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#价值投资#大佬说
在考量股票的价值时，从定量分析角度，景林资产首先考虑的是安全边际，即跟价格相比，股票价值被低估的部分。它认为，低估值的公司也可以是好公司，只是有时候市场把它的负面因素扩大化了，要发掘其中的机会，需对行业、对公司有深刻的理解。景林资产以实业投资的心态深入研究二级市场标的，这样往往能看到别人看不到的机会，同时在市场环境恶化时，更能坚持自己的判断，从而取得更好的长期收益。
在如何给股票定价的问题上，景林资产认为，可以用的方式包括DCF、市盈率等，但最好的方法是DCF。用DCF对公司进行估值时，更像一个经营者对自己未来的生意进行估值，充分反映了资本结构和现金流等不同的因素，更侧重长期自由现金流的价值，而不是短期的现金流或利润。从这个角度也更能理解阿里、京东等互联网企业早期亏钱时的企业价值。
经过多年摸索，景林资产构建了一套适合中国上市公司的定量估值体系：
首先，通过对经济数据和经济政策的分析，对主要经济变量做预测，以此作为行业选择的基础。
其次，通过对行业增长前景和行业结构的分析，预测各上市公司经营环境和进入壁垒的变化。
再者，通过对上市公司竞争策略和核心竞争力（主要是产品生命周期、企业的创新能力、管理团队的执行力等）的分析，选择具有可持续竞争优势的上市公司的股票。
最后，通过价值指标来衡量上市公司的估值是否合理，主要运用市净率（P/B）、市盈率（P/E ）、增长调整后的市盈率（PEG）、股价/公司经济价值（P/EV）、公司经济价值／现金流（EV/EBITDA）等一系列科学严谨的量化指标，不但分析上市公司的历史财务数据，更着重于预测上市公司的未来指标。
只有上市公司质量和估值水平在国内甚至国际资本市场上具备竞争力的企业股票，才能被纳入股票库。
除了可以定量计算出来的数据之外，还有一些定性考虑的因素，这些因素共同决定了公司资产价值的成长性。例如，中国企业和企业家是非常紧密地结合在一起的，糟糕的管理层会毁灭公司价值，而优秀的管理层和企业家则会带领一家公司走得更远、更好。从长期看，优秀企业家及其创造的企业文化是影响企业长期自由现金流的最重要的因素。
除了可以在公司的持续成长中挖掘到好的机会之外，还可在公司的巨大变动中，即在“乌鸦变凤凰”的过程中发现好机会的苗头。例如，2007年，表面上看股价很贵、市盈率很高，但景林资产还是大量买入古井贡B，因为经过调研发现，新换的管理层能力更突出，加上公司品牌本身基础好，行业也不错，于是就毅然进行了投资。最后事实证明，通过这次投资，景林为投资者获得了不错的收益。
综上所述，在对目标公司的考察上，景林资产有几个标准：
?◎ 公司行业前景广阔，有大的发展空间。
?◎ 其公司有“绝招”，有宽阔的护城河能形成自我保护。
?◎ 股价被严重低估，有较大的安全边际。
?◎ 在公司治理上，管理层优秀而可靠，能够带领公司向前发展，股权激励制度明确而有效，团队成员团结，能够将公司越做越好。
节选《私募的进化》
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