北交所IPO之锦好医疗:助听器是个好行业吗

2021-09-30 14:14:14 来源： 浏览：1次

    北交所IPO之锦好医疗:助听器是个好行业吗
    
    
    近日，全国股转公司挂牌委员会审议通过了惠州市锦好医疗科技股份有限公司（“锦好医疗”）向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的事项。
    
    
    锦好医疗是北京证券交易所成立后的首家精选层过会企业，顺利的话不久拿到发行批文，并在北交所正式运营后进入北交所挂牌交易。如何评价锦好医疗公司，是否值得打新？因为发行价还没定，老牛先分析锦好医疗是做什么的，所处行业市场规模有多大，发展趋势怎么样。
    
    
    1、公司是做什么的
    锦好医疗主要从事康复医疗器械和家用医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括：助听器、雾化器、防褥疮气垫等。近年来，公司营收快速增长，2020年，公司营收2.1亿元，其中助听器营收占比73%，雾化器占比22%，防褥疮气垫占比3.5%而且在缩小。2018-2021年上半年，公司自有品牌销售比例分别为1.95%、6.92%、9.16%、12%，其余是代工；公司内销市场占比由2018年的2.36%增长至2020 年的15.00%；数字机销售比例分别为3.11%、13.01%、12.22%。
    
    2、助听器原理
    声音是由物体振动产生，是压力波通过空气的运动。压力波振动内耳的小骨头（听小骨），这些振动被转化为微小的电子脑波，它就是我们觉察到的声音。内耳采用的原理与麦克风捕获声波或扬声器的发音一样，它是移动的机械部分与气压波之间的关系。自然，在声波音调低、波长长并足够大时，我们实际上可以“感觉”到气压波振动身体。
    
    
    
    
    
    3、市场规模
    结合全球发展来看，根据WHO的统计数据，2018年，全球大约有4.66亿人患有残疾性听力损失的人群，占全球总人口的6%。随着老龄人口数量的增长以及听力障碍人群数量的增加，预计2030年将达到6.30亿人。
    
    
    据EuroTrak数据显示，全球助听器覆盖率大约为17%，2018年大部分欧洲国家助听器产品的渗透率超过了20%，其中英国、法国等地均超过了40%；日本地区的助听器产品渗透率也达到了14.4%，而中国助听器产品的渗透率不超过5%。世界卫生组织2021年3月发布《世界听力报告》，确定了未来10年的目标：使用听力技术（包括助听器或植入物）的听损成年人的有效覆盖率相对增加20%。
    
    
    根据中国产业调研网发布的报告《2019-2025年中国助听器行业发展深度调研与未来趋势预测》，预计2020年全球助听器的市场规模为64.7亿美元，到2025年该市场规模有望达到83.3亿美元的水平，预计5年间市场规模增加28.75%，年平均复合增长率为5.18%。
    
    2015-2019年，中国助听器行业市场规模从28.4亿元人民币增长到55.1亿元人民币，市场规模增加近一倍，在此期间年平均复合增长率为18.02%。助听器的单价，从几百元到万元不等，其中需听损患者进行线下验配的助听器价格较高，包含了验配服务费用等。
    
    不过，终端市场跟中间制造环节是有区别的。看制造（代工）环节：中国2020年进口助听器平均单价为264元/件。按照6%人口的听力损伤比例，全球17%渗透率，中国5%渗透率，测算产品出厂价规模：2018年全球市场规模约为210亿元人民币，中国约为11亿元；到2030年，听损人口比例提升至7.4%，全球渗透率20%，中国渗透率17%，全球市场规模大概会提升至350-400亿元人民币，中国为50-60亿元。中国的增长速度会更快。
    
    
    目前锦好医疗在国内的优势主要在线上渠道。根据智研咨询《2021-2027年中国助听器行业市场运行格局及战略咨询研究报告》，2018年-2020年中国助听器线上销售金额分别为4.16亿元、5.01亿元、6.50亿元，保持较快速度增长，如果按照全国市场规模2019年55.1亿元测算，线上销售占比为9.1%，预计未来有提升空间。
    
    
    由于老年人产生听损问题的概率较大，随着人口平均年龄的提高，听损比例会提高；中国的渗透率比较低，未来也会提高，因此，锦好医疗面对的代工、线上市场规模将有比较大的增长。
    
    
    4、竞争格局
    全球助听器市场是一个高度垄断的市场，全球五大助听器集团子品牌作为助听器一线品牌占据全球市场接近90%以上的市场份额，并掌握了助听器最领先的核心技术。一线品牌以高端数字机和定制机型为主，主打线下专业验配销售模式。全球不同地区的众多中小企业瓜分了该市场约10%的市场份额，此类产品主要面对中低端市场客户群体，服务于轻、中度听力损失用户，无需线下验配即可购买，省去了中间较为复杂的验配环节，产品以模拟机和少量数字机为主，产品价格较低。
    
    
    此外，我国助听器行业的生产能力不断提高，行业总体保持净出口的态势。根据Wind的数据，中国助听器的出口数量从2014年的1,001.40万个增长至2019年的1,831.23万个，出口数量增长82.87%，年平均复合增长率为12.83%，助听器的出口数量总体保持较快增长的趋势。
    
    从代工厂来看，锦好医疗2019年助听器营收9936万元，占比小，但是2020年营收1.55亿元，增速快。在2018年至2020年，公司的助听器产品相较于境内助听器出口总数量的占比由10.24%上升至12.26%，相较于境内助听器出口总金额的占比由3.08%上升至6.61%，市场份额呈现上升趋势。
    
    
    
    5、发展趋势
    数字化趋势：数字助听器采用的是非线性放大，对大的声音进行压缩限制、对小的声音进行放大处理，使得经处理过后的声音听起来舒适清晰。因此，从行业发展趋势而言，未来数字助听器将是主流的助听器产品，模拟助听器市场占比将逐渐下降甚至会逐步被淘汰。
    
    
    产品的智能化和个性化发展趋势：具备记忆能力、重新编码能力、与现代智能电子设备互通互联及多场景的应用等辅助功能的智能化产品将成为新的发展潮流之一。同时，不同的听力受损人群根据自身的听力状况、需求应用场景、经济能力等因素而选择不同技术参数或类型的助听器产品，会产生大量个性化需求，导致大众型号的助听器产品和个性化定制机将同时存在。
    
    
    助听器的OTC化：传统的助听器销售以线下专卖店销售为主，由专业验配师验配。由于复杂的听力服务流程、高昂的价格导致轻度听力损失人群的助听器佩戴率极低。购买意识的增强及非传统渠道销售助听器模式的深化，我国及全球其他地区也将进一步打破原有的线下验配助听器的固有商业模式，形成新的线上销售渠道或线下直销渠道，有利于听障者更为便捷地获取助听器，并降低佩戴者的经济压力。
    
    
    6、行业分析小结
    因为人口增长、老龄化提升、产品渗透率提升，OTC化趋势，国产化替代，我们国家的助听器行业呈现较快成长的特征。目前，内资产品市场份额还很小，暂未有强大的国产竞争对手，技术实力强且获得政策、资本助力的企业有希望跑出来。所以，助听器行业是不错的。锦好医疗怎么估值，是否值得打新，老牛未来会继续分析，敬请期待。
    
    
    

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