绿色电力板块成为昨日全市场最耀眼的板块?
2021-12-11 21:56:25 来源： 浏览：1次
绿色电力板块成为昨日全市场最耀眼的板块?
昨日上午创业板指数一路杀跌回落，全市场哀鸿遍野，亏钱效应浓郁，于11:00活跃资金尝试组织进攻，【绿色电力】板块成为多方反攻的旗手板块；午后大盘震荡往上，绿色电力板块也几乎以日内最高点收盘，成为今日全市场最耀眼的板块。
编辑：麻花
审核：只做龙头
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01.
建筑+低估值？
基建稳增长预期升温背景下，“建筑+低估值”公司有望迎来估值修复
今年建筑央企新签合同普遍有较高增长，明年基建升温背景下，有望继续表现亮眼。今年新签合同表现较好的有中国中冶（+18%）、中国能建（-12%）、中国电建（+11%）、中国交建（+10%）中国中冶：公司是中国钢结构工程的奠基者，具有领先的技术与产业优势。中国交建：国内公路交通基础设施建设龙头。公司是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、中国最大的高速公路投资商。拥有交通基础建设投资领域的全产业链优势。中国建筑：公司为国内领先房地产建筑商，旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，中海地产十七次荣获“中国房地产行业领导公司品牌”蝉联行业首位。中国铁建：公司是全球最具规模实力的综合建筑产业集团，在港口航道、机场、电力等新兴工程承包领域具有优势。中国中铁：国内轨交行业龙头，拥有国内城轨交通道岔市场60%、钢构桥梁60%、城轨交通供电产品50%市场份额。
明年基建稳增长预期升温下，低估值央企有望迎来估值修复。其中中国建筑、中国铁建、中国中铁估值相对较低，PB历史分位数分别为3%、3%、7%明年建筑央企新签订合同有望继续维持高增长。新签合同方面，中国中冶（+18%）、中国能建（-12%）、中国电建（+11%）、中国交建（+10%）预计表现较好。弹性方面，中国中铁、中国铁建、中国建筑相对弹性更优。
02.
建筑+新能源？
“建筑+新能源”公司业绩长期增长确定性更高
新能源方面，中国能建、中国电建进入风电、光伏、氢能电站建造业务。预计新能源基建带给中国能建净利润增长35%、带给中国电建增长41%。“建筑+新能源”公司具有业绩长期增长确定性更高的特点。中国电建：国内风电施工项目龙头企业，市占率65%，国内光伏施工项目市占率4%。十四五期间，公司规划了光伏、风电装机分别为5、25GW。中国能建：国内最先进入氢能施工项目央企，风电、光伏施工项目头部企业，市场份额较中国电建少。十四五期间，公司规划了光伏、风电装机分别为5、15GW。2021年11月26日，公司公告设立氢能子公司，为首个设立氢能子公司的建筑央企。
在新能源基建领域具有先发优势的建筑央企中国电建、中国能建业绩增长确定性更高。
03.
绿电
板块核心逻辑：发改委公布2022年煤炭长期合同签订履行方案征求意见稿。平价绿电相较火电性价比优势进一步凸显，绿电需求有望持续提升且绿电溢价有望维持。
2022年煤炭长协方案公布，煤炭长协量、价不确定性降低，火电运营商成本端不确定性降低。事件1：12月3日（周五）盘中，全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。意见稿一方面在煤炭企业层面，明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；另一方面在发电需求端，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。且价格方面继续采用“基准价+浮动价”的定价机制，5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间。本次长协履约方案旨在进一步推动煤炭长协执行，锁定发电、供热企业的煤炭用量以及价格，确保煤炭在合理区间价格运行。对于火电运营商来说，煤炭供给与发电成本端不确定性逐步落地。事件2：12月2日(周四)盘后，中环股份公布最新硅片报价。对比11月报价，G1硅片降幅9.1%，M6硅片降幅12.5%，G12硅片降幅6%。本次中环是继11月30日隆基股份下调硅片价格后的第二家硅片生产商。由于两家硅片生产商产能合计占比57%(2020年数据)，且降价幅度大，引发市场关注。对于下游发电运营商来说，成本端大幅下降，既能有效改善运营商的内在收益率，又有增加装机的需求，因而绿电运营商显然是硅片巨头降价的受益方。此外，近期国家电网以及南方电网下属29省区市电网公司陆续公布了12月份代理购电工商业用户电价表，其中峰谷价差拉大以及各级电价显示上涨，也拉开了电价改革的帷幕，电价可向下游工业用户传导。整体来看，发改委确定煤价长协的量与价，以及长协的对象（煤炭企业与发电供热企业），火电运营商成本端与煤炭供给的不确定性降低；而风光运营商的上游制造成本下降与电价改革也有效改善运营商盈利预期。
当前绿电装机占比来看，太阳能、拓日新能、中闽能源、节能风电、江苏新能、金开新能占比都在60%以上；从未来发展来看，太阳能、金开新能的想象空间更大。
03.
海上风电材料？
在碳中和背景下，海上风电或成风电增长主力军。根据各省政策目标统计，2021至2025年，我国新增海上风电装机规模可达3470万千瓦。根据GWEC的数据，截至2020年年底我国海上风电装机量为999万千瓦，考虑各省新增装机量，2025年我国海上风电装机量可达4469万千瓦，五年CAGR为35%。未来5年随着我国海上风电装机规模的高速增长，将会大幅带动碳纤维、基体树脂、芯材（夹层材料）、粘接胶（结构胶）等风电材料需求。
碳纤维：性能优异，完美契合风电叶片大型化、轻量化的发展方向。碳纤维材料轻便的特点使得风电叶片的整体质量有了较好的优化，保证叶片在长度增加的同时重量更轻，同时在形成复合材料后还能赋予风电叶片极好的耐候性。根据赛奥碳纤维统计数据，2020年中国碳纤维下游应用中，风电叶片占比最大，达40.9%。2020年中国风电叶片碳纤维的总需求量为3.06万吨，预计2025年需求量将增至9.34万吨，CAGR高达25%。同时，我们也建议关注碳纤维需求量持续提升对于上游关键原料丙烯腈的带动。
聚醚胺：高性能固化剂，下游应用广泛供应或将持续偏紧。聚醚胺作为环氧树脂的高性能固化剂，用于生产高强度、高韧性的复合材料。根据弗若斯特沙利文预测，风电用聚醚胺需求将从2021年的3.83万吨增长至2025年的6.07万吨，2021-25年年复合增长率约为12.2%。我们认为伴随着海上风电的持续扩张，同时结合国内供应商的产能规划和实际供应情况，国内聚醚胺的供给仍将持续偏紧。
环氧树脂：风电叶片主要基体材料，我国需求量未来持续扩大。在风电叶片用基体树脂材料的选择方面，目前市场上主要的叶片制造商均采用环氧树脂作为叶片灌注成型的基体材料。根据测算2020年我国海上风电所需的环氧树脂约为4.2万吨，到2025年海上风电用环氧树脂需求量将增至19万吨，我国环氧树脂需求量持续扩大。
结构胶：用于壳体粘接，当前产能较为集中。结构胶主要用于风电叶片上下壳体的粘接，是叶片结构的一个重要组成部分，也是叶片力学及结构失效的主要影响部位。我国结构胶生产企业较为集中，头部企业占据大部分市场份额。根据康达新材环氧胶类产品的产销量和市占率情况，我们得出2020年用于风电叶片的结构胶粘剂的产能约为3.1万吨，预计2023年我国用于风电叶片的结构胶粘剂的产能约增至7.1万吨。
夹层材料：疫情下巴沙木市场混乱，PVC结构泡沫需求逐步提高。风电叶片所需的夹层材料主要是巴沙轻木和结构泡沫材料，全球蔓延的新冠疫情使南美轻木的交易更为混乱，更多制造商将目光投向PVC、PET等结构泡沫材料。在PVC结构泡沫渗透率30%的假设下，预计2025年海上风电对于PVC结构泡沫的整体需求量将达到20.1万立方米。
灌浆料：海上风电提高灌浆料性能要求，我国仍处起步阶段。我国风机基础灌浆料仍主要依赖进口成本较高，海上风电灌浆料国产替代空间显著。我们测算得出2020年海上风电对灌浆料的需求量约为15万吨，2025年海上风电对灌浆料的需求量增至约67万吨，需求量大幅增长。
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