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做市商如何利用买卖价差作为做市成本？
提供流动性的市场参与者(或称做市商)利用买卖价差作为自己做市成本的补偿。做市成本主要来自于以下四个方面:
1.指令处理成本(order-processingcosts)。指令处理成本的大小对于每个做市商的交易平台都是不同的。这些成本可能包括交易所费用、结算和清算费用、交易税费等。为将指令处理成本转移给交易对手做市商们只需简单地提高买卖价差以覆盖其指令处理成本就行了。
2.存货成本(inventorycosts)。做市商经常会为T满足市场的流动性需求而持有次优头寸。因此这个时候他们会提高向交易对手报价的买卖价差以减缓不利头寸的累积速度这个过程至少会持续到做市商能够把手里的存货分发给其他市场参与者为止。
3.信息不对称成本(informationasymmetry costs) ,在与知情交易商交易时做市商经常被迫持有不利头寸。例如假设一个知情交易商正确地预测到欧元/日元将上涨1%那么知情交易商将从做市商手中买入一定数量的欧元/日元这将使得欧元/日元上涨时做市商却持有空头头寸。为了对冲此类风险做市商会向所有的交易对手—包括知情交易商和不知情交易商——提高买卖价差。买卖价差平均而言补偿了做市商处于不利头寸的风险。
4.时间跨度风险(time-horizon risk)。大部分做市商是以每日为从准评估其表现的一般而言一个交易日时长为8小时。在每个交易H的末尾做市商结清其头寸单簿或者把头寸单簿转交给下一个做市商由下一个做市商决定如何处理剩余头寸。在每一次交易轮班开始的时候做市商如果对其手中敞开的头寸放任不管的话这些头寸可能会在交易日结束前产生大幅的不利价格变动这给做市商带来了较大风险。随着交易终了的临近做市商未来的时间跨度越来越小所交易资产发生严重不利价格变动的风险也随之降低。做市商利用对其交易对手报价的买卖价差来对冲其交易期间的持仓风险。通常买卖价差在交易日初始时最大在临近交易日结束时最小。