[首钢股份股票]《原则》连载①：“情景再现”，可以少犯错

2020-02-20 16:14:38 来源： 浏览：1次

摘要：《原则》一书，记录了华尔街投资大神、桥水创始人瑞·达利欧白手起家40多年来的生活和工作原则。这些原则用以指导桥水日常管理，是桥水的员工手册，帮助桥水屹立40余年不倒，经受住了现实考验。今天起我们摘编书中部分内容分享给大家，希望能有所收获并建立我们自己的原则。

20世纪60年代的美国正处于极盛期，一片欣欣向荣。那时，每个人都在谈论股市，人人都在赚钱。

十多岁的我开始拿做球童挣的钱炒股，第一笔投资给了东北航空公司。选它的原因也只是因为在我所听说过的公司里，只有它低于5美元一股。我发现，我买的股票越多，赚的钱也更多。这是很粗浅的策略，其实当时东北航空快要破产了，另一家公司收购了它。我很走运，不过当时的我并不知道这一点，只是觉得在股市里赚钱很容易。我不知道那一年（1966年）其实是美股阶段性的顶部了。在那之后，几乎所有我曾经对股市的认识都被证明是错的。

整个1967到1979年代，美国经济的增长并不景气，而此前由于人们的预期更高，导致股价隐含了太多乐观因素，后来也随之回落。我开始认识到股价波动反映了投资者的预期，当然在1967年我还没意识到这点。

1971年，美元脱钩布林顿森林体系，许多人认为美元要一文不值了。但市场却不是我原本想象的那样。股市没有下跌，反而暴涨了4%，一天上涨这么多很不寻常。

为了把事情弄明白，我用心研究过去的几次货币贬值。我发现当时发生的一切事情，即美元与黄金脱钩并贬值，以及接下来的股市大涨，以前都发生过，而且是符合逻辑因果关系的必然结果。这个现实告诉我：“你最好弄明白其他时间、其他地点、其他人身上发生的事。如果你不这么做，你就不知道这些事情会不会发生在你身上，而且一旦发生在你身上，你将不知道如何应对。”

拜金本位终结后政府大量印钞所赐，美国经济和股市一片繁荣。1972年，买股票再次流行起来，当时流行的是“漂亮50股”。这50只股票的收益增速很快、很稳定，被广泛认定为稳赚不赔的买卖。

几个月后，第一次石油危机爆发，油价在几个月里涨了三倍。美国经济增长放缓，大宗商品价格暴涨，股市也在1973年下跌。我又被打了个措手不及。但回头来看，这一系列事情的发生都是符合逻辑的。

20世纪60年代靠借债支持的过度开支一直延续到20世纪70年代初。美联储曾通过宽松信贷政策为这样的过度开支提供资金，但美元不再以黄金为后盾后，美国必须用贬值的纸币偿还欠下的债务，这导致它事实上违约。印钞这么多，美元币值自然大幅下跌。这为更宽松的信贷创造了条件，进而导致了更多的开支。金本位制崩溃后通胀率上升，导致大宗商品价格变得更高。作为回应，1973年，美联储收紧了货币政策，通常当通胀率过高、增速过快时各国央行都会这么做。这进而导致了大萧条以来最严重的股价下跌和经济恶化。“漂亮50股”受冲击尤为严重，股价暴跌。

当所有人想法都一样时（例如都相信买入“漂亮50股”包赚不赔），这一情况几乎必然会反映在价格中，而把赌注押在这上面，就有可能犯错。我还学到了，所有行为（如宽松的货币和信贷）都会产生与该行为大致相称的后果（在这个例子中是更高的通胀率），这会引起一个大体相同的反向反应（货币和信贷的收紧），以及市场的反转。

这只是个开始，后来我看到类似的事情不断发生。

当美国经济陷入困境时，“水门”丑闻主宰了媒体头条，悲观情绪笼罩着人们，于是他们卖掉自己的股票，股市继续下跌。情况并不会变得特别糟糕，但当时所有人都担心会这样。这恰好是我在1966年市场触顶时看到的情况的镜像，而且和当时一样，人们的共识是错误的。

当人们极度悲观时，他们就廉价甩卖，价格通常会变得非常低，同时政府不得不采取行动改善经济形势。毫不意外的是，美联储放松了货币政策，股价在1974年12月触底。

这让我发现，几乎所有的事情都是“情景再现”：几乎所有事情都以符合逻辑的因果关系不断发生过。当然，准确地判断出哪些事情正在重演，并理解背后的因果关系，对于当时的我依然是困难的。尽管回头来看，几乎所有事情都是必然的和符合逻辑的，但在事情的发展过程中看，就绝不是这么清晰明了了。

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