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如何度量市场风险？
市场风险指因市场价格变动引起的资产市场价值减少的可能性以及期望值。市场风险存在于所有的交易系统之中必须对它进行适当和全面的评估。
市场风险是指证券(股票、利率或外汇等)价格发生不利变动时所引起的资本损失。很多证券会受到其他看似不相关证券价格波动的影响。例如投资于股票期货的资金不仅会受其标的股票价格变动的影响还会受到利率变动的影响这是因为利率可以用来计算期货价格中的时间价值部分。如果某一资金是用欧元发起和结算的但是却投资于美国的股票期货市场那么欧元兑美元汇率变动一样会影响这个投资组合的价值。
为了精确估计交易系统的风险首先需要对该交易系统产生的收益率有一个合理完整的把握。收益率经常用收益率分布来描述。想要得到收益率分布最好当然是真金白银地用这个系统进行交易。使用两年以上的历史分笔数据对交易策略进行回顾测试这样得到的数据也当做收益率的样本分布来使用。然而回归测试所得的收益率分布木身也可能产生误导因为它可能会遗漏真实交易时可能产生的极端收益和各种隐性成本。在获取了收益率分布后通常使用统计模型和VaR模型进行来度量风险。
目前风险价值的概念已经成为了市场风险管理中的主流风险侧度。在VaR的基本框架下涵盖了两个基础的度最值—VaR本身和预期亏损(ex-pected shortfall, ES) , VaR是指某一概率下的不利情况发生时所产生的损失的值。利用策略或者资产组合的历史收益率分布我们便可以根据这一不利情况在收益率分布中对应的分位数求出它可能发生的概率。例如考虑某种交易策略的收益率我们将收益率数据的历史数值按照从最糟糕到最好的顺序排列那么95%的VaR对应的即是最糟糕的5%部分中的临界收益值。换言之如果有100个样本观察值按照从低到高排列则其VaR值即为第5个最低观察值。