[乐山电力局]为什么说交易过程是有序行为？

为什么说交易过程是有序行为？

Glosten和Milgrom (1985)将交易过程描述为一系列的有序行为。

首先一些拥有信息优势的交易商获知了证券的真实价值V此时其他的市场参与者还并不知情。知情交易商获利的可能性远远超过不知情交易商因此他们乐意尽可能频繁地进行交易。因为知情交易商知道证券的真实价值V,他们的燕利永远以不知情交易商的亏损为代价。不知情交易商选择交易的原因通常不是为了短线获利。例如长线投资者之类市场参与者尽管不知道下一分钟股票的真实价值但却可能对下一个交易日股票的真实价值有很好的认识。因此不知情投资者愿意在当下与知情交易商进行交易只是他们并不知道再多等一分钟他们就能获得更好的价格。在外汇市场中不知情交易商(比如跨国公司)可能会因为对冲外汇风险敞口而进行交易。

做市商会把知情交易商拥有的信息反映到价格中。当做市商收到一份指令单时他会根据指令单的参数来重新评估证券的真实价值。指令单的参数包括建仓方向(买或卖)指定价格(如果是限价指令的话)委托数量杠杆率或者保证金水平交易者之前的成功率等。每当有一个新的指令到达时做市商都会把这些新信息整合进先验概率这个过程常常用贝叶斯法则( Bayes rule)来描述。根据贝叶斯法则来调整并更新观点的过程称为贝叶斯学习(Bayesianlearning)。采用贝叶斯学习的计算机算法通常称为遗传算法(genetic algorithm)。