港股小知识 | 一文看懂港股牛熊证

港股小知识 | 一文看懂港股牛熊证广发香港  2022-10-19 10:10:18

香港股市拥有种类繁多的衍生品，其中最受欢迎要数窝轮和牛熊证。根据港交所公布的最新数据，截至2022年9月，港股市场上窝轮(衍生权证)加上牛熊证的数量达到了11502只，是上市公司总数的四倍多。

一

牛熊证是什么？

所谓牛熊证，是港交所2006年6月12日引入的全新投资产品，一种反映相关资产表现的结构性产品。它是一种特殊的股票期权。牛熊证类属结构性产品，能追踪相关资产的表现而无须支付购入实际资产的全数金额。牛熊证有牛证和熊证之分，投资者可以看好或看淡相关资产而选择买入牛证或熊证。牛熊证是由第三者发行，发行商通常是投资银行，与香港交易所及相关资产皆没有任何关连。

二

如何交易牛熊证？

只要在易淘金国际APP开户，即可买卖港股牛熊证；

买卖牛熊证的操作和买卖普通股票一样，输入相关牛熊证的名称或代码就可以直接交易；

买卖牛熊证，按每笔成交，都会产生相关费用（包括交易佣金、交易征费等一般费用，但不需要缴付印花税）。

三

牛熊证的分类

1. 牛证和熊证

按照是否看好相关资产，牛熊证分为：“牛证”和“熊证”

牛证为看好相关资产前景的投资者而设，以资产价值的升势获利；熊证为看淡后市表现，以资产价值的跌势获利。

2. N类和R类牛熊证

按照是否有剩余价值，牛熊证分为：“N类”和“R类”牛熊证

• N类牛熊证指收回价等同行使价的牛熊证，不设「剩余价值」。一旦相关资产的价格触及收回价，牛熊证持有人将不会收到任何现金款项。
• R类牛熊证指收回价与行使价不同的牛熊证。若出现强制收回事件，牛熊证持有人有机会收回少量现金款项（称为「剩余价值」）。但在最坏情况下，可能没有剩余价值，剩余价值的计算方法，目前市面上流通的牛熊证均是R类。
  
  
  四

  牛熊证的命名规则

  
  

  以「51907 恒指汇丰五七牛 F」为例，此牛熊证名字含义为：汇丰发行的F类、以恒生指数为标的、于2025年7月到期的牛证。具体解析如下：

  “51907”：是其在联交所的交易代码；

  “恒指”：表明标的资产是恒生指数；

  “汇丰”：表明这只牛熊证的发行商是汇丰；

  “五七”：分别代表牛熊证的到期年、月，即这只牛熊证到期年月是2025年7月；

  “牛”：表明是牛证(看好资产)；

  “F”：代表了同一发行商就同一相关资产发行了多个同一到期年月但条款不同的恒指牛熊证，以显示系列编号（这里以F示区别）；

  
  
  五

  收回价

  
  

  牛熊证在发行时有附带条件：在牛熊证有效期内，如相关资产价格触及上市文件内指定的水平(称为“收回价”)，发行商就会即时收回有关牛熊证（俗称“突然死亡”），在上市文件原定的到期日即不再有效。

  这里再以「51907 恒指汇丰五七牛 F」为例，解释「收回价」：

  这是一只看好恒生指数的牛证。这只牛熊证对应的相关资产是恒生指数，它随着恒生指数的涨跌而涨跌。它的收回价是16138，意思是只要恒生指数跌到这个价位的时候，这只牛证就立即停止交易，被发行商汇丰收回。原定的到期日——2025年7月30日不再有效。（对于熊证，是上涨到某个点位时立即收回）。可以简单理解成，一旦触线，就game over了。另外，牛熊证被收回后，投资者可能会获得部分剩余价值，也可能血本无归，强制收回是牛熊证区别于窝轮的关键。
  牛熊证的最终命运分为两种：一种是在到期前被强制收回，一种是交易至最后交易日寿终正寝。就第一种情况而言，牛熊证被收回后，若有剩余价值，则会大约在收回日之后大约3个交易日将剩余价值返还给投资者；如果是第二种情况，牛熊证交易至最后交易日，投资者行权，则会在到期日后大约3个交易日收到行权后的差额现金。
  
  
  六

  牛熊证到期结算

  
  

  牛熊证发行时的有效期由3个月至5年不等，并只会以现金结算。

  如果牛熊证在到期前没有被强制回收，且一直持有到到期日，可以按下列公式计算牛熊证的结算价值。

  牛证结算价值=(结算价-行使价)/兑换比率 

  熊证结算价值=(行使价-结算价)/兑换比率

  注：
  • “股份结算价”为相关资产在计价日的收市价。

  • “指数结算价”为结算日当天，由下午３:55至下午4:00期间每隔五(5)秒钟所报的恒指期货价格，下调至最接近的整数。

    股份及指数牛熊证的到期日均由发行人自订，并于上市文件中列出，大部分指数牛熊证的到期日，都会选择相关指数结算日。

    牛熊证的最后交易日为到期日前的一个交易日（窝轮最后交易日为到期日前第四个交易日），股份牛熊证的计价日为最后交易日，指数牛熊证的计价日为到期日。若在到期前，相关正股触及收回价，牛熊证被强制收回当天便为最后交易日。
    
    
    七

    牛熊证与窝轮的相似之处

    
    
    窝轮是投资者对于港股市场“衍生权证”的俗称，由其英文名称“warrant”音译而来。窝轮是一种“权利证明”，当你持有时，你有“权利”在规定的日期，以规定的价格买入或卖出某只股票。与窝轮相似，牛熊证能够追踪相关资产的表现而无需支付入实际资产的全数金额。它们有以下相似点：
    1. 均由合资格的发行商发行；
    2. 交易平台同为港交所现货市场的第三代自动对盘及成交系统(AMS/3)；
    3. 最低发行额同为1000万港元，最低发行价均为0.25港元；
    4. 二者均没有按金要求；
       
    5. 均具有杠杆效应，投资金额一般较买卖正股低。投资者只需付出较少资金，便可参与相关资产升跌。买卖牛熊证及窝轮最大损失只会等于投入资金，不过却有机会为投资者带来数以倍计的利润 。
    
    
    八
    

    牛熊证和窝轮的区别

    
    
    
    
    牛熊证
    窝轮
    引伸波幅对价格的影响
    较轻微
    直接影响
    对冲值
    对冲值接近100%
    价内及价外的期权、对冲值可由0 至100%（认购证）或- 100%至0（认沽证）
    财务费用／时间值
    上市文件列明计算程序
    已计入认股证的溢价内
    时间值对价格的影响
    没有（但留意财务费用会随时间过去而减少）
    有（价格随时间过去而减少）
    强制收回机制
    有（可能在到期日前被强制收回，停止买卖）
    没有
    看好选择
    牛证
    认购证
    看淡选择
    熊证
    认沽证
    
    
    九

    牛熊证的优势

    
    

    比起直接买卖正股，交易牛熊证的优势主要有以下几点：

    1.自带杠杆特性
    作为杠杆投资工具，牛熊证所需投资的金额常常是远低于直接投资标的，杠杆比率常常能达到十倍甚至百倍以上。让投资者可以小博大，达到节省资金成本的目的。因为这个特点，牛熊证深受散户投资者喜爱。
    
    
    2.不需要缴纳印花税，交易成本更低
    在香港市场，牛熊证可以和股票一样在交易所进行买卖，按每笔成交，并且会产生相关费用，包括交易佣金、交易征费等一般费用，但不需要缴付印花税。因此相比交易港股，交易牛熊证的成本更低。
    
    
    3.风险有上限，回报并无上限
    投资牛熊证的风险以已支付的投资金额为上限，这是回收机制止损所决定的。而投资牛熊证的回报，理论上则并无上限。
    
    
    十

    牛熊证的风险

    ：
    
    1.强制收回
    若挂钩产品价格触及“收回价”，发行商必须立刻收回牛熊证，并终止其买卖。N类(不设余额)牛熊证被收回时将没有任何价值，R类(设有余额)牛熊证，某些情况下余额可能是零因而没有剩余价值。在最坏情况下，投资者可能会损失所有投资金额。
    
    
    2.到期日
    一旦牛熊证到期就会被收回，跟股票是不一样的。
    
    
    3.杠杆作用
    牛熊证价格变动的百分比一般高于相关资产价格变动的百分比；若相关资产的价格向投资者期望的相反方向移动，投资者将会承受更大的损失。
    
    
    4.对冲值
    牛熊证价格的变动未必相等于相关资产价格的变动(即对冲值≠1)；牛熊证价的变动会受不同因素影响，包括其本身的供求，财务费用及有效期。对冲值会于牛熊证有效期间经常改变。
    
    
    5.流通量
    虽然有流通量提供者，但不确保投资者可随时以心目中的价格在市场上买入或沽出牛熊证。