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背景 这种方法是在股票严重供不应求的情况下产生的。我国的经济体制改革刚刚开始之初，由于人们对股份制十分陌生，金融意识和投资意识十分薄弱。因此，最初试行股份制的企业，虽然企业经营成就十分突出，但是股票发行也十分困难。象宝安公司就不得不采取了行政性强制摊派的方法，规定公司的职工购买股票。又如象上海豫园商场，沈阳金杯汽车有限公司等国内经营和知名度都属上乘的企业，发行股票也被迫采取折价发行来完成筹资任务。可事过境迁，随股份制试点的扩大和股市交易的活跃，人们的金融投资意识被唤醒，加上股份制试点和股票发行受到国家的严格控制，因而形成了股票市场对原始股或上市公司股票的求大于供的局面。在这种情况下，我们采取了通过发行认购证发售股票的方法。 限量发售认购表的方式 其主要特点是在发售认购表之前，事先公布认购表发售的总数量，并规定每张居民身份证可购买认购表的数量。例如1992年8月深圳在发行13家上市公司股票时就采用了此种方法。当时深圳政府预定发行认购表500万张，每张100元，每人凭身份证可以购表10张，中签率为10%。由于当时的股票严重供不应求，全国大量的投资者拥向深圳抢购认购表，而发售认购表的组织工作不严，存在少数工作人员私分认购表的现象，结果引发了“8.10”事件。 无限量发售认购证的方式 1992年，上海率先采用无限量发售认购证摇号中签方式。这种方法实际上是一种敞开供应，随意购买认购证的方法。这就解决了限量发行认购证所产生的严重的供求矛盾。在一定程度上体现了在购买股票面前，人人机会平等。但是在社会实践中，这种无限量发售认购证的办法也带来许多新的问题。有些问题还是比较严重的。 上海采用无限量发行认购证的办法，最初是允许上海居民凭身份证购买认购证，外地人无权购买。购买股票的中签率很高，成本很低，而二级市场却向全国开放，股票供不应求，价格很高，这造成了各地股民与上海股民在权力上的不平等。上海也曾实行两地发行的办法，例如上海石化股票，同时在上海和深圳发行。但是由于两地购买认购证的数量不同，中签率不同，导致购买股票的成本不同，上海购买成本为8元，深圳购买成本仅为4元，使上海石化股票还未上市，就注定了上海股民被套牢的命运。后来证监会刘鸿儒主席讲话说：股市是全国的股市，股票发行也应向全国股民发行。在这种情况下，各地发 行股票都采取了向全社会无限量发行认购证的办法。但是由于发行地点只是在当地，这又造成了全国各地大户搬运巨额现金“扑表”的现象，既不方便，也不安全，留下许多后患。 无限量发行方式的成本主要取决于中签率高低。一般认购证的价格2－5元1张，未中签的认购证费用也要计入成本。每张中签认购证可买200－500股股票，股票采取了高溢价的方式定价。因为股民购买欲望很强，往往形成中签率很低的状况，导致购买股票高成本。例如青岛啤酒股票中签率只有万分之六左右，股票一级市场成本价格为12.77元；安徽美菱股票，中签率为万分之五左右，成本价为12.78元；厦门厦工股票因中签率很低，使一级市场成本价为2l元多，而该股票在二级市场一上市仅有13元多，厦工股票的股民们在股票刚刚上市时就已被严重套牢。 因采取无限量发行的办法，到底能发出多少张认购证，事先谁也无法计算，只好多印认购证以备不足。发行完毕后，剩余大量末发出的认购证，只好采用武装押送的办法，一把火烧掉，经常是一把火就烧掉成千上万元钱，浪费极大，对个人来讲也是花了大量钱买废纸。例如认购证2元l张，中签率为万分之五时，股民买1万张认购证需要花2万元，而1万张认购证只能有五张中签，其余9995张认购证都变成废纸，而买这些废纸却要花19990元。可见采用无限量发行的办法，浪费是很严重的。据《中国证券报》1993年10月27日第6版《新股发行方式耗资巨大》一文报道。在1993年短短几个月内，全国股民共投入22.3298亿元资金购买认购申请表。这比1993年1－6月上海74家上市公司的实现利润18.01亿元还要多。这样巨大的股票认购抽签表费用，使投资者白白仍掉了巨额资金。 有关法规规定，认购证价格只能限于其印刷成本，由于认购证印量很大，一张认购证的成本价格最多不过几角钱，而在发行认购证时，这一张小小的纸片却要卖到二元钱（或五元钱）。如果在一次发行中卖出了一亿张认购证，就可收回2亿元，即使其中一部分上交或所谓捐献了，承销商赚了多少钱也是很容易估算出来的。这极大地增加了股民的投资成本。 一级市场的严重投机问题。 一般人只看到二级市场的投机现象，实际上在采用无限量发售认购证办法条件下，一级市场的投机性更加严重，甚至是赌博。因为当一个地区准备发行股票时，全国有多少大户去“扑表”？认购证能发出多少张？中签率多少？股票成本价是多少？这一系列问题事先谁也不知道。在发行过程中，发行认购证的数量也严格保密，没有透明度。投资者只能凭猜测来决策，经常产生在发行过程中，购买认购证的人极少，而在发行临结束的最后半小时集中抢购认购证的现象。引起发行量突然放大，导致低中签率，高成本价，使许多人上当。