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发布时间 6月 21， 2022
通货膨胀率处于数十年高位，对企业概率和消费者产生负面影响。然而，通货膨胀是一个滞后的指标，所以我想知道加拿大央行是否存在在经济增长萎缩期间继续加息的风险，使经济面临衰退的风险。加拿大央行曾经对抗超过5%的通货膨胀率，而没有出现过经济衰退吗？
这就是重点。
我研究了通货膨胀的四个来源，但在你开始分析其中任何一个之前，你必须对COVID有一个有效的假设：我们正在从大流行过渡到地方性流行病。
现在我们可以分析这四个通货膨胀来源。
我们将从能量开始。如果你回顾历史，几乎每次我们发生石油危机，我们都会立即陷入衰退。所以问题是，石油在多大程度上像过去那样具有通货膨胀性？所以这里有三件事。第一，我们现在所经历的冲击实际上并不像前几年那么糟糕。其次，经济对高能源价格的敏感性已经降低。如果你看看过去10年，15年，单位GDP的能源消耗正在下降，所以我们更有效率。另一件事是艾伯塔省的回应。过去，油价上涨的那一刻，艾伯塔省的石油高管们非常忙于投资。现在情况并非如此，因为每个人都知道绿色正在取代黑色。
鉴于投资不足，我们现在处于能源超级循环中吗？
我不确定是否有超级周期，但我认为公平地说，油价将继续高位。但请记住，我们谈论的是通货膨胀。通货膨胀是变化的速度。在这个水平上，能量是平坦的或稳定的，这是合理的，这意味着在年同上，能量不会成为主要的通货膨胀力量。
通货膨胀的其他来源是什么？
通货膨胀的第二个来源是供应链，这是一个很大的问题。如果我们能够放宽对COVID的经济限制，那么我认为您可以消除我们看到的通货膨胀的很大一部分，也许是60%。
第三是租金膨胀。如果你看看房价与租金的比率，它就会飞向天空。较高的租金和较低的房价相结合，将有助于这一比例恢复到半正常水平。较高的利率将增加租金需求，因为人们买不起房子。我们仍然有新移民来。我们有很多外国学生来。我们低估了寻找单位的人数，所以需求将在那里。供应非常有限，我们越来越多地看到的是，由于建筑成本的增加，建筑商没有建造。我与至少六家大型建筑商进行了交谈，我可以告诉你，大型项目，特别是租赁项目，正在被推迟或完全取消，因为他们根本无法赚钱，利润受到挤压。
第四个来源是劳动力市场——工资。工资正在上涨，特别是在低工资个人中，因为这是短缺的地方。
因此，加拿大央行能够控制两件事：一是工资，另一件事是租金，其余的是他们无法控制，那就是能源和供应链。
您需要记住的是供应链故事。如果未来六个月的供应链开始放松，那么我认为加拿大央行将不那么担心，因为他们知道通货膨胀的很大一部分将消失。因此，我看供应链通胀，不是现在，不是下个月，而是在9月，10月，11月。我们面临的风险，也是一个很大的风险，虽然供应链最终会放松，加拿大央行停止加息。
归根结底，这与通货膨胀无关。这是关于将通货膨胀率降至2%的成本。加拿大央行和美联储告诉你，他们会不惜一切代价，即使这意味着让经济陷入衰退，因为他们相信，从更长远的角度来看，这是保持经济运转的唯一途径。
那么，您认为利率将走向何方？
市场预测，到今年年底，隔夜利率将达到3.5%。我们的正式呼吁是，它们将止步于2.75%至3%。现在，在我看来，2.75%至3%和3.5%之间的差异可能是不衰退和衰退之间的差异。经济的敌人不仅是更高的利率，还有迅速上升的利率。
加拿大货币政策的有效性实际上比美国人均要强，我们有更多的债务，这意味着我们对更高的利率更加敏感。其次，他们的抵押贷款期限为30年，我们的典型期限为五年或更短，因此我们更加敏感，这意味着在影响消费者方面，加拿大小银行比强大的美联储更强大。从这些方面来看，我们估计，从理论上讲，加拿大央行1%的涨幅相当于美联储2%的涨幅。因此，加拿大央行在减缓经济方面的能力更有效，这种对利率的更高敏感性可能会减缓经济，足以让央行停止加息2.75%至3%，假设供应链正在运行。有30%左右的概率不会发生这种情况，我们可能会超调。
所以你认为只有30%的可能性出现政策错误导致经济衰退？
这很公平。通常，在任何时候，经济衰退的可能性为10%。现在经济衰退的可能性要高得多，比平时高出三倍，所以这不是一个乐观的情景。
随着利率的迅速上升，您是否希望看到房价出现大幅回调？
房地产市场非常容易受到更高利率的影响。如果你看看GTA和温哥华的一些地区，独立式住宅，价格已经下降了15%到20%。我相信，价格将继续下跌。但请记住，价格在两年内上涨了50%，所以这只是一个调整，因为我们从未来借来了活动。
供应不足将起到保护作用，防止价格大幅下跌。
我担心经济会放缓。房地产市场将放缓，未来两年将消除供应的紧迫感。但当我们回到半正常状态时，供应将不在那里，价格将出现另一波上行压力。
标准普尔/多伦多证券交易所综合指数最近跌至过去一年的最低水平。市场抛售是买入机会吗？我们是否接近谷底？
我不确定底部在哪里。市场时机是不可能的。但是，如果你的时间范围是两三年，我认为在这一点上有一些不错的便宜货。
我们的研究表明，在利率较高的时期，支付股息的股票实际上表现良好。从历史上看，电信和公用事业实际上做得很好。
此外，在这一点上，金融产品可能会超卖。市场正在定价很多坏消息。我认为，从长远来看，那里有一些机会。
是否有您喜欢的国家/地区风险敞口？
在这种环境下，我更喜欢加拿大而不是美国，原因有两个。如果你看看加拿大的股息收益率，它是美国股息收益率的两倍。同样在加拿大，我们也从大宗商品中受益。
如果你必须用一个词或一句话来概括你对2022年下半年的前景，你会说什么？
利率上升，通胀恐慌减少。
本访谈经过编辑和压缩。