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招商证券|银行 廖志明团队
本报告联系人:邵春雨
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10月17日,江苏银行发布3Q22业绩预增公告,预计3Q22盈利增速30%-32%。
三季报值得期待,高管变动影响不大
三季报盈利增速保持高位。根据公告,3Q22归母净利润增速预计在30%-32%,我们假设取中间值31%,与中报基本持平,盈利增速持续保持高位。我们预计江苏银行业绩靓丽,三季报值得期待。
图1:预计3Q22盈利增速为30%-32%
资料来源:业绩预增公告,招商证券
行长变动对经营影响不大。1)副行长葛仁余接任行长,葛行现年57岁,之前为首席信息官,有助于公司金融科技转型。2)江苏银行董事长夏平先生现年59岁,在江苏银行履职董事长职务7年,具有国有大行及城商行管理经历,曾任建设银行江苏省分行副行长、建设银行苏州分行行长,南京银行行长等,对公司全局把控能力较强。前任董事长64岁退休,短期人事担忧不大。3)江苏银行体制比较市场化,机制稳定,对个别领导的依赖不高。4)管理层长期稳定,内部提拔利于战略稳定。
表1:江苏银行历任董事长和行长
资料来源:公开信息整理,新浪财经等,招商证券
表2:江苏银行高管情况
资料来源:WIND,招商证券
区域优势显著,市占率领先,地产风险小
江苏银行地处江苏,深耕长三角,经营区域好。2011年江苏银行就实现了江苏省内县域全覆盖,客户资源优质且基础牢固。江苏省融资需求旺盛。上半年江苏省社会融资规模为24223亿元,位居全国第二名,仅次于广东省, 企业融资需求旺盛。我们认为,好的区域有助于银行跨越周期,受到经济下行冲击相对较小。
省内市占率领先。22Q2江苏银行、南京银行、苏州银行在江苏地区的贷款市占率分别为6.53%、3.79%和1.20%,江苏银行在江苏地区的贷款市占率提升较快,从16年末的5.48%提升至22Q2的6.53%。
图2:22Q2江苏银行在江苏地区的贷款市占率为6.53%
资料来源:定期报告,招商证券
地产风险小。截至22年6月末,江苏银行按揭余额2446亿元,不良率为0.1%。经过排查,可能存在“保交楼”风险的楼盘涉及的按揭不良余额为0.31亿元,占按揭余额的0.01%,对整体信贷资产质量影响小。22Q2房地产企业贷款不良率为1.70%,风险可控。
中报业绩靓丽,息差逆势上升
营收增速提升,盈利增速领跑上市银行。1H22营收增速为14.22%,较1Q22上升了3.18个百分点。1H22归母净利润增速31.20%,较1Q22上升了5.20个百分点,上市行中排名第三位,盈利强劲增长,盈利增速领跑上市银行。
图3:江苏银行1H22营业收入增速提升
资料来源:定期报告,招商证券
图4:江苏银行1H22营收增速排名前列(%)
资料来源:定期报告,招商证券
ROE同比上升。得益于盈利高增长,1H22加权平均ROE为16.08%,同比上升2.88个百分点,ROE处于上升通道。
图5:1H22江苏银行加权平均ROE为16.08%(%)
资料来源:定期报告,招商证券
息差上升。1H22净息差为2.36%,同比上升7BP,较21年上升8BP,息差上升主要由于生息资产收益率上升叠加计息负债成本率下降。预计公司下半年加强高收益零售资产投放,我们认为下半年江苏银行息差将保持稳定。
图6:1H22江苏银行净息差为2.36%(%)
资料来源:定期报告,招商证券
转股可期,核心一级资本充足率预计提升至9.62%
转股可期,成为业绩增长新动能。2019年公司发行200亿元可转债,截至22月10月17日收盘,公司股价为7.33元,距离强赎价(7.76元)不到6%的空间,转股可期。转股成功后,静态测算将增加核心一级资本充足率1.05个百分点。转股后核心一级资本充足率提升至9.62%,有效补充资本,成为业绩增长新动能。
投资建议:江苏银行区域优势明显,资产质量改善、信用成本下降驱动盈利高增长. 我们认为江苏银行未来几年业绩有望延续高增长,支撑ROE上行。
江苏银行处于“区域内信贷需求旺盛-营收增速较高-信用成本下降-盈利增速”之正循环,未来几年盈利有望持续高增长。近期股价回调,带来低估值配置之良机。截至22年10月17日,江苏银行估值仅0.69倍PB(LF),未来几年估值有望提升至1倍PB以上,估值提升空间大,因此我们持续力推江苏银行。
风险提示:疫情失控,国内疫情复发,经济失速;资产质量大幅恶化等。
财务预测表:
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重要声明
注:文中报告节选自招商证券研究发展中心已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《江苏银行(600919.SH):三季报盈利增速保持高位,转股可期》
对外发布时间:2022年10月18日
报告发布机构:招商证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:廖志明 SAC执业证书编号:S1090521010002
本报告联系人:邵春雨 SAC执业证书编号:S1090522040001
shaochunyu@cmschina.com.cn
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