板块整体PE（TTM）已下探至37.73x。4月上海地区疫情导致汽车产业停产，我们认为，由于全国其他地区整车企业的核心零部件以长三角地区配套较多，上海汽车产业的暂停对汽车电子公司生产、交付等各环节经营活动造成重要影响。
汽车电子板块公司22Q1盈利能力增强。4月，汽车电子公司陆续公告2022年一季报业绩，我们选取24家公司作为汽车电子板块样本，22Q1汽车电子板块实现营收251.1亿元（同比+25%）、归母净利润38.1亿元（同比+45%），毛利率达32.02%，同比提升3.07pcts，归母净利率达15.16%，同比提升2.08pcts，板块盈利能力增强。
新能源乘用车受生产影响，4月国内零售量环比下滑37%，渗透率继续提升。根据Wind、乘联会数据，2022年4月，新能源乘用车国内零售销量达到28.2万辆，同比+78%，环比-37%，新能源车国内零售渗透率27.1%，同比+17pcts。2022年1-4月，新能源乘用车国内零售135.2万辆，同比+128%，新能源车国内零售渗透率23%，同比+14pcts。
4月新能源乘用车市场车企表现分化，比亚迪、哪吒、零跑、极氪表现相对坚挺，特斯拉、蔚小理、广汽埃安销量或交付量环比大幅下滑。2022年4月，1）比亚迪：新能源乘用车4月销量约为10.6万辆，环比增长1%，创月度交付量新高，其中上市时间较短的新车型海豚、驱逐舰表现亮眼，环比销量分别增长15%、38%；2）二线新势力：哪吒、零跑4月交付量分别为8813辆、9087辆，环比分别下滑27%、10%；3）特斯拉：特斯拉中国4月批发销量仅为1512辆，环比下滑98%；4）蔚小理：蔚来/理想/小鹏4月交付量分别为5074辆/4167辆/9002辆，环比分别-49%/-62%/-42%；5）传统车企新能源独立品牌：广汽埃安4月销量为10212辆，环比下滑23%，极氪4月交付量为2137辆，环比增长19%。
投资策略：汽车电子短期扰动不改长期趋势，关注复工复产及新车型上市机遇。我们认为新能源车4月销量整体表现不佳为疫情扰动下的短期状态，随上海地区复工复产有序推进，新能源车销量有望回升，此外，已上市或将要上市的新车型也有望提升新能源车交付量。受益于全球汽车电动化、智能化、网联化浪潮，我们预计2022年将会是电动车智能化元年，对应智能车产业链及Tier1厂商有望重构。重点把握三条主赛道：车载摄像头（确定性较强）、激光雷达（爆发力大）、电动化（功率半导体）。对应的三个逻辑，第一个是整车缺芯缓解带来的整车销量的提升，第二个是智能化、网联化带来的增量，另一个是汽车电动化带来的功率器件增量。重点关注功率半导体、车载摄像头、激光雷达、车载MCU、车用被动元件、车载连接器、PCB等相关厂商。
风险提示。新冠疫情恶化致供应链波动的风险；原材料价格上涨风险；终端需求疲软的风险。
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