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2022年一季度，中远海控净利润约276亿元，中国神华净利润189亿元。
同样是爆赚的周期股，但前者市值只有2000亿元出头，后者市值却6000亿元。
难道真的是苍天不公？
一、中国神华
中国神华在4月27日晚间公布了一季报，一季度盈利189亿元，同比大增63%。
就在上月的3月26日，中国神华公布2021年赚了500亿元，并且将全部拿出来分红。
按照比较乐观的估计，2022年中国神华挣700亿元的概率不算小。
并且呢，这家公司也很有可能把700亿元全拿出来给股东分了。因为2020年赚的390亿元，也是全拿出来分了的。
我们草草估计，中国神华三年时间分红总计大约有1590亿。
中国神华三年时间赚1590亿，并且全部拿来分红。我们大约抹平一下吧，就当长期看下来，三年分红1200亿元，平均每年分红400亿元。
对于一家每年稳定分红400亿元的公司，你愿意出价多少呢？
这个问题似乎有点难，金额太大，让人眼晕。我们把单位缩小一下。
如果有一个黄金铺面，每年租金收入有400万，你愿意花多少钱把它买下来？
4000万怎么样？6000万又如何？
这个好像不太好估量，但低于3000万应该是几乎不可能的。
因为如果是3000万的话，在景气时节，不到三年时间，你就能收回一半的投入，6年回本基本没问题。
换算成收益率，那就是年化17.67%。对于高确定性的投资，其回报率这么高，基本是不可能的。
因为如果是3000万的话，在景气时节，投资的当年就能收回700万成本，4年左右就能回本。换算收益率就是23.33%，这种机会也基本不可能出现。
市中心的黄金铺面，不会有这种低价。
因此，这种力度的分红，基本就给中国神华夯实了估值下限。
二、中远海控
中远海控在2021年赚了892亿元，截至2022年4月27日收盘，中远海控的市值在2231亿元。
换言之，如果我们在2022年买下中远海控所有股权，并且把它2021年的利润全部分了，那么当年收回892亿的成本。只要2022年还能挣892亿，并且也分了，那么我们两年时间就能收回1784亿成本，余下的成本也就547亿。只要中远海控在2024年再坚持挣547亿就能回本，那么以后挣的钱就是纯利润，或者即便公司直接拆破烂卖掉，也全是利润。
如果用收益率来算，把中远海控买下来的投资收益率，三年来分别为40%、40%、？%。
赌一把，只需要再花一年半就能回本。
但很遗憾，中远海控利润远超中国神华，看起来博弈性也很强，但为什么市值才这么一点呢？
很简单，因为中远海控不会把所有利润分给股东。
即便掏出2231亿买下中远海控，2022年收到的2021年利润分红也不过110亿罢了。
按照这等力度的分红，你需要22年才能回本。
沧海桑田，22年谁等得起啊！
生个娃来养都能抱孙子了，而你的中远海控可能还没回本。
并且，由于中远海控本身是周期股，当前利润基本已经到顶峰，后续大概率利润不会有这么爆棚。
所以后续的回报嘛。
三、从分红的角度
从分红的角度，中国神华愿意把2021年赚的500亿元全分给股东，中远海控只愿意从892亿元利润中拿110分给股东。
从股东的角度来讲，投资前者能收到500亿元，后者只能收到110亿元。
拿到手里才是自己的。
不管是从成本收回角度，还是实际回报率来看，都有天壤之别。
而且，中远海控留那么多利润，还不是为了为了防备以后亏钱。这892亿元看似利润爆棚，实则水分不小。
另一方面，你说为什么中远海控大股东敢于增持。
没办法，因为那892亿元，人家大股东确实可以把它看成是自己的利润啊。
四、从周期的角度
海运市场充分地市场化，会因为竞争释放最大的利润，中远海控距离业绩顶峰已经不远。
相反，中国神华由于长协，由于人为调控，周期反而在一定程度上得以平抑。很多人调侃煤炭成了公用事业股，不是没有道理的。
虽然从本质上来讲，神华依然是周期股。但至少煤炭的周期更加稳定一些。
此外，我们还需要注意，同样是周期股。在周期底最惨的年份，中国神华只赚161亿，而中远海控则是只亏104亿。
它们有很大区别。
五、从业绩确定性方面
说实话，我也对中远海控动过心，但还是没敢下手。主要是对全球海运不熟悉，所以不敢乱碰。
海运周期起伏大。
但从煤炭来讲，我们看邻国日本，即便在经济增速停滞之后，能源消耗依然是在增长。
人类发展历史就是一个不断增加能耗的历史。能源，始终是一个成长行业。
我国资源禀赋就是啥都缺，能源也就煤炭多。因此在很长一段时间里，都需要依赖煤炭。因此，煤炭公司的业绩确定性也会更高。
当然，风险也有的，那就是新能源的进步。