002628资金流向有板有眼的分解股票估价原理浅析

　　下面为大家分析股票估价原理？

　　通常情况下，股票的估价指标或标准通常有以下几种：

　　一、市盈率

　　市盈率，又叫价格盈利率、本益比、价盈比等，简称PE。这是大家都常用的指标。其计算公式：PE＝每股市价/每股盈利。

　　其中：每股市价通常以股票当日的收盘价或当时成交的加权平均价，分母的每股盈利指上年度每股的税后利润或预期的（指当年度、当季）每股税后利润。

　　这一比率通常反映投资者对公司未来盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越好，反之也一样的道理。其原因在于，投资者对公司未来盈利的预期大，股价才会继续上升。一般来说，快速发展的、成长期的公司，其PE值很高，而平衡发展的公司或行业，如钢铁、公用事业等其比率通常应较低。

　　这一比率可预测公司盈利的增长情况，也是通常的反映或衡量投资价值的重要工具，比率越低（PE值低，低市盈率），投资价值越高。

　　举个简单的例子，假设甲公司当前股价30元/股，每股税后利润1元，则PE＝30倍。换句话说，你必须投资30元，才能取得每股税后利润1元的等价或报酬，如果当前股价减少50%，即股价15元/股，PE＝15倍，你只需要投资15元就能取得每股税后利润1元的对价。因此，同一个行业，PE值低的股票，投资价值更高。但会计是个特殊的东西，如果你不看会计报表的编制说明，你会陷入这个PE指标而不能自拔，有时，根据这一单一的PE指标甚至得出相反的、错误的结论，使你失去了判断的标准。

　　假设还是上面举例的甲公司，举一个在企业经营运作过程中常用的业务，比如固定资产的折旧，折旧年限或折旧方法的不同，每年产生的折旧额当然也不同，这就导致成本不同，进而影响到企业的每股盈利，但从企业价值方面评判，不影响企业的内在价值。类似的，比如新开办企业一次性进入成本，或分不同期限摊销进入成本等。

　　因此，认真阅读公司的年度报表，并对报表所执行的会计准则、编制方法、报表的备注要认真关注和研究。

　　二、本利比

　　本利比指价格股利率的值，本质上与本益比没有重大的区别。本益比的计算公式＝每股市价/每股股利。

　　本益比的重点或关注的焦点是每股盈余，而本利比的重点是每股股利。

　　每股盈利要按照各家公司规定的章程和国家的有关规定，提取了相应的公积金、特别奖励基金等，剩余的部分才分配给股东，因此，通常情况下赢利的公司，其每股股利较每股盈余要少。

　　三、股息盈利率

　　股息盈利率又称股利报酬率、获利率。这也是用来评估股价的依据之一，这一指标主要与定期存款利率或无风险的国债利率对比。

　　获利率并不是指发行公司或上市公司的获利能力，而是指投资者用以评价投入的资金，所能得到的利益比。其计算公式：股利报酬率＝每股股利/每股市价×100%。

　　参考前例中的甲公司，其股利报酬率＝每股股利1元/每股市价30＝3.33%。

　　股票的价格再上涨或越高，并不能保证其每股收益或盈利越高，因此，对于股价过高的股票要特别注意。

　　四、投资报酬率

　　这是朋友们都常用的指标，是反映投资者从实际投资中所得到的报酬比率，也是各位在买卖股票决策中用到的最多指标之一吧。

　　投资报酬率＝（股票终值－原始投资额+股利收入）/原始投资额

　　这个公式中，股票终值要注意与后面讲到的终值相区别，这个终值就是股票目前的市价，也称现值，现价，或当日收盘价。原始投资额是当初的买入成本，股利收入指股息、红利等收入。比如上市公司或封闭式基金经常有每10份分红0.5元等，这部分的收入就要计算在股息中。

　　五、市净率

　　市净率也是一个重要的指标，一般的投资者除了关注PE外，PB（就是指市净率）往往忽略。实际上，PB是反映股票估计的重要指标，特别是风险水平。

　　PB的计算公司＝每股市价/每股净资产

　　市价固定，每股净资产越大，其投资风险就越小。这一指标特别是在市道低迷时，或震荡行情中值得重点参考。

　　PE市盈率是向上或向前看公司的发展，而PB市净率是向下或向后看保本（保底）。当股价低于或接近净资产时，股票就完全进入了投资或投机的好时机。投资角度看，反正我那么多的钱已经买了，已经有相应的资产做等价，而投机看，当行情转暖回升时，超过净资产的价格很容易。

　　六、折现评估法

　　这是一个比较重要的指标，也是一个争论厉害的指标，在学术界，这一指标有关的取数参数或规则仍没有定论，需要结合其他因素加以结合。

　　第4个指标，股票投资报酬率，因为股票投资报酬率与风险具有正相关规律，即风险越大、报酬越大。鉴于这个因素，需要将风险和收益结合起来考虑。

　　在结合考虑时，学术界有敏感性分析，但在本人就不进行敏感性测试了，这东西比较高深，感兴趣的朋友自己寻找这方面的资料。我就选择一个最简单的，大家都明白的因素：通货膨胀。

　　通货膨胀环境下，货币将会发生贬值。比如两年前的10块钱，大米1元一斤，可买10斤，而今天，大米2块钱一斤，同样的10块钱，却只能购买5斤大米。把这个买大米的翻译一下，或换句话说：“同样的同金额的钱，现在的钱比将来的钱更有价值。”

　　这也是财务学上的重要名词：“现值”，当然，除了现值外，财务学上还有两个名词与我们日常的投资相关，“终值、年金”。

　　简要说一下这三个概念，以帮朋友们有所了解。

　　现值：把未来可能实现的收益或亏损或报酬等换算成现在的价值。

　　终值：现在的钱相当于以后的多少钱。

　　年金：每个月或每年或每一定时间均匀发生的收支金额。

　　举简单的与实际生活相关的：比如现在的定期一年存款利率是4.14%，不考虑所得税因素，现在存入10000元，存入两年后的本利和＝10000×（1+4.14%）^2＝10845.14元（按复利计）。而按单利计，两年后的本利和＝10000×（1+4.14%×2）＝10828元。

　　现在的10000元就是现值，两年后的10845或10828就是终值，也就是说，两年后的10845元等值于现在的10000元。当然，在投资决策中，都是以复利做为贴现（折现）依据。

　　年金案例：比如非常流行的基金定额定投，每个月都在固定的期限或时间内等额的发生资金收支行为。基金定额定投，就是每个月的某一天发生支出行为。

　　假如投资者定额投资30年×12月＝360个月，每月定投100元，年复利（年报酬率，基金的净值增长率）＝12%，则30年后投资者将拥有本利和＝FV（12%÷12，360，-100，1）＝34.946万元，而投资者投入的“本金”＝360月×100＝3.6万元。

　　因此，在明白了现值、终值、年金后，再对上市公司未来每期的盈利或股东未来可收到的现金股利进行折算来进行评价或估价。

　　难点在于评价的参数，究竟用公司的每股盈利还是股东的股利来计算折现对象？折现率如何取？因为折现率的高低将直接影响价值的评判。

　　七、其他

　　简要的介绍了股价的估价原理，上述标准不是固定的，也不能单独使用一个指标来评价，而是要结合。因为单独使用一个指标来评价的话，很可能得出相反的结论。

　　在公司估价方面，影响公司的股价还包括公司的基本因素和技术因素。技术因素我就不多说了，基本因素适当谈一谈，这个基本因素比较重要。

　　基本因素主要包括：经济因素、政治因素。政治因素就不加讨论了，政治因素中比如战争的破坏和影响力是巨大的。

　　经济因素包括：

　　1、经营状况：公司所处的环境、经营方面的特征、管理者的经营管理水平等。比如换了领导人，公司的面貌发生重大改变等。

　　2、财务状况：资产、净资产及结构、利润等，分析公司的资产财务政策及财务结构是否稳健。

　　3、股利派发：不考虑公司的股利政策因素，送股转股的价格将更有利。简单的例子，如我国股票的票面价值是1元/股，如果送现金，现金分红50%的话，也不过每股只得到0.5元的现金，而如果送红利（送股），同样的10送5股，当前股价20元的话，则每股可得0.5股的股票，价值10元。

　　4、新股上市：如定向增发的股票、大小非减持的股票，同类型公司新股上市的比价效应等。

　　5、股票分割：分割或缩股也是改变股票价格的因素，如600339、600535在股改时都进行了缩股。虽然不影响公司的内在价值，但由于股份变化，进而影响了每股的价值。

　　6、经济周期：经济周期的循环，影响生产、投资、流通、消费环节的变化，进而影响股价。

　　7、经济指标：如GDP、货币供应量等，这些指标下降，表明很多企业的经营状况不会太好，如果持续上升，表明企业的经营仍稳步上升。

　　8、经济政策：如财政政策、税收政策、货币政策等。当财政和货币政策双向采用紧缩政策时，对股市的影响比较大，税收政策的制定也会影响到不同行业的不同公司，这些政策都是执行国家产业政策的向导指标。

　　9、利率水平：通过前面说的折现理论，利率上升时，必然导致折现率上高，而折现率提高导致股票的价值下跌，进而价格下跌。同时利率上调，导致公司借款成本增加，相应的利润减少，同时减少了资金从银行进入股市的机会。

　　10、汇率变动：本轮牛市的一个重要原因就是人民币升值，汇率变动对股市有何影响呢？总体来说，货币升值不利出口，但有利于进口，因此，并不是所有的行业或公司都会受益于货币汇率的变动。

　　11、国际收支：一般情况下，如果收支逆差，对外赤字增加，进口大于出口，此时政府会控制进口，鼓励出口，并相应提高利率；而持续顺差过大，则会增加或加剧汇率的升值。

　　12、物价因素：物价水平是反映通货膨胀的重要指标。一般来说，当商品价格上升时，公司的产品能以较高的价格卖出，进而盈利增加，每股收益也增加。但对于另一些依靠商品进行加工生产的企业来说，则是一个不利的影响。