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森马服饰作为一支冷门的服装股，关注的人不多，很多人对其也不熟悉，引起作者关注的是其高股息。其实，森马服饰旗下有个童装品牌巴拉巴拉，连续多年国内市场份额第一，是童装品牌的龙头，很多大商场都有实体店，提高这个可能大部分人就有点印象了。
森马服饰创立于2002年，经过多年经营成为本土休闲装品牌头部企业，旗下童装品牌巴拉巴拉连续多年国内市场份额第一。年报显示，2021年儿童服饰营收占公司营收占比达66.62%。2021年森马服饰旗下的巴拉巴拉品牌在童装市场的市占率7.1%，位居童装第一名，远超第二名，2015-2021 年童装品牌top11市占率由11.2%增长至16.4%，集中度提升趋势明显。2022年巴拉巴拉也在原本的slogan“童年不同样”的基础上，将品牌进一步强化为“最懂成长的儿童时尚品牌”。
森马服饰2021年报分红10派5，中报分红10派2.5，加起来每股分红高达0.75元，针对目前股价5.64元的话，股息超过13%。前面几年森马服饰平均每股分红为0.3-0.4元，股息也超过5个点。当然这么高的股息，主要是靠股价跌出来的，森马服饰股价从前期高点11.4跌到现在5.64，股价接近腰斩。
2021年公司营收 154.20 亿，同比增长1.4%，净利润 14.86 亿，同增 84.5% ，2022年第一季度业收入 33.09 亿元，同比 -0.03%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比-40.74%，利润大幅减少，也许是股价腰斩的重要原因。
分产品看，2021 年公司休闲服饰收入 50.27 亿元（占总 32.6%），同比增长 1.4%；儿童服饰收入 102.72 亿元（占总 66.6%），同比增长 1.4%。
分渠道看，
1）21 年公司线下渠道收入 89.61 亿（占总 58.1%），同比减少 4.6%。其中直营收入 14.00 亿（占总 9.1%），同比减少 29.9%；加盟收入 68.20 亿（占总 44.2%），同比增长 2.5%；联营收入 6.21 亿（占总 4.0%），同比减 少 0.9%。2）线上渠道收入 64.58 亿元（占总 41.9%），同比增长 11.2%。
2021 年公司毛利率同增 2.2pct 至 42.6%，其中休闲服饰毛利率同增 4.3pct 至 40.1%，儿童服饰毛利率同增 1.3pct 至 43.7%。22Q1 毛利率 42.65%，同 比减少 1.32 pct。
存货规模有所增长，周转效率基本保持稳定 2021 年公司存货规模 40.24 亿元，同比增长 60.9%；存货周转天数为 132.66 天，同比增加 1.5 天。主要系库龄一年以内的本年及次年产品季的商品增长。
2021 年期末公司门店数为 8567 家， 较 2020 年底净减少 158 家。分渠道看，截至 2021 年末，公司直营门店 781 家，占比 9.1％，较 2020 年底净增 100 家；加盟门店 7412 家，占比 86.5％，较 2020 年底净减 281 家；联营门店 374 家，占比 4.4%，较 2020 年底净增 23 家。
机构对其业绩的预测，每股收益有0.6元左右，相对于目前的股价话，PE不超过10.
森马品牌作为休闲服饰赛道选手，一直有着品牌定位不清晰的问题，从而可能导致后续也面临着消费者客群不匹配等一系列问题。2020年还在强调森马的价值主张“工作玩乐/Work to Play”，2021年又和咨询公司合作，完成消费者调研，强调森马是“舒服时尚”，将围绕产品功能卖点打造品牌大事件，持续强化面料科技，深化柔性供应变革。品牌定位频繁变化的背后，也许透露出森马服饰对森马品牌营收不佳的焦虑感。
现阶段，国内疫情导致线下消费疲软，公司线下渠道受阻，但长期来看，森马服饰已经建立起了完善的生产经营体系以及成熟的具备知名度与认可度的品牌，虽说公司缺乏新的业绩突破点，但仍然有足够的安全边际与经营效率，这都是森马服饰作为行业龙头的底气所在。
森马服饰大股东持股比例高，达70%以上，利益与小股东一致，稳定分红。去年通过改变供应商结算方式，现金储备80亿以上，能持续支撑未来每年0.5元左右稳定分红。拥有童装品牌市占率排名第一巴拉巴拉，与森马品牌合计拥有线下渠道8000家，后来者想达到这样的渠道规模估计也还需要3-5年建设期。童装规模及市占率还有进一步提升空间。股价已在历史低位区间。进一步下探空间不大。