海天味业，会不会崩盘？

海天味业，会不会崩盘？原创  30万散户都在看  老鱼财经  2022-03-27 08:49:06

大家好，我是只为散户说真话的老鱼。

最近闹疫情，周末正好窝着看年报。年报季到了，那些曾经不可一世、喇叭吹得震天响的股票，有没有真本事，可以看得清清楚楚了。

最先老鱼关注到的是有17万散户持股的“酱油茅”：海天味业603288。曾经A股流传“卖酱油的比卖石油的市值还高”，说的就是它。

先看业绩。

年报显示：2021年，海天味业营收250.04亿元，同比增长9.71%；净利润66.71亿元，同比增长4.18%。这是自2014年上市以来，营收、净利首次个位数增长。

其中第四季度表现优秀：实现收入70.10亿元，同比增长22.85%，环比增长23.81%；净利润19.63亿元，同比增长7.21%，环比增长44.87%。

公司主要产品包括三类：酱油、蚝油、酱料。其中，酱油实现营收141.88亿元，增长8.78%；蚝油实现营收45.32亿元，增长10.18%；酱料实现营收26.66亿元，增长5.61%，市占率稳步提升。

近五年海天业绩（最佳表现也只有23%）

海天味业在年报中透露了2022年的业绩目标：营收280亿元、净利74.7亿元，相较2021年均增长12%。

“12%的增长目标和往年相比不算高，但面对当前的困难和挑战，这个目标并不算低。”在2021年度业绩说明会上，海天味业副总裁管江华这样解释了一下。

这一成绩看不去不怎么样，但是跟同行比绝对“三好学生”。

比如“醋业龙头”恒顺醋业2021年预计净利润与上年同期（重述后）同比减少53.92%至63.44%。

生产厨邦的“酱油老二”中炬高新，2021年营业收入51.16亿同比下降0.14%，扣非净利润为7.29亿，同比下滑18.7%。

“调味品老三”千禾味业，2021年前三季度营收为13.56亿元，同比增长10.91%，扣非净利润为1.32亿元，同比下滑40.2%。

还有一家“调味品差生”加加食品是亏损的：公司2021年预计净利润亏损5900万元-8800万元。

调味品这几年的压力主要还在成本提高，其实消费行业普遍存在这一问题。

面对上游原材料（大豆、豆粕等）的涨价，海天味业直至去年10月25日才宣布部分核心产品的出厂价上涨3%-7%不等，但是这仍然无法覆盖成本的提高，直接导致公司盈利能力的下降：

酱油和调味酱毛利率同比分别减少了4.47和4.68个百分点，致使综合毛利率下降了3.5个百分点。

此外，从财务还看，海天味精的资金实力非常雄厚，截至2021年年末，货币资金高达198.14亿元，交易性金融资产达53.78亿元，两者合计达251.92亿元。

面对账上如此之多的现金，海天味业准备每10股派发现金股利7.60元并送1股，共计派发现金股利 32.02亿元，派送红股4.21亿股；另一方面打算拿75亿进行银行理财。

总之看年报，海天味业的印象就是：依然是龙头，财务健康、不缺钱。

但是，但是又来了。

海天味业的问题，其实散户也看得清清楚楚，那就是太贵了。只不过是号称“酱油茅”，估值竟然比贵州茅台还高。

这一点，17万持股的散户也是有争议的。有人觉得符合预期，有人觉得：好是好，但是也太贵了。估值还打个折扣，才值得入手。

看看其他消费品龙头的估值：

海天味业60倍PE，贵州茅台40倍PE

五粮液30倍PE，洽洽食品30倍PE

双汇股份20倍PE、伊利股份20倍PE

青岛啤酒20倍PE、洋河股份20倍PE

调味品固然是必需消费品，具有明显的刚需属性，但是市场的想象空间是看得到的，很难有爆发性增长，不可能说今年用每家用20瓶海天酱油，明年突然用40瓶。

海天净利润增长最佳表现也只23%出现在2019年，PE一度高达100左右，哪里来的底气和勇气？

一个传统的消费品公司，却承受着芯片、新能源等最热门科技赛道的估值，只怕压力太大，稍有风吹草动，都比较危险。

从股价来看，海天味业此前涨幅巨大。从2014年上市61元算起，基本上年年上涨，至2021年最高涨到965元（复权价），8年时间涨幅超过15倍，即使是这两年有所回调，涨幅仍然超过8倍。

市值缩水3000亿之后，目前仍有3700亿，位居A股第22位。

不得不小心，大股东和高管手中那成堆堆的便宜筹码，有机会估计是要套现改善生活吧。

海天味业，只是我们的投资时遇到的一个最基本、也是最难的问题：好公司，但是估值高，如何选择？

对好多人来说：真是两难。你觉得呢？

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