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老板电器:天风证券:中顺洁柔(002511.SZ)今日继续回购3056万元,维持“买入”评级
2021-06-03 14:08:29 来源: 浏览:
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智通财经APP获悉,天风证券发表研究报告称,中顺洁柔(002511,股吧)(002511.SZ)今日继续回购3056万元,彰显公司信心。预计公司21/22年归母净利分别为13.0/17.6亿元,对应PE分别为34X/25X,维持“买入”评级。
天风证券指出,截至目前,公司累计回购1166.58万股,占总股本0.8892%,成交价区间23.27-33.31元/股。天风证券认为,公司持续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比,重启项目定位中低端市场,未来将助力公司市占率提升,有望在中长期带来业绩增量。
天风证券主要观点如下:
6月1日公告:公司今日回购92.22万股,占总股本0.0703%,成交总金额3056.15万元,成交价区间32.63- 33.31元/股,回购均价33.14元/股;截至目前,公司累计回购1166.58万股,占总股本0.8892%,成交金额3.00亿元(不含交易费用),成交价区间23.27-33.31元/股,回购均价25.74元/股。
5月21日公告:公司上调本轮回购股份的价格以及回购金额。其中,回购价格上限由31.515元/股(含)上调为45元/股(含);回购金额区间由1.8亿元-3.6亿元上调为3.3亿元-6.6亿元。此外,公司推出第三期员工持股计划。合计集合资金4亿元(每份份额1元),按照1:1比例配置优先及劣后级份额,其中员工认购上限为2亿劣后级份额(高管1亿,其他员工1亿),合格机构投资者认购上限为2亿优先级份额。
浆价高位下,公司受益低价屯浆和强议价力。公司作为行业龙头将从两方面受益,市场份额或进一步提升:(1)公司在浆价低位时大批量采购锁定成本。公司21Q1存货16.18亿元,相较2019年末9.86亿元存货大幅提高。(2)生活用纸行业涨价通道中大厂议价力更强。公司从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价,整体吨利水平有望持续扩大。
高端高毛利产品占比持续提升,中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间。公司持续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比,加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的占有率。此外,2019年重启“太阳”品牌,定位中低端市场,30万吨竹浆纸一体化项目降低成本,未来将助力公司市占率提升,有望在中长期带来业绩增量。
强化渠道建设,产能扩张支撑业绩增长。渠道方面,公司加强KA、GT、AFH、EC、SC、RC六大渠道的建设,同时加大投放线上资源,电商渠道取得较为亮眼的成绩,目前,已经与天猫、京东、拼多多、淘宝、唯品会、苏宁、快手、抖音、云集、网易等知名平台达成合作。产能方面,2021年4月湖北中顺二期10万吨高档生活用纸项目竣工验收,补足华中市场销售增长缺口,降低成本;2021年1月宿迁40万吨高档生活用纸开始建设,满足华东地区销售需求,公司中长期业绩增长得到支撑。
盈利预测与估值:公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出,全国性产能布局进一步完善,新聘总裁转向职业经理人模式,21Q1持续超预期,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期等
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