600531千股千评:重塑股份蒙眼狂奔背后:应收飙升现金流承压,关联交易错综复杂|IPO研究院
2021-03-26 21:28:38 来源： 浏览：1次
重塑股份蒙眼狂奔背后:应收飙升现金流承压,关联交易错综复杂|IPO研究院
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不但高度依赖大客户，且前五大客户中，竟然有4家是公司的关联方。
撰文/郑新
出品/每日财报
近期，据上交所官网显示，上海重塑能源集团股份有限公司（以下简称“重塑股份”）上市申请已获受理。重塑股份拟公开发行股份不超过2166.54万股，募集资金总额为20.17亿元，用于燃料电池电堆生产线建设项目、大功率燃料电池系统研发项目。
公开资料显示，重塑股份成立于2015年9月，由林琦、李聪及鸿运氢能共同设立。作为燃料电池技术提供商，重塑股份的主营业务包括燃料电池系统相关产品的研发生产和销售及燃料电池工程应用开发服务。
中石化加持，至今尚未盈利重塑股份作为燃料电池技术提供商，目前在燃料电池系统设计、控制、仿真、集成和安全等环节拥有核心技术优势，在燃料电池电堆、DC/DC、空压机、控制器等核心零部件环节取得突破并逐步实现国产化、产业化。
图片来源：企查查
截至目前，林琦为重塑股份第一大股东，直接持有公司20%股份，并通过员工持股平台上海蔚清、上海蔚澜合计控制公司27.47%股份，中石化资本持股比例17.93%，为公司第二大股东，也是公司唯一的国有股东。
2015年9月18日，林琦、李聪及鸿运氢能签署了《重塑能源科技（杭州）有限公司章程》，共同设立重塑股份前身杭州重塑，注册资本为2500.00万元。尽管成立仅五年多时间，但重塑股份发生多次股权转让，据重塑股份披露，最近一年内就新增股东16名。
在股东中尤其引人注目的是中石化，2019年8月，中石化旗下子公司中石化资本以近4.92亿元价格认缴重塑有限1165.19万元出资，占注册资本的比例为21%。
截至目前，林琦为重塑股份第一大股东，直接持有公司20%股份，并通过员工持股平台上海蔚清、上海蔚澜合计控制公司27.47%股份。
2017-2019年及2020年前三季度，重塑股份营收分别为2.28亿元、1.56亿元、6.94亿元及1.64亿元，2018、2019年营收增幅分别为－31.87%、346.05%，波动幅度较大。
对此重塑股份表示，燃料电池系统相关产品的收入，受燃料电池汽车行业的产业政策、下游客户自身采购安排、公司产品研发进度、公司及供应链配套产能规模的影响较大，如果未来产业政策发生重大不利变化、公司客户需求及拓展不及预期，或公司及供应链配套产能无法如期释放，则公司营收将仍存在波动幅度较大的风险。
现金流承压，应收账款飙升2019年和2020年，国内氢燃料电池汽车累计销量为2533辆，而这其中由重塑股份提供氢燃料电池系统配套的有733辆，市占率达29%，位列行业第一。尽管市占率水平较高，但这也无法掩盖公司持续亏损的尴尬处境。
据招股书显示，2017年－2019年及2020年前三季度（下称“报告期”），重塑股份的营收分别为2.28亿元、1.56亿元、6.94亿元、1.64亿元，归母净利润分别为－0.33亿元、-0.99亿元、-2.44亿元、-1.58亿元。
截至2020年9月30日，重塑股份累计未分配利润仍有3.65亿元的亏损额。值得注意的是，在公司弥补亏损和提取法定公积金前是不能向股东分配利润的，这或许就意味着重塑股份在未来一段时间内或许无法向股东进行分红。
持续亏损的同时，重塑股份的现金流也承受着巨大的压力，2017-2019年及2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额分别为－9927.67万元、-1.16亿元、-3.65亿元及－3.14亿元。
对于这一问题，重塑股份给出的解释是，公司经营活动产生的现金流净额持续为负，主要是因为报告期内公司持续投入研发以及应收账款回款周期较长等所致。
事实上，巨额的应收账款已经成为重塑股份的负担，2017-2019年末及2020年9月末，公司应收账款余额分别为1.68亿元、1.82亿元、7.66亿元及7.03亿元，应收账款余额占营收的比例分别为73.77%、117.25%、110.43%及427.71%。
《每日财报》注意到，重塑股份的应收账款还存在“三角债”危机。重塑股份部分客户将其应收氢力氢为款项与应付重塑股份账款互抵，由氢力氢为承担向重塑股份的付款义务。
截止到2020年9月30日，氢力氢欠重塑股份3.213亿元账款。而这家公司的身份也存在很大的疑问，公开资料显示，氢力氢在2018年年报和2019年年报中注册资本均为1000万元，实缴资本均为0，社保缴纳人数分别为0人和4人。
与此同时，氢力氢为在2019年9月还被深圳市市场和质量监督管理委员会福田局列入经营异常名录。从以上信息来看，氢力氢的实力和生存现状并不好，这也将直接影响到重塑股份应收账款的安全性。
高度依赖大客户，关联交易错综复杂2017-2019年及2020年前三季度，重塑股份对前五大客户的销售收入分别为2.23亿元、1.39亿元、6.05亿元及1.54亿元，占公司营收比例分别为97.68%、89.57%、87.18%及93.46%，公司客户高度集中。
关联交易历来是IPO审核的关键所在，因为这不仅影响到公司经营的独立性，也是利益输送的重灾区。而重塑股份报告期的前五大客户中，竟然有4家是公司的关联方，分别是国鸿重塑、鸿运氢能、国鸿氢能、上海电驱动。
国鸿重塑是重塑股份与广东国鸿氢能科技有限公司在2016年设立的公司，其中国鸿氢能持股35.71%，重塑股份持股34.31%，重塑股份的实控人林琦为该公司的法人。
据招股书显示，2017年—2019年及2020年前三季度，重塑股份向国鸿重塑的采购金额分别为939.9万元、1.27亿元、1.65亿元、4634.42万元，占比分别为4.94%、47.3%、41.31%、18.09%。
国鸿重塑同时也是重塑股份的大客户，上述报告期内，重塑股份向国鸿重塑的销售金额分别为9597.6万元、7004.95万元、5424.85万元、4859.26万元，占比分别为42.05%、45.04%、7.82%、29.56%。
重塑股份目前把生产交付给了参股公司国鸿重塑，同时又把国鸿重塑生产的产品卖给它自己，重塑股份仅仅在产业链中负责技术研发，稳赚不赔，相比之下，国鸿重塑的情况就要惨的多。
据招股书显示，国鸿重塑2020年前三季度的净资产为2438.51万元，净利润为1785.08万元，均为负值。国鸿重塑是否在向重塑股份输送利益呢？
更加严重的是重塑股份还为国鸿重塑做了担保，担保余额为 9204.17 万元。根据要求，国鸿重塑需在2021年7月30日前向云能氢能支付6000万元，在2022年12月31日前向云能氢能支付5000万元。如果国鸿重塑不能如期偿还这些欠款，那么提供担保的重塑股份就要被追债了。
此外，广东国鸿氢能科技有限公司在2018年也曾同时出现在重塑股份的前五大供应商和前五大客户的列表当中。
而国鸿氢能董事长马东生为重塑股份副总裁MA AUDREY JING NAN的父亲，且马东生在2017年7月前持有重塑股份10%的股份，尽管后期进行了转让，但目前仍持有2.72%的股份。
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