「期货库存减少 现货升贴水减少」期货中的升贴是什么意思，没听说过「期货库存减少 现货升贴水减少」期货中的升贴，让我们来认识和学习下。
期货库存减少 现货升贴水减少：期货中的升贴水是什么 在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，
期货库存减少 现货升贴水减少：期货中的升贴水是什么
在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。
期货库存减少 现货升贴水减少：期货交易中经常讲的“back市场”是什么意思？相对的是什么？？如，最近经常说铜的back？
Back全称Backwardation ，即现货升水，也就是现货价格高于期货价格。一般而言期货价格会略高于现货价格，但是在市场对未来的预期非常悲观的时候，会出现这种期现价格倒挂的现象。对于一般大宗商品来说，期现倒挂现货升水并非稀罕事，往往是受库存连续下滑的影响。黄金市场出现“现货升水”是极为少见，与别的商品不同，黄金不是被消费掉，而是被人们储存起来，考虑到储存成本以及机会成本，期货价格对现货价格，远月合约对近月合约总是存在着升水。同时黄金供应一直以来都是比较稳定，可以说黄金这种商品很难出现真正短缺，那么一旦黄金出现了“现货升水”，投资者则可以轻易进行期现套利。期现套利的存在导致了黄金很难维持“现货升水”。
扩展资料：远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数。关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即：交易价 = 期货价 + 升贴水也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。
参考资料来源：百度百科-现货升水期货库存减少 现货升贴水减少：什么是期货贴水，期货升水，正向市场和反向市场
对于外汇而言，就是即期汇价和远期价格的差异；对于大宗商品期货而言，就是现货价格和期货价格的差异；即期汇价/现货价格高于远期汇价/期货价格称之为贴水；反之称之为升水。传统的定义是：现货价格低于期货价格或者短期的期货价格低于长期的期货价格（因现货有库存费），则为正向市场；期货价格低于现货价格，则为反向市场。个人观点：从市场最主要的两种风险偏好上看——正向市场就是即期汇价/现货价格和远期汇价/期货价格向着靠拢的趋势走，有抹平升贴水甚至逆转的可能；反向市场就是背道而驰，升水或贴水越来越大——这是最主流的两种风险偏好，前者为套利占据主流后者为避险占据主流。
期货库存减少 现货升贴水减少：期货铝和锌为什么伦敦的差价和我国的不成比例
目前伦敦铝库存高达80万吨，现货对三个月贴水达到60点，持仓量也膨胀至63万手以上，卖近买远的差价交易盛行。尽管在高库存的支撑下，这种价格结构非常牢固，但是来自价差变动的风险也在暗中滋生。2006年8月到10月间，伦敦铝价格在2400-2600区间震荡，这段时间伦敦现货铝对3个月一直处于贴水状态，但是随着库存从72万吨开始下降，现货贴水开始收缩，及至12月中旬伦敦库存下降到66万吨，现货转而形成升水格局。从12月中旬开始，大型做市商开始对现货合约上的空头进行连续挤仓，一度把现货升水扩大到120点。挤仓带来的直接后果就是库存直线上升，3月初，库存上升到80万吨，现货升水消失，挤仓宣告结束。由于铝价长期保持现货贴水的格局，一些交易商喜欢“卖出3个月合约同时买进同等数量远期合约”的差价策略。这种差价投资没有暴露的净头寸风险，而随着时间的推移，当初“前高后低”或者“大致持平”的差价演化成“前低后高”的差价，从而产生利润。回顾当初的战局，2006年9月开始，做市商利用市场上投资者大肆进行“卖3个月买远期”的机会反向操作，进行了“买3个月卖远期”的差价交易。然后从仓库中转移库存，库存降低使得现货贴水消失，投资者获利的途径被切断，而当现货开始出现升水，投资者的亏损开始出现，最终不得不止损出局。而大型做市商在对现货连续挤仓，出脱了自己的多头部位后，便对自己剩余的空头头寸实施了库存交割。当然这种操作也是存在较大风险的，因为吸纳到一定的对手盘需要较长时间，且投资者须对这种交易模式没有太大的防备。一旦原有的价格格局出现逆转，措不及防的投资者将很容易遭致亏损。在上海期货市场，铝的差价变动也在跟随库存的升降而产生周期变化，最近库存的增加使前期的现货升水消失，合约间的价格持平；如果库存再次增加，现货月将会受到压力。当前，在伦敦铝市上，现货贴水又维持了5个月时间，卖近买远的差价交易使得15个月价格从原先的贴水200转化成升水70，利润非常丰厚，这使得投资者开始趋之若鹜，持仓量出现较大增加。在高库存的作用下，现货贴水给予了交易者一种稳定的获利方式。不过需要警惕的是，最近铝库存已出现小幅下降，一旦这种趋势得以继续，现货贴水值收缩，差价交易者就该及时平仓离场。
期货库存减少 现货升贴水减少：股指期货升贴水形成的原因是什么
股指期货升贴水实质上反映的是期现基差。一般来说，基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之差。理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，这会导致期货升贴水水平，也就是基差水平的变化。在股指期货市场上，股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格。期指升贴水的计算就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等，升贴水指的正是这种基差变化。当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负。因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。期指升贴水变化因素什么导致了股指期货升贴水的变化呢？这可以结合其理论价格来理解。股指期货的理论价格是基于持有成本推导而来，所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即融资成本减去期内分红。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，d表示持有现货资产而取得的年收益率，t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F(t,T)=S(t)+S(t)·(r-d)·(T-t)/365= S(t)[1+(r-d)·(T-t)/365]。期指升贴水=期指价格-现货价格=(期指市场价格-期指理论价格)+(期指理论价格-现货价格)。其中，前一部分源于投资者对股指期货价格的高估或低估，可以称为价值基差，主要由市场行为、市场情绪所致；后一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)，主要影响因素有融资成本、期内分红、距离到期的时间。在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在，价值基差绝对值越小，波动率越小，代表市场有效性越高。故总体而言，正是股市分红、融资成本、距离到期日的时间、市场情绪等四大原因引起了期指升贴水的变化。对套期保值影响几何基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险。因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。
期货库存减少 现货升贴水减少：现货与期货之间的升贴水是什么意思？
在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。 关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。 由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等。 我们平时看到的比较多的诸如LME铜的升贴水、CBOT豆的升贴水以及新加坡油的升贴水指的都是由这种基差变化。从历史上看，贸易方式是不断发展的，最初是一手钱一手货的现货交易，后来以信用制度的建立为前提，出现了远期现货交易，1870年开始棉花期货交易。在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即：交易价= 期货价+ 升贴水 也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。 此外，期货价格中也有近远月合约之分，如果远月期货合约价格高于近月合约，则远月对于近月升水；反之，则远月对近月贴水。从另外一个角度，即以近月对远月而言，也是同样道理。 因此，理解了这种关系之后我们就大致上可以这么来看升水与贴水：以A为标准，B相对而言，如果其价值（一般表现为价格）更高则为升水，反之则为贴水。
期货库存减少 现货升贴水减少：请期货高手告之 铜现货价格和升贴水是怎么计算出来的？
现货当日行情的铜价是指阴极铜在当日主要交易时段的主要成交价格区间，其下限是平水铜的最低价，上限是升水铜和智利CCC铜的最高价。是在征集全市主要的市场、生产、经营单位的价格后而定。现货升水：是指当天现货价格高于期货当月当天的即时卖出价；现货贴水：当天现货价格低于期货当月当天的即时卖出价。现货铜价是按期铜当月当日即时卖出价，再加上升贴水金额而成，现货铜价普遍随期货即时卖出价的变化而波动。
期货库存减少 现货升贴水减少：期货交易之：什么叫基差，升水和贴水
基差：是某一特定商品于某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差。它的计算方法是现货价格减去期货价格。若现货价格低于期货价格，基差为负值; 现货价格高于期货价格，基差为正值。基差的内涵是由现货市场和期货市场间的运输成本和持有成本所构成的价格差异所决定的。期货升水：在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格。期货贴水：在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格低于现货价格。远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。
扩展资料理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系。但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。参考资料：百度百科-期货贴水与期货升水百度百科-基差
期货库存减少 现货升贴水减少：期货里，升贴水是什么意思
升水与贴水：远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。
期货库存减少 现货升贴水减少：铝升水是什么减什么？关于期货的
你引用的新闻里面的升水是指现货升水，现货升水意思是现货价格比近月期货价格高，就叫升水，如果比近月期货价格低，那么就是贴水。题中“欧洲铝升水攀升至每顿435-450美元”意思是当前欧洲现货市场上面铝的价格比伦敦金属交易所交易的近月铝期货价格每顿高435-450美元。这里面近月期货价格指伦敦金属交易所交易的电解铝期货合约距离当前最近的一个交易月份的期货价格。
期货库存减少 现货升贴水减少：如何理解国债期货的贴水、升水，它们是怎么形成的？贴水、升水与基差是怎样的关系？
不请自来，不好意思。以下答案包含大量假设和潜在错误，请审慎对待。
先答最简单的，基差和升贴水的关系。
国债期货基差 = 现货价格（净价）- 期货价格*转换因子
（谢谢Danny Lee评论指出错误，忽略了转换因子）
看下面这个图。这里现货价格一般是指是CTD的净价，出于研究的目的我一般用理论券净价。实际上用什么交割券都有对应的基差，只不过投资者习惯上把“CTD基差”就默认为“基差”。顺道一提，期货价格是债券净价的概念。
Anyhow，如果期货是升水的，则期货价格比现货价格高，基差就是负的。反之，如果期货是贴水的，期货价格比现货价格低，基差就是正的。
如何理解升贴水呢？
一般情况下，期货是贴水的，基差是正的。我们可以怒拍一个故事来逼逼一个正基差的来历。
在很久很久以前，有一个遥远的国家，那个国家居然已经发展出了国债期货市场，而且那天的市场是这样的：n1、期货T 价格是100，交割日距离0.25年（1个季度），国债A 现券的全价和净价都是100，且T的交割券只有A债这一个券，因为全国特么只有A债这一个券；n2、A债的票面是3%（与T的理论票面相同）；n3、这个国家最正经的神秘组织“人民很行俱乐部” (People Best Club, PBC) 跟你说，因为你太帅了，现在可以借给你100万，只要你0.25年之后还款现金100.6万，剩下的你可以拿去浪，不够的话按照老规矩要你命抵。换句话说，资金成本是年化2.4%。n4、同样的，PBC又说，如果你想，也可以借你100万面额的A债，0.25年之后不但要还我100万面额的A债，还要再给我0.1万，不够的话要你命抵。换句话说，借券成本是年化0.4%。n5、因为任何原因你愿意让PBC暂时拿一段现金的话，会给你年化2%的利息。n6、除了帅，你一无所有。
经过深思熟虑，因为你太帅了，你决定接受PBC的好意先借100万。
因为你是这么想的：
首先，因为T只有一个交割券A，那么随着交割的临近T和A的价格一定会收敛。进一步说，只要你参与交割，T的盈亏和A的净价波动一定是相互抵消的。试想T和A在交割日那天价格一样，都是105块，那么现货赚了5块，期货空头亏了5块，你还是不亏不赚。
其次，因为期货是标记净价，所以它没有覆盖一样东西：A债的票息。持有A债在交割日之前会产生应计利息。对于3%的票面来说，到交割日的0.25年期间，会产生0.75%的利息，即0.75万元。
第三，你有以下4种选择：
1、把100万浪掉，今朝有酒今朝醉，反正开心就好；n2、100万再存给PBC，等0.25年取出来再还给PBC（就是又帅又懒，咋滴？）；n3、买A债，然后等0.25年，把A债卖了还钱；n4、买A债，同时卖空T，等0.25年，拿A债交割T还钱。
对于1，18.25年以后你又是一条好汉。
对于2，因为边际投资利率是2%，到最后只能拿到0.5万收益，一共100.5万还不起100.6万；所以，18.25年以后你又是一条好汉。
对于3，最好的结果是债券涨了。如果债券跌了，18.25年以后你又是一条好汉。
对于4，期货交割给出的交割货款是现货的净价+应计利息，这里现货的净价就是A的净价，应计利息是0.75%，但同时你还有期货的盈亏对冲。A的净价+期货盈亏 = 100万，应计利息0.75万，一共100.75万，要还钱100.6万。
恭喜你，还有1500块可以浪哟~而且这1500块的利润空间在一开始就可以计算出来：
票息 - 资金成本 = 3% - 2.4% = 0.6%n（0.25年的0.6%就是0.15%。对于100万来说就是1500块。）
因为你太帅了，1500块够干什么的呢？而在这种操作里面完全没有风险啊，完全都是一开始就算好的Bro！ 只要PBC愿意借给你钱，你应该搞1000万、1个亿、10个亿啊！！作为社会主义接班人，你已经胸怀全世界了。
相应的，你的操作扩大到10手T、100手T和1000手T。但注意，4号这里有两个操作：
1、买入A债；
2、卖空T。
直觉上，增加交易量会导致两个结果：
1、A债更贵；
2、T更便宜。
也就是说，会推动期货较现货价格更低，形成贴水，基差扩大：
国债期货基差【更大】 = 现货价格（净价）【更高】- 期货价格【更低】
因此，简单说，只要票面大于资金成本，期货将是贴水的，即基差为正。
兔子的T期货的交割期限是6.5-10.25年的国债，只要曲线是陡峭的，就意味着短端资金利率低于长端利率（即长端A债票面），期货大概率会贴水。
====================我是开脑洞的分割线=====================
胸怀世界的你对“人民很行俱乐部”说，你还是借10亿给我吧。俱乐部觉得你实在是太嘚瑟了，提高了借你钱的利率到4%，但也仗义得将你存钱给他的利率提高到3.6%，其他条件不变。
请问，这个时候你该怎么做呢？期货是升水还是贴水呢？
这个时候你应该借A债，多T。例如，借到100万A债，卖掉得100万，存回PBC，然后等待T交割时付款。
1、借100万A债，期末还100万A债，额外付借券成本1000块；n2、卖掉A债所得100万存回PBC，0.25年收入100+0.9万；n3、T多头进入交割所需要支付的交割款 = A净价 + 应计利息 0.75万；n4、另有T多头盈亏，可与现券净价波动抵消。
因此，怕你糊涂了，做个账
1、资金进项：0.9万 + 100万 + T多头盈亏（A‘-100）n2、资金出项：0.1万 + A净价（A‘） + 0.75万n3、T交割后，现券得到100万面额A债
净利润 = 0.9+100+A'-100-0.1-A' -0.75 = 0.05
手头的100万面额A正好可以还了PBC的借券。
雾擦，现在你又白得了500块，你又要胸怀世界了。
这个利润也是一开始就能算出来的
资金投资收益 - 票面 - 借券成本 = 3.6% - 3% - 0.4% = 0.2%n（0.25年的收益 = 0.2%/4 = 0.05%）
然后，急于扩大白拿规模的你将持续放大这个过程，即借A债卖空，并做多T，从而打低A债的价格、提高期货的价格，缩小基差。因此，国债期货将是升水的。
国债期货基差【更小】 = 现货价格（净价）【更低】- 期货价格【更高】
对，PBC对拇们加息了但是国债期货反而会升水。
开森吗？市场是多么得有希望啊，升水啊！给你买小鱼吃，别不开心了好不好？
====================我是现实的分割线=======================
大牛们说其实根本做国债期货的没人看“人民很行俱乐部”的资金成本，升贴水主要来自于市场投机者是看多还是看空。
恩，这些讨论里面还没有加上市场持续成交的影响，也没有加上交割券转换的影响。你们说的很对，所以你们在今年3月份以来这波IRR扩张中也挣钱了呗？
反正我没有。
期货库存减少 现货升贴水减少：升贴水里的“水”
首先，我们解决第一个问题，升贴水是什么？n
在期货市场中，基差=现货价格-期货价格n
当现货价格低于期货价格时，远期期货价格高于近期期货、现货价格，我们感觉期货强于现货，远期期货强于近期期货，所以此时称为期货升水或现货贴水n
当近期期货价格、现货价格高于远期期货价格，称为期货贴水或现货升水n
升贴水是反映某种商品在一定条件下与标准物的特定价格关系，所以升贴水的变化对期货价格的影响非常大，投资者对升贴水的变化也非常敏感。n
就国内期货市场来看，升贴水可分为四类：
n
升贴水里有多少“水”n 事实上，由于受供求等因素的影响，现货与期货的基差变化复杂多样,升贴水的幅度以及背后的原因是非常值得探讨的，因为升贴水与期货价格紧密相关。n
升贴水期货价格有什么影响呢? 或者可不可以把升贴水作为一个指标来运用呢? 答案是肯定的。升贴水是反映现货市场与期货市场价格关系的纽带，升贴水信息对发挥期货市场套期保值与价格发现的功能是非常有益的。
升贴水可能会在不同的时间段合约的任何时间发生，因为升贴水结构实际上反映的是特定时间段内的供求关系。掌握升贴水波动的规律，可以更好地帮助套期保值者利用某一商品现货与期货价格之间的关系，减少价格波动所引发的风险。n
正是因为影响升贴水的因素相当复杂，升贴水随时都在波动。期货市场和现货市场的价格往往受同一因素影响，但升贴水的变化往往是不同的，不管是方向上，还是幅度上。n
总而言之，升贴水是反映一定条件下某种商品特定的供需价格关系。如果投资者对某一特定商品的一般性升贴水水平运动方式一无所知，其决不可能就是否接受或放弃某一现货或期货价格、是否或何时以及在哪一个交割月份进行保值、何时退出期货市场等问题做出正确判断。因此，重视对升贴水的研究，完善升贴水制度,无论对投资者，还是对整个期货市场的健康发展都是有益的。
期货库存减少 现货升贴水减少：股指期货和升水贴水以及持仓量及期现联动关系是什么？
升水，即股指期货的价格高于现货价格 贴水反之。决定升水贴水的因素，一方面是对市场走向的预期；另外一方面则是无风险利率与股息率的差值。一般在分红的高峰期，也就是股息率较高的时候，市场容易出现贴水；股息率低的时候，容易出现升水。就单纯的说贴水升水反应期货市场对现货市场的态度，证据还不太充分，只是在比较极端的情况下，会有一定的指示意义。一般来说，期货方面的反应领先于现货市场的动作，做股指期货肯定要会看大盘才行。但是做股票，期指只是一个参考指标。
海通有色【升贴水和库存的量化规律浅析】
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧、郑景毅
1
升贴水
1.1
升贴水和铜价的关系
2002 年 1 月至今，LME 铜升贴水（0-3）最大值超过 260 美元/吨（即现货升水，backwardation），最低值约-60美元/吨（即现货贴水，contango）。就绝对值而言，相比于期货溢价的极值，现货溢价的极值明显更高。至于升贴水和铜价的关系，我们认为期限结构反应市场对远期供需的预期前景。
1）当铜价处于低位，如果期限结构为contango，则此后铜价往往强。
2）当铜价在高位，如果期限结构为backwardation，则此后铜价往往走弱。
1.2
从期限结构角度展望有色金属价格
而铝价有望受到当前的 contango结构支撑。
2
库存
基本金属：除了镍以外，当前 LME 库存均低于历史平均库存。我们认为低库存水平对金属价格偏正面。
贵金属：comex 金银库存处于高位；尤其是白银，其库存处于历史最高位水平。
附其它大宗商品历史库存比对：
原油：当前美国商业库存水平较历史平均库存超过30%
煤炭：焦炭库存历史分位较动力煤低。
化工类：沥青、PTA库存较均值偏低。甲醇和天然橡胶库存多。
钢铁：铁矿石库存较均值高。
农产品：棉花当前库存较历史均值高
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主要观点
基本金属：从当前升贴水的情况看，锌远期基本面预期偏差。而铝价有望受到当前的contango结构支撑。而从库存看，当前除了镍以外，其余金属品种的库存较历史平均值低，有利于提振价格。
贵金属：从库存角度看，白银库存较高，我们认为这是当前金银比价格处于高位的主要原因。此外，对于贵金属价格的判断还需要考量其金融属性，我们在 2019 年 7 月 14 日的有色金属周报中明确论述：FED降息周期有利于贵金属上涨。
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风险提示
全球经济衰退可能会压制金属价格。
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