田博盘交易第40期 ▏美股已经不再安全

2021-11-29 11:25:35 来源： 浏览：1次

    田博盘交易第40期 ▏美股已经不再安全
    
    
    
    
    
    
    
    田震昊，清华大学化学工程系本科，博士，现任宏源期货研究所分析师，擅长宏观和行业多维度分析期货供需关系和价格走势。
    
    
    大家好，我是田博士，之后每周将会在“期货舵手”公众号分享自己对于商品的观点与看法。追求基本面，技术面，宏观共振是我的风格。希望大家喜欢。如果大家有想交流的，欢迎大家添加文末工作人员微信，加入“田博盘交易”微信群。
    
    从2020年疫情以来，美股凭借着疫后超强的流动性以及公司自身的业绩回升，走出了超级牛市。截止当下（2021年11月20日），纳斯达克指数从疫情的低点已经上涨+133%，我们即使是创业板的涨幅（+87%）也望尘莫及。更别提从2008年以来，美股持续的上行，纳斯达克已经上涨+877%。再看估值，标普500的PETTM只有26.2倍，纳斯达克PETTM为40.3倍，而沪深300的PETTM是13.1倍，如果剔除银行等权重股，以茅指数去看的话，茅指数PETTM为34.4倍，宁组合则更高为96.5倍。相比之下，美股可以说估值比A股还便宜。那么美股真的像数据显示的一样又好又便宜么？不可否认，美国拥有世界上各行各业最优秀的一批公司，理应享受估值溢价。但是站在当前的时间节点上，美股已经不再安全。
    
    
    洪灏先生在最近文章《展望2022：夕惕若厉》中，有一段美股实际收益率的阐述很有意思。我将他的思路做了进一步的加工，不由得倒抽凉气。
    
    
    我将从1955年开始，标普500的实际收益率与标普500指数进行叠加（图1），可以发现每次标普500实际收益率低于0的时候，似乎都会对应着美国某段大的经济或者金融风险事件，而且几乎无一遗漏。其中包括：1973年第一次石油危机；1980-82年全球经济危机；1987年美股黑色星期一；2000年互联网泡沫；2008年金融危机。从图上看，与这些著名的危机相比，2020年的新冠疫情对于美股的影响，实在是小巫见大巫了（图中SPX500用了对数处理，已经消除了“指数爆炸效应”，可以认为图中的幅度就是最直观的涨跌幅）。而当下，标普500的实际收益率不仅低于0，而且已经创下了历史最低。
    
    
    
    图1标普500实际收益率与标普500指数对比图
    
    
    有着“头号基金”之称的桥水基金最近发表了一篇报告《Taper下的美股或成全球最脆弱一环》，其中一些图表也很有意思，我直接截取原文进行说明。首先就是当下美股里科技股市值占比已经接近2000年互联网泡沫时候科技股的占比（图2）；其次就是美股久期（流动性敏感性）已经接近甚至超过2000年互联网泡沫时期（图3）；最后就是通过高回购与高融资的公司都在不断提升（图4，这也正是美股EPS好看的根因，通过融资收购，使得公司利润扩张，通过回购并注销股票，使得公司股本减少，如此一来分子变大，分母变小，EPS自然好看，而PE也就很低估）。
    
    
    
    图2美股按行业划分的市值占比
    
    
    
    图3美股久期
    
    
    
    图4美股高回购与高融资公司市值占比
    
    
    从长期格局上看，2000年的互联网似乎与当下的新能源没有本质性区别，都是未来高科技，如果从微软股价的结果上看，2000年去畅想未来30年是互联网的时代没有任何毛病；同理，当下去畅想未来30年是碳中和的时代也没有丝毫问题，无论是政策导向还是技术发展（图5，从历史去看，每一种能源从新兴到成长为主流能源，时间长度都在30-60年左右）。但是如果从细节上看（图6），当年的微软在经历了1996年开始的暴涨之后，在2000年阶段性见顶并大幅回撤，直到2016年股价才涨过2000年顶部，并持续上行。2000年微软与纳斯达克见顶时间相差了两个半月。那这次新能源的信仰特斯拉呢（目前看2021年11月4日之后大跌了）？从11月初后推两个半月，似乎也没有那么乐观了。
    
    
    
    图5能源占比时间变化
    
    
    
    图6 微软与纳斯达克2000年走势对比图
    
    好了本期就先和大家聊这么多。如果您觉得我讲得不错，对您有帮助，欢迎通过销售客服加入“田博盘交易”群，我会在群中实时分享自己的观点与看法，此外每周还会有1-2次视频直播，和大家交流观点，期待大家加入。祝大家账户长虹。
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