美联储加息在即,中概股投资者如何调整大类资产配置? | 新年展望
2022-01-09 11:45:30 来源： 浏览：1次
美联储加息在即,中概股投资者如何调整大类资产配置? | 新年展望
过去两年的新冠疫情改变了我们的生活，旅行中断，城市封锁，全民口罩，毒株变种。
纵然跨境通行几近停滞，但美国从未停止在货币政策调控上的步伐，并持续影响着全球经济的走势和个人资产配置的涨跌。
在已经到来的2022年，市场普遍预期美联储将会开始进入加息周期，这背后的原因是什么？加息对各个类别的资产会有什么影响？对于个人投资又该注意什么呢？
Part 01市场普遍预期2022年美联储加息
2022年被大多数经济学家认为是回归常态之年，纵然Omicron新冠病毒席卷全球，新增感染病例多数为Omicron，但人们渴望回归疫情前生活的决心和企业盈利逐渐走强，让全球政府逐步推进回归常态的步伐。
其中，美国作为先行者之一，开始退出量化宽松，步入加息周期，这背后根本的目的便是抑制美国高企的通胀。
1.美国通胀高企，损害货币购买力
通货膨胀直接关系到每个人的钱包。
当市场上的流通资金变多了，而可供购买的商品数量并没有增加，那么商品的价格就会上升，身边的东西变贵了，货币的实际购买力下降，这便是通货膨胀。
大部分海外上市公司的员工手中股票以美元或港币定价，而美元兑港币的汇率固定在7.75至7.85之间，所以美国的通货膨胀会直接消减海外上市公司员工的实际购买力。
那么，此轮美国的通货膨胀是如何发生的呢？
最根本的原因还是新冠疫情爆发以来，美联储和其他国家的中央银行都预期到了商业会因为疫情受到严重的影响，人民失业率可能飙升，经济可能面临崩盘的危险。
而美联储自成立以来，最重要的两大政策目标就是保证就业与通胀的稳定。
失业率高，美联储便会放宽货币政策，刺激经济；通胀率高，美联储便会收紧货币政策，抑制通胀。
在这样的预期之下，美联储政策开始向保证就业倾斜，开始加大印钱的速度，直接从市场上购买资产，即实行量化宽松来支撑美国的商业环境，保证在疫情下美国人民失业率不会冲破屋顶，经济不会全面崩溃。
衡量通货膨胀最直接的指标之一便是居民消费价格指数-CPI。
2020年疫情初期，美国的CPI同比增长一度跌至0.1%的水平，而CPI一旦跌入负增长，则说明居民对于消费的预期非常悲观，经济将陷入危机。所以，在疫情初期，美联储开始印钱放水是非常正确的决定。
但事情从今年4月份开始变得诡异了，美国CPI的同比增长持续高企，在观察一段时间后，美联储在最近的决策会议上摒弃了高通胀仅是暂时的说法，开始正视通货膨胀的问题，政策向稳定通货膨胀倾斜。
2.预期2022年开始加息，抑制通胀
控制通货膨胀的方法之一，便是停止向市场放水。更为详细和通俗的解释请观看刷爆油管B站，对冲基金教父是如何帮助数千万人读懂经济的？
实际上美联储已经在2021年12月的政策会议上宣布加快退出量化宽松的步伐，在2022年3月份结束前，停止在公开市场上购买资产。
除了停止放水外，更有效的方法就是加强马力抽水。加息便是抽水最直接的方法。这是为什么呢?
最形象的解释就是美联储上调利率之后，商业银行也会跟随节奏上调利率。此时，企业和个人都会意识到储蓄的回报和贷款的成本均会增加。
于是，更多的货币将会从市场上回流至银行，而贷款的需求也会下降。存款多了，贷款少了，市场上流通的货币便更多的聚集在了银行，从而达到抽水的效果。
在美联储12月的会议之后，美联储官员普遍认为2022年的利率在0.5%-1%之间，即和现在的0%-0.25%相比，至少加息2次，每次0.25%。
Part 02加息对大类资产的影响
既然美联储加息是明年影响全球经济的大事件，市场会如何解读加息预期下，各大类资产2022的表现呢？
我们总结了市场上机构对各大类资产的估值逻辑，并佐以各大私人银行2022年的大类资产展望供参考。
1.股市
在加息初期，股市往往录得比较好的表现，但随着加息的持续，股市可能表现转差。
这是因为通胀发生之初，货币供应量增加，导致公司利润增加，股价常常上涨。但当通胀持续较高时，整个经济形势会变得很不稳定，企业利润前景不明，政府会提高利率水平，从而导致股价下降。
而加息和货币供应量收缩之间，依旧存在一定的滞后效应。所以，在加息初期，股市往往较其他资产大类表现更佳。
从历史数据上看，过去40年间的六次加息周期中，单就美股而言，标普500的表现不但在加息初期上涨，而在全过程中也上涨，这又是为什么呢？
这背后的原因主要有两个：
首先，股市的估值基于未来企业利润预期的折现。在折现的过程中，对未来企业利润的预期为分子，对未来市场利率的预期为分母。
每一次央行通过货币刺激成功度过危机之后，大家都会对未来企业利润的预期普遍乐观，此时尽管央行收紧货币政策开始加息，大家也会预期分子比分母有更快的增长，这就导致在股市估值折现的过程中，折现价值上升，因此预期股市有较好的表现。
而2022年美股的逻辑也会是如此，2022年市场预期企业的利润盈利水平将恢复正常水平并持续随着更多隔离政策的解除，而达到高单位数增长。
与此同时的第二个原因是，当我们将分析拉向全球市场时，美股是面向全球投资者的，当美国加息时，往往全球货币也会回流美国，一定的资金一定会进入美股，推动美股的上涨。
但是，对于受美国加息影响的有资本外流风险的其他地区来说，股市的表现便会各有差异了。
基于上述的逻辑，2022年，各家私人银行也对全球股票市场大多持高配的观点，尤其对于美国和欧洲的股票。
而大家对于中国股票和新兴市场亚洲股票的分歧主要在于对企业利润增长的预期不同，有些认为分子在中国和亚洲仍会高速增长，而另一些银行则就不这么看好了。
2.债券
利率水平和债券的价格则呈现负相关的关系，所以2022年债券的表现可能不尽如人意。
和股票未来现金流会随着经济向好而增加不同，一般的国债和企业债在发行时就规定了固定的票息，也就是说购买债券的未来收益是明确已知的，而债券在发行时的价格是由发行时的利率水平折现得到的。
所以，当通胀水平高，政府开始加息时，债券未来的票息就会被折现更多，从而导致债券价格下跌。
如果这样思考不够直观，我们也可以理解债券在发行时的票息是由发行时的利率水平决定的。当利率上升时，同一发行人发行新债券的票息会随着市场利率一同上升。
那么投资者一定会卖出之前发行的债券，而买入新发行的债券，导致之前发行债券价格的下跌。
基于以上的逻辑，市场普遍认为2022年债券的表现可能较差。同样，各大私人银行对于一般国债和企业债在2022年的环境下，除一些浮动票息的债券之外，均持中性至低配的观点。
值得提出的是，渣打银行认为在亚洲市场交易的美元债券和发达市场的高收益企业债可能具有一定的投资潜力，他们观点核心是发达国家和亚洲公司的信用情况将变得更好，企业现金流的压力将会减轻，从而提供一定的机会。
但需要注意的是，其他私人银行则没有持有这样的观点。
3.美元与人民币
美元方面，随着美联储加息，美元的储蓄利率将会上升，吸引国际资本对美元的需求，从而推高美元汇率。
对于海外资产是美元或港币计价的互联网公司的朋友，在美元汇率走强的同时，鹿博士也想提醒大家，明年美金贷款的利率水平也将伴随美联储加息而上升。
所以，目前有美金质押贷款的朋友需要注意明年美金的贷款利率可能升高，更加谨慎的使用杠杆，避免资产收益被更高的美金借贷利率抵消。
与此同时，国内经济在2021年发生了巨大的变化，国内监管风向的转变使得众多行业发展产生不确定性。
其中，房地产行业近期面临的压力，和对于更多行业是否有进一步的监管变化，被多家私人银行视为可能增加中国经济增长的不确定性。
在12月份，人民银行已经采取的降准措施释放额外的流动性支撑经济。所以，相对于美金，绝大多数私人银行认为人民币汇率将走弱。
鹿博士总结了如下各个私人银行对于未来12个月美金兑人民币的汇率预测。
Part 03鹿可总结
对于很多科技新贵，即将到来的2022年可能是大家开始财富历程后的第一个加息周期。
不同于过去的两年，市场上的美元流动性将减弱，只有真正优质的资产才有可能持续的吸引资金的流入。
与此同时，中美之间的经济政策开始出现错位。中国为应对房地产市场风险和居民消费疲软的影响，开始释放流动性，而美国在此时开始吸收流动性。
所以，鹿博士希望给提醒大家在明年配置资产时注意一下几点：
1.加息开始时，更加谨慎的使用美元杠杆，合理降低投资的债务比例，避免提高的债务利息损耗投资收益。
2.开始布局美元和美国优质资产。在美国加息过程中，资本将由新兴市场回流美国本土，美国优质资产的表现将被提振。
3.过去一年，中概股受政策影响产生了大幅的回调，科技股在加息过程中，价格敏感性更高。而银行股和必需消费品股票则可能受益于加息。
4.战术性降低美元债券类配比，采用高派息的股票或浮动票息的固定收益产品代替一般的债券。
最后，鹿博士想说面对未来的不确定性，我们也不必紧张。像之前和大家分享的一样，资产配置决定了绝大部分的收益。具体请戳这篇文章通过股权实现财富自由后，为什么要考虑资产配置？
面对新的经济周期的到来，开始思考分散自己的投资持仓，开始了解资产配置，2022将会是一个合适的时点。
*以上内容出自各家私人银行发布的2022年度展望报告，投资者应意识到各家私人银行可能存在影响报告客观性的利益冲突，投资者不应将该报告视为做出投资决策的唯一因素。以上内容不构成鹿可财富的投资意见或建议。
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