投资分析更新海利尔

2021-11-20 15:46:11 来源： 浏览：1次

    投资分析更新海利尔
    
    
    
    几年前和一位老教授探讨反应动力学模型时，老先生教诲说，动力学模型的好坏可以用爱因斯坦的一句话来检验：凡事应该尽可能简单，但不能太简单（Everything should be as simple as possible, but not simpler）。
    
    
    大道至简，爱因斯坦用E=mc^2定义了狭义相对论，格雷厄姆用P=PE*EPS（股价=市盈率 * 每股净利润）定义了价值投资。
    
    
    对于大部分股票，投资分析在本质上就是一个围绕P=PE*EPS的模型，抓住主要的投资逻辑应该就足够了，其他的只有交给时间去验证，毕竟没有人能够准确预测未来，所以投资奖励的是模糊的正确，而非精确的错误。
    
    
    前几天收到一位农化同仁的私信，问我写了海利尔的投资分析后是否买入了海利尔。投资分析：被低估的海利尔 一文写于去年11月20日，比实际买入海利尔的时间晚了几天。持股一年有余，围绕P=PE*EPS定价模型，简单更新一下过去一年海利尔的基本面变化、股价表现和未来的投资逻辑。
    
    
    2021年全国农药百强排名中，海利尔由去年的21位上升至16位。受二季度停产检修影响，2021年前三季度公司营业收入与去年同期持平，净利润略有降低，其他主要财务指标没有值得特别关注的显著变化。
    
    
    
    
    
    过去一年，海利尔最大的变化是估值得到了修复，动态/TTM市盈率分别从11.68/13.86上升到17.71/19.10，上涨了52%/38%。受二季度停产检修提升影响，三季报基本EPS从1.00元/股略微降低到0.92元/股。
    
    
    PE估值的显著修复带动了股价上涨，按照收盘价计算，过去一年，股价从15.29元上升到21.61元，上涨41.33%。
    
    
    
    
    
    海利尔是今年较为成功的投资之一。去年11月17日实盘买入海利尔，到今天为止，持股369天，9月份股价高位时卖出过一部分持仓，进一步降低了买入成本，目前持仓7.33%，收益率100.167%，已经有足够的安全边际继续耐心持股。
    
    
    
    海利尔目前的PE估值算是比较正常，明年的投资逻辑将主要依赖于EPS的提升，与之相关的主要有五个关注点：
    
    
    1）青岛新基地的建设
    
    
    去年底，海利尔提出争取用5年左右的时间进入农药原药第一梯队，目标的实现将主要依赖于青岛新基地的建设。
    
    
    在农化企业大规模西迁的背景下，海利尔选择在青岛大本营新建基地，青岛相对开放的营商环境和上市公司总部效应，将大概率确保新基地按期部分投产，明年开始逐步贡献业绩。
    
    
    青岛基地两期投资总计20亿元，预期全部达产后年产值50亿元，年利润率5.6亿元，将再造一个海利尔。
    
    
    2）创新药上市
    
    
    氟氯虫酰胺是海利尔的首个自主创制的杀虫剂，其系列制剂产品将于2022年上市。未来几年，海利尔计划继续推出自主创新化合物。
    
    
    3）丙硫菌唑系列制剂的推广
    
    
    丙硫菌唑是拜耳开发的重磅杀菌剂，2019年全球销售额8.6亿美元，海利尔是国内少数持有登记的生产厂家之一，并持有制剂登记，市场竞争格局较好。2020年，2000吨/年丙硫菌唑产能正式投产，目前在设计推进二期6000吨/年自动化车间。
    
    
    4）农药行业处于景气周期
    
    
    目前农化行业整体处于周期景气区间，海利尔主打原药产品吡虫啉、啶虫脒等也都处于价格高位，中间体、原药、制剂一体化优势有助于海利尔获取高于市场的利润率。
    
    
    5）股权激励
    
    
    今年海利尔发布了2021年限制性股票激励计划，入选激励计划的主要是公司中高层核心管理人员和核心骨干人员。本次激励计划的考核年度为2021-2023年，考核目标以2019年合并报表中的营业收入为基数，三年的收入增长率各自不低于45%、60%和75%。
    
    
    投资的本质是前瞻。近期海利尔走势较为强势，PE估值的修复可能与市场对上述五点的预期有关。未来一两年如果海利尔的成长性得到验证并且超预期，估值应该还有进一步上升的空间，实现“戴维斯双击”。
    盈亏同源，上述五点如果不及预期，或者发生安全、环保等意外事件导致停产，杀估值也不可避免，公司财报中对公司未来的潜在风险已有较为充分的概括，在此不再赘述。
    
    
    免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资推荐！
    
    
    
    
    
    

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