注册制新股打新笔记NO.4 隆华新材(301149) 11月1日申购
2021-10-31 12:36:19 来源： 浏览：1次
注册制新股打新笔记NO.4 隆华新材(301149) 11月1日申购
A.基本面
A1.主营业务：公司是规模化生产和销售聚醚多元醇（简称聚醚）系列产品的基础化工企业。公司产品涵盖软泡用聚醚及CASE用聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，包括POP及通用软泡聚醚系列产品。各类产品的应用场景如下图所示。
A2.行业竞争格局和公司竞争地位：行业供需基本处于平衡状态，产品遵循以销定产的生产模式。
在供给侧改革和环保要求提升的前提下，行业有集中趋势。以产能计算公司竞争地位，排名行业第10，处于中游位置。
A3.风险因素：募投项目造成产能冗余，2021年上半年产能利用率已不足50%，在市场供需平衡状态下属于无效扩产。
A4.业绩波动：呈现明显的周期性特征。2017-2020历年净利润数据如下，行业周期上升段可能已近尾声。
2021年公司净利润同比2020年同期大幅度上升，主要受益于2020年疫情基数较低及产品价格周期性上涨，不可持续。
A5.总体评估：周期性行业上升段尾声，竞争格局一般但有集中趋势，公司按照产能排名中游，技术无独特优势进行进口替代，简单扩产无法加强公司竞争甚至走向反面。
B.估值面
B1.发行定价方式：询价发行，最终定价10.07元/股，本次确定的发行价格低于四数孰低值10.08元。
B2.发行估值：发行市值43.3亿，2020年扣非净利润1.01亿元，发行静态市盈率42.80倍。
B3.可比公司估值：同样按照2020年净利润计算，可比公司沈阳化工PE=13.93, 当前市值45.97亿左右；新三板公司一诺PE=22.32，当前市值42.63亿；参考行业的平均市盈率为45.71倍。
C.筹码面
C1.战略配售：本次发行初始战略配售发行数量为1,050万股，占本次发行数量的15.00%。
根据本次发行最终确定的发行价格，保荐机构相关子公司按规则不参与战略配售，本次发行的战略配售对象仅为发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划，本次发行最终战略配售数量为3,972,194股，占本次发行数量的5.67%。初始战略配售与最终战略配售股数的差额6,527,806股将回拨至网下发行。隆华新材资管计划获配股票限售期为12个月。
所以，战略配售是自己人捧场，有选择权的机构全部弃权。
C2.网下询价和发行：网下发行数量54,127,806股，占全部发行数量的77.33%。询价报价范围2.33-57.82元（跨度之大，可见报价有多混乱），剔高比例为1%，最终有效报价范围10.07-13.78元。有效申报总量为12,340,870万股，预计获配比例为万分之4.39，整体申购倍数为2,279.95倍，机构参与周期股网下申购热情有所下降。另外，询价报价时间是10月22日，当时还没有出现新股大面积破发，当日破发的中自科技可能被视为孤例。
网下发行部分采用比例限售方式，网下投资者应当承诺其获配股票数量的10%（向上取整计算）限售期限为自发行人首次公开发行并上市之日起6个月。即每个配售对象获配的股票中，90%的股份无限售期，自本次发行股票在深交所上市交易之日起即可流通；10%的股份限售期为6个月，限售期自本次发行股票在深交所上市交易之日起开始计算。具体限售股数为5,412,781股。
C3.网上发行中签概率：网上发行数量11,900,000股，占全部发行数量的17%，预期单账户中签概率万分之3左右。
D.结论：基本面一般，机构参与战略配售和网下申购热度有限，预计有锁定期筹码的比例为全部发行股票的13.4%，博弈筹码也有难度，本人放弃申购。
