金诚集团21人被捕:招行行长说的3个破万亿有何深意
2021-03-20 17:16:46 来源： 浏览：1次
招行行长说的3个破万亿有何深意
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怎么看待田惠宇所说的2020年招行三个“破万亿”：零售AUM增量、核心存款增量、市值破万亿？
来源：轻金融 作者：尚志科
像往常一样，招行2020年年报一出来，立刻就引起了无数投资者的激烈讨论：
有的投资者为招行公布的业绩叫好，尤其是2020年招行不良率下降、拨备率上升；招行一口气公布的几个大动作也刷屏了，比如增持台州银行股权、推动招联消费金融IPO、招银理财引入摩根；
不过，也有的投资者认为，7.7%的营收增速和4.8%的净利润增速，配不上这13.4倍的PE和这一万多亿的市值。值得关注的是，2020年，招行零售金融业务同比下降3.89%，计提了较多信用减值损失，整个零售金融不良率以及信用卡不良率都在上升，零售的一些数据不是特别理想。
该怎么理解招行2020年以来的这一系列动作？与其讨论招行的估值，不如去多看看招行在做什么，未来将做什么，对同业能有什么启示。不过，招行的年报信息量太多，如果让笔者来给个简要的参考，重点就是招行行长田惠宇在年报致辞中提到的3个“破万亿”：
零售AUM（管理客户总资产）增长破万亿、核心存款增长破万亿、招商银行市值破万亿。
其中，前两个“破万亿”背后的因素更为重要，而第三个万亿是果。
一
零售AUM增长破万亿
“得AUM者得天下”，零售AUM是零售金融最重要的指标之一。
而招行在2020年取得的AUM增长是超过自身预期的，预计也是大大超过同业的。截至2020年末，招行的零售管理客户总资产（AUM）达8.94万亿元，当年的增量大幅增长了1.4万亿元 ，实现了AUM增量创历史新高，增幅创下了近五年新高。
“2020年的考验，比以往来得更加猛烈。”整个银行业都遭遇了前所未有的挑战，也经历了一次重生。
而要详细追溯一家银行究竟干了什么，一些关键数据指标非常关键。能反映招行零售AUM趋势变化最重要的图表，就是下面这个：
轻金融统计发现，从2015年~2019年，招行的零售客户中增加了大量长尾用户，客户增幅高达115%，不过零售AUM只增长了58%。可以看出，客户增速大幅超过了AUM增速，从而导致户均AUM一路从7万多元下降到了5万元。
不过，在2020年，招行零售户均AUM终于开始回升到了5.66万元，一举超过了2018年和2019年。这一数据变化的原因，是零售AUM增幅大幅超过了客户增速，零售客户1.58亿户，增长9.72%，零售AUM达89417.57亿元，增长19.32%。
可以推测，在达到1.5亿以上的客户后，获客即使是获取长尾客户，难度也在加大。而招行经营存量客户，尤其是重点经营中高净值客户，在2020年得到了实实在在的效果。我们来看一组年报数据：
金葵花及以上客户实现了高增速：客户数310.18万户，较上年末增长17.15%；AUM余额73,455.87亿元，较上年末增长20.71%，占全行零售AUM的82.15%；
私人银行两大数据也双双实现了20%的增幅：私人银行客户99,977户，较上年末增长22.41% ，已经逼近10万户；管理的私人银行客户总资产27,746.29亿元，较上年末增长24.36% ；户均总资产2775.27万元，较上年末增加43.61万元。
结论很明显，金葵花及以上客户是招行零售AUM增量的重中之重，中高净值用户资产逆势增长，贡献了大部分增量。这背后，是招行把财富管理能力提高到了前所未有的地位。
招行董事长在致辞中说，“财富管理能力决定我们能走多高、金融科技能力决定我们能走多快、风险管理能力决定我们能走多远”。
田惠宇说，“今天的招商银行可能是离大财富管理最近的幸运儿。”“大财富管理是我们穿过未来的迷雾所能看到的、离3.0模式最贴近的方向，是轻型银行纵深推进的高级型态，也是在低利率时代打造差异化竞争优势的战略支点。”
AUM指标与财富管理业务密切相关，直接反映了零售财富管理为客户服务的能力和客户的信任程度，这也是招行的中高端客户，包括私钻、金葵花和金卡客户为什么保持了非常快的增长速度。
举一个数据，2020年福布斯中国富豪榜上榜者的总财富值由一年前的9.1万亿人民币飙升至14.1万亿人民币，近三分之二的上榜者的财富在过去一年时间有所上涨。中高净值用户的财富增长趋势，对银行零售的经营策略，也势必将要产生深刻的影响。
至于招行为什么能实现这样的高增长？要源于其零售经营策略，即坚持AUM经营理念，以MAU和AUM为中心，通过财富管理、资产管理和投资银行联动，努力做客户的支付结算主银行和财富管理主银行，“主动引入全市场的优质产品，不断提升本公司在客户口袋的份额”，既抓长尾客户，也抓中高净值用户。
此前，轻金融曾拆解过招行零售的强大之处。8万亿招行“看不见的护城河”
招行如今搭建的零售优势中，既有“看得见的护城河”，也有“看不见的护城河”。“看得见的护城河”，包括了零售存贷款、AUM的优势，以及App、MAU、信用卡、金葵花、私人银行等用户群的积累。
而招行“看不见的护城河”主要包括三大方面：一是8万有数字化思维的员工；二是一切以客户价值为出发点；三是强大的金融科技能力。
具体看，一是招行自上而下建立的零售与数字化的感觉，全行8万多员工的数字化意识有巨大的提升，发挥了线下和线上独有的优势，形成以APP为中心，把网点、员工、客户、场景全部连接了起来；
二是通过从销售导向转为客户价值导向，为客户提供一站式金融服务，不断让越来越多客户在“网点+App+场景生态”中享受更多公司提供的综合化服务，拉动AUM及财富管理手续费及佣金收入持续增长 ；
三是构建数字化经营新模式和新能力。2020年，招行的信息科技投入119.12亿元，超过了百亿元，同比增长27.25%，是公司营业收入的4.45%，增幅继续提升；招行率先打造的零售客户体验监测系统——“风铃系统”，对接行内系统提升至27个，监测客户体验指标1,367个，推动客户服务体验不断升级。
零售业务在财富管理端的强弱，直接体现在AUM上。但随着规模的持续扩大，也考验着招行财富管理能力的提升，也就是需要持续思考如何提升零售客户的收益率和服务能力，从而留住客户以及挖掘客户的更多需求。
二
核心存款增长破万亿
这是一个只有招行才提到的指标。
根据招行的解释，“核心存款为本公司存款内部管理指标，其口径为客户存款剔除大额存单、结构性存款等成本较高的存款”。
来看数据，截至2020年末，招行客户存款54079.27亿元，增幅16.78%，存款增量创历史新高。更为关键的，是存款结构进一步优化，核心存款47105.19亿元，增量10275.08亿元，突破万亿元。
可以发现，核心存款接近28%的增速，超过了客户存款17%的增幅。
对于客户存款增长较快的主要原因，招行提到，一方面得益于M2增速上升，为存款增长提供了良好的外部环境 ；另一方面，加大客群拓展力度，同时持之以恒打造金融科技银行，加强线上营销，疫情期间在拓展客户和吸收客户增量资金方面发挥重要作用。
客户存款结构优化的主要原因，是强化内部管理，通过管控大额存单规模和价格，压降结构性存款规模，以及深化客户经营等措施，提升活期存款占比。
招行积累的最大的优势之一，就是3万多亿活期存款，并且在不断强化这一优势。截至报告期末，活期存款余额36,006.52亿元，较上年末增加8,161.23亿元，占比66.58%，较上年末提高6.45个百分点 ；结构性存款余额2,670.25亿元，较上年末减少2,488.77亿元，占比4.94%，较上年末下降6.20个百分点。
“零售活期存款占比的提高非一日之功，需要日积月累，这项指标是检验零售转型的试金石。”东北证券指出。
招行田行长也曾说，“为客户创造价值是最重要的指标，我们要跳出存款抓存款，客户AUM持续增长了，存款也就能顺势增长。如果二者出现此消彼长的矛盾，我们会坚定选择AUM，选择为客户创造价值。”
存款是零售AUM的关键组成部分。招行非常重视活期存款的增长，这是其一直保持低负债成本、实现高净息差核心优势的重要前提。这一优势，得益于招行不断加强基础客群的拓展，同时坚持做大、做强财富管理，8万多亿AUM就像一个蓄水池，为招行沉淀了越来越多活期存款。
截至报告期末，招行零售客户存款余额18,993.70亿元，较上年末增长13.45%，存款余额位居全国性中小型银行第一（中国人民银行统计数据）。
展望2021年，预计商业银行存款增长将有所放缓，同时，由于商业银行存款竞争激烈程度不减，招行也坦承，仍将面临规模增长与成本管控两方面的压力。
为应对上述挑战，保持存款的高质量增长，招行拟从以下方面着手 ：一是通过强化内部管理举措确保存款量增质优运行，持续优化存款结构，巩固活期存款占比优势 ；二是持续扩大客群规模，拓展存款资金来源 ；三是继续加强结构性存款、大额存单等高成本存款量价管控，引导存款成本下行。
三
招行市值破万亿
银行股PE多高算贵？多低算低估？
不同银行不同命，难有确切的定论。不过说到底，估值这东西，就像道德经里说的“玄之又玄，众妙之门”，估值其实就是人心。
二级市场市值是市场和投资者投票的结果，也代表了资金尤其是机构对一家银行的认可。
就连董事长致辞中也说，“招商银行总市值也站上新台阶，A股和H股市净率继续保持境内大中型上市银行首位”。
单纯以股价论，近两年绝对是招行的高光时刻，当市场在2020年上半年还在关注招行A股市值能否超过中行时，招行却一口气超过了农行和中行两家国有行。
随着市值的不断新高，招行的董高监们的自购，也都赚了不少，自购是信心的表现，是利益绑定的直接证明。
但客观来说，当下招行A股的估值并不低，基本是股份行最高水平，同时已经创下最近10年的新高。
你能想象吗，2015年前后，民生银行曾有超越招行市值的机会，如今，一家招行，已经快超过10家民生银行的市值了。
同时，乐观的声音也大有人在。近日，一家大型券商，上调招行目标价至87.55元，对应3倍21年PB、20倍21年PE，上行空间64%。
假如真如此，假如工行建行涨幅低，招行有望超过这两家银行，成为A股市场市值最高的银行股。这一假设难度很大，工行、建行建立了强大的优势，如果银行股继续强者恒强，这两家大行也有被重估的机会。
不过，单单从招行股价的技术指标看，60日线是一个很简单的“傻瓜指标”，是这一轮行情较强的“神奇支撑线”。而如今，招行的股价已经在这一水平徘徊几日，银行股的未来何去何从不得而知。
最后，来看看面对新的宏观形势，招行会怎么做。招行2021年的具体经营策略如下 ：
一是进一步打通大财富管理价值循环链。以客户资金流为脉络，有效连接客户投资端和融资端需求，进一步打通“财富管理-资产管理-投资银行”价值循环链，让客户资金和资产在招行的平台上对接、流动、留存，形成资金供给、资金管理、资金融通相互作用的生态圈，强化“飞轮效应”，更好地为客户创造价值；
二是加快三大经营模式转型。加快数字化转型，全面升级招商银行App的产品体系、服务模式和智能化能力。加快平台化转型，打造开放的服务平台，整合全社会优质资源为客户提供一站式金融服务 ；加快生态化转型，提高生活场景建设的质量和运营能力，加快产业互联网和企业数字化服务的破局；
三是持续提升风险管理能力。
四是深入推进金融科技建设。推动数据中心向云计算中心转型。持续推进技术中台建设，完善应用程序编程接口(API)应用市场治理机制，改善API应用市场用户体验。完善数据中台框架建设，加强数据治理。
五是坚持在开放融合大局下推动组织文化变革，推动开放融合从物理反应向化学反应转变。
关于招行，永远有研究不完的话题。最后，再来推荐下轻金融·2020年招行系列文章（点击文章可以直接跳转阅读）：
1、8万亿招行“看不见的护城河”
2、招行+平安银行的零售AUM年增量，相当于一家中小银行的规模
3、招行2020年中期业绩发布会实录！田惠宇：为客户创造价值才是最重要的指标4、AUM增量创历史新高：招行财富管理8万亿考
5、股价再创历史新高 招行迈入“万亿市值俱乐部”
6、招行股东大会会后交流实录流出！田惠宇金句连连——按规律办事，我们看到的都是机会
7、招行、兴业银行董高监大手笔自购股票！释放了什么信号？
说明：本文不代表任何投资建议，股市有风险，请谨慎选择，本人目前不持有招行。
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