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震惊！只懂投资低PE股票，是无法选中长线大牛股的
文/金立成
（注：本文2400字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第418篇原创文章）
现在国内的投资圈，各类投资派彼此都不服气，闹得有点乌烟瘴气了。投资中的傲慢与偏见随处可见，但是真理往往只会掌握在少数人手里。不知道什么时候，有不少投资者把投资低PE的股票当成“价值投资”的代名词，鄙视那些投资PE比较高的股票投资者。
其实，这完全没有必要，无论是投资低PE，还是投资高PE，这都不是投资的本质，投资的本质是为了获取未来的现金流，是为了抓住优质企业的成长。至于被投标的的PE是否高低，这不是最关键的。笔者经过长时间的研究发现，若只懂投资低PE的股票的投资者，则往往会错过那些长线大牛股。
在现实的投资世界里，大多数投资者都喜欢拿巴菲特的投资进行类比，比如巴菲特很少投资市盈率较高的股票，这并不妨碍他在投资领域演绎出复利的神话。从巴菲特的历史投资生涯来看，除了比亚迪这只股票属于高PE投资类型外，其他的投资几乎都属于偏低PE类型的。
于是乎，有不少投资者就会误认为在投资世界里，只有低PE公司才值得投资，而高PE公司都是泡沫，都是割韭菜的利器。其实，这是不少投资者对巴菲特的误读，也是对投资的偏见。单纯PE的高低并不能完全反映一家企业是否真正具有投资价值。
低PE只是看起来更有投资价值而已，高PE也只是看起来更有泡沫罢了，这都只是看起来如此。一般来说，低PE公司往往是没有成长性的，而且存在价值陷阱；而高PE公司往往是有不错的成长性的，但是存在成长陷阱。正因为如此，投资就显得很难。投资者无论是选择低PE还是高PE，都有可能会出错。
拿上市银行股来说，很多人认为银行股5-7倍PE是低估的，但是最近一两年有不少银行股却跌到了3-4倍PE，这对很多长线投资银行股的投资者来说是非常难受的。还有一些热衷于投资低PE的钢铁股的投资者来说，长期下来，投资业绩也是差强人意。
理论上讲，选中低PE的股票进行投资，有机会获得“戴维斯双击”的机会而大赚一笔；而投资高PE的股票，则很有可能面临“戴维斯双杀”的悲惨局面。因此，不能盲目投资高PE股票，高PE也要落在一定的合理预期内才行。
但是笔者经过长时间的研究发现，真正的长线大牛股从来都不是那些常年保持低PE类型企业的股票，而是那些平时PE看起来较同行而言比较高，但也不是高得很离谱的股票。如果一个投资者只知道闭眼买进那些常年保持低PE的股票，就很可能会错过一些长线大牛股的投资机遇。
贵州茅台、伊利股份、海天味业、片仔癀、恒瑞医药、爱尔眼科、云南白药都是著名的长线大牛股，这些企业有什么特点呢，基本上都处于大消费和医药类板块。对于大消费和医药类板块的企业来说，在正常的估值体系下，它们的PE就不可能是个位数的，那些幻想以个位数PE来买进这类企业的想法基本可以休矣，历史上也只有贵州茅台因“白酒塑化剂”事件而跌到了个位数PE，而其他企业的PE基本都在20-50倍不等，有的甚至更高。
下面一起来看这些企业的历史PE划线图，看看能够发现什么：
这是贵州茅台的历史PE变化图，从上图可以看出，贵州茅台的平均PE在31.43倍。很多人害怕买PE较高的股票，如果没有抓住当年处在危机下的茅台，后面投资者就很难以低PE的价格买进茅台。
这是伊利股份的历史PE变化图，从过去10年来看，伊利股份的平均市盈率在26倍左右，低位数的PE在14倍左右。如果投资者过去10年里觉得26倍PE过高，那么也会错失伊利股份的成长。
这是海天味业的历史PE变化图。从过去的7年来看，海天味业的平均PE为55倍左右，历史低位的PE在29倍左右。公司的PE常年在40倍以上，即使是在今年的大熊市环境里，海天味业的PE也没有跌破40倍。如果投资者过去觉得30PE以上的海天味业估值偏贵，那么这几年就彻底错过了海天的投资机会。
这是片仔癀的历史PE变化图。从过去近20年的情况来看，片仔癀的历史平均PE在50倍左右，历史低位数的PE为19倍左右（这是在2008年金融危机时产生的），在正常情况下，最近10年里片仔癀的PE都不会低于40倍。如果投资者觉得40PE的片仔癀是高估的，那么也彻底错失片仔癀的成长机遇。
这是爱尔眼科的历史PE变化图。从过去10几年的情况来看，爱尔眼科的历史平均PE在85倍左右，历史最低PE在33倍左右（“封刀门”事件导致的），在其他时间里，爱尔眼科的PE很少低于60倍，如果投资者觉得60PE的爱尔眼科是严重高估的，那么同样会错失爱尔眼科的成长机遇。
这是宁波银行的历史PE变化图。即使是在低PE阵营的银行股中，从过去10年左右的情况来看，宁波银行的历史平均PE都在9.94倍左右，最低PE在4.94倍，显著高于行业平均水平。在其他时间里，其PE都至少在8倍以上。如果投资者觉得宁波银行的PE显著高于其他银行，比如兴业银行、浦发银行（3-5倍PE），那么也会同样错失宁波银行的成长机遇。
综合以上数据分析，投资者能够发现什么问题呢？真正优秀的长线大牛成长股，其长期的合理PE很难处于个位数的水平，消费品的PE基本处于30倍以上的水平，医药企业基本在40倍以上的水平。而且相对而言，这些企业的估值相较于同行来说，都是偏贵的。即使是在低PE阵营的银行股里，优秀企业的PE也要胜出不少。
因此，对于投资者而言，如果发现了一家企业的PE相较于同行要高不少，而且还能找到合理的理由和解释，那么就非常值得投资者深度研究了，这很可能是一家潜伏长线的大牛股。如果一家企业的PE与同行相比差不多，甚至要低不少，这很可能是一家相对平庸的企业。
投资者一定要放下投资低PE投资的傲慢，更要摒弃投资高PE投资的偏见。在相当长的一段时间内，与同行业、同类型企业相比，PE越低的企业，其长期投资价值往往越低；反之，相对PE越高的企业，其长期投资价值往往越高，这似乎就是长线大牛股背后的估值规律所在！
在一个保持客观、独立的投资者眼里，投资从来不唯PE论，PE只是作为一个参考指标罢了。优秀的投资者要能从不同PE的背后发掘出企业的核心竞争优势与独特的商家价值，以及时代带给企业的特有机遇。只有这样，才有可能真正把握长线大牛股的投资机会。
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