面对高波动的市场，投资人该如何应对？（一）

面对高波动的市场，投资人该如何应对？（一）王海军、代吉慧  东方证券常熟营业部  2022-07-04 09:59:55

转自公众号：东方证券财富管理
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI5OTI2NDQwMQ==&mid=2247548313&idx=2&sn=3ecb5f96b2918d6b4e36708ac06788d3

近期，随着疫情逐步得到控制及城市复工复产相继展开，资本市场风险偏好逐步上升，三大股指大幅收复失地，投资人仿若经历了一次跌宕起伏的过山车。那么，投资人能从这段过山车式的经历中学会什么？投资人该如何应对市场的高波动？

01

不畏浮云遮望眼 风物长宜放眼量

投资的流派众多，择时与否可做一个简单的分野。对于自称具有择时能力的投资人来说，高波动是他们的密友，他们自称通过低买高卖在高波动的市场赚取买卖价差。

但是，择时是一个高难度的技巧，连号称“股神”的巴菲特也直呼太难。2022年巴菲特在股东大会上公开表示，从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称永远不会揣测市场的时机，“我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法。他还承认，2020年3月就完全错过了市场机会。

既然“择时“让股神都望尘莫及，那么对于普通投资人来说该怎么面对市场的高波动？不畏浮云遮望眼 风物长宜放眼量，用时间来换取空间，用坚守换取收益。

资产的价格是由众多投资人共同买卖决定的，而投资人做出投资决策的初衷并不相同，有人根据行业及公司的发展趋势，有人根据投资标的的价格K线形态，有人根据盘口买卖挂单数据，还有些人根据小道消息，甚至有些人只是一时兴起。

我们无从得知其他众多投资人做出投资决策的理由，也无从得知他们对于价格的承受区间，这就意味着我们无法预测资产短期的价格变动。我们唯一能够掌控的就是我们手里的数据及投资逻辑。当市场出现剧烈波动，特别是出现跟我们预期相反的波动的时候，恐惧、自责及后悔都没有任何意义。

我们唯一能做的就是分析我们的投资的逻辑是否完备，是否忽略了一些重要因素。如果确实忽略了一些因素，导致投资逻辑出现重大错误，那么就应当及时纠正。如果我们发现我们忽略的一些因素并不对我们的投资逻辑造成巨大影响，我们的投资逻辑依然完备，短期的波动如果不改长期的投资逻辑，那么我们就应该坚持自己的投资逻辑。晚清名臣曾国藩曾言“不争一时之短,须争一世之长”就是此理。 

譬如，如果投资人长期看好国内的发展前景，那么投资人可以长期持有追踪一揽子股票的宽基基金；如果投资人看好某个基金经理的投资能力，那么可以长期持有他管理基金；如果投资人看好某个公司或者行业，则可投资相关公司或行业的股票。

投资的收益不仅来源于“智慧”，也来自于“勇气”，超额收益正是对于投资人承担风险的潜在补偿，完全规避了风险，也就放弃了超额收益，因此，投资人不仅要看得准，还得敢持有。

02

多元化的资产配置

长期持有，不仅要求投资人对于未来有着良好的洞见，能够发现具有长期投资价值的资产，还要求投资人有着较强的心理素质，既能够抵抗贪婪和恐惧等人性的弱点，避免追涨杀跌。这对于投资人的素质提出了较高要求。

那么，有没有一种更简单的方法能够降低投资人的风险，提升投资人的收益？诺贝尔奖获得者、现代资产组合理论之父哈维·马科维茨经过悉心研究后指出：资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。

免费，也就是意味资产配置多元化能够让投资人在承受相同的风险下，提升投资收益，或者说能让投资人在得到相同收益的情况下，承受更小的风险。

在研究中，马科维茨分别用组合的期望收益率及方差（衡量一组数据的离散程度，即每个样本值与全体样本值的平均数之差的平方值的平均数）分别衡量组合的收益及风险，并寻求风险收益比最高的组合。

根据马科维茨的模型，投资组合的各项资产最后可形成一个可行集，其形状类似于图中一个左凸的区域。红色点标注了该可行集上的最小方差组合，以该点为中心 可行集分成上下两部分，其中上半部分的外围边缘线上的投资组合同时满足既定风险水平下收益最大及同等收益水平下风险最小，因此被称为资产组合的有效前沿。这也意味着有效前沿上的必然存在一个资产组合其风险收益比优于单一的资产。

马科维茨在研究中进一步指出，资产的有效前沿的曲度与资产收益率之间的相关系数密切相关，当相关系数为1时，说明相关资产完全正相关，此时分散化并没有意义，当相关系数为-1时，投资组合的有效前沿是线性的，说明资产完全负相关时分散化好处最大化。

总之，虽然任何组合的期望收益为几个资产期望收益的加权平均值，但是衡量组合风险的标准差却不是这样。当资产的相关系数小于1的时候，分散化将带来好处，而且资产相关性越低，好处就越大。

03

坚持定投

定投是指定期以固定的资金进行投资的行为。它能够使得投资人在高位处买入更少的份额，在低点位购入更多的份额，从而摊薄平均持有成本。

对于定投来说，资产价格的波动是其投资收益的重要来源之一。以下图为例，基金投资人分别在A、B及C三只基金分别投入4笔资金，每次1000元。，虽然A基金净值从1一直涨到了1.45，然而投资人期末仅仅获得了25.69%；B基金在经历了下跌之后，期初与期末净值相等，投资人却在期末共获得了41.96%的收益；C基金的期末净值0.8低于期初净值20%，投资人在期末共取得了43.33%的收益。

这主要是因为投资人在投资人在B基金和C基金下跌的过程中通过定期投入的方式购入了更多的资产份额，拉低了持有成本。B基金和C基金这种先跌后涨而让定投人获得更高收益的曲线形状，被大家亲切地称为“微笑曲线”。

End

投资顾问：王海军

执业编号：S0860617120012

财富管理业务总部

资产配置团队

电话：+86.21.63325888-4120

邮箱：wanghaijun@orientsec.com.cn

投资顾问：代吉慧

执业编号：S0860618080012

财富管理业务总部

资产配置团队

电话：+86.21.63325888-4083

邮箱：daijihui@orientsec.com.cn

免责声明

本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。