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信息是如何逐步反映到股票价格之中的？
Kyle (1985)描述了信息是如何逐步反映到股票价格之中的。
一个拥有独家信息的交易商(例如一个优秀的专有定量模型)将他的指令隐藏于众多不知情交易商的指令单中以避免引起做市商提高价差或者对价格进行不利的调整。
Mende, Menkhoff和Osler (2006)在其文章中提到信息反映到外汇价格中的过程与反映到其他资产(比如股票)价格之中的过程有所不同。传统的微观结构理论认为买卖价差由四部分组成:逆向选择、存货风险、操作成本以及有时可能会出现的垄断权。在外汇市场中不同的外汇经纪自营商彼此分散并且相互竞争因此外汇研究文献中常常排除垄断价格出现的可能性。有些文献提出大部分的买卖价差是逆向选择的函数经纪自营商通过买卖价差来抵消与具有信息优势的交易对手进行交易时的报失。因此如果经纪自营商能区分知悄客户和不知情客户他将会向知情客户征收高额价差而向不知情客户收取较低的价差。
Mende, Menkhoff和Osler (2006)在其研究文章中提出在外汇市场上情况恰恰相反:对于不知情交易商比如需要在日常工作中交易外汇的公司和商业机构经纪自曹商会向他们收取高额买卖价差而用外汇来进行投资或以投机获利为目的的机构投资者所获得的买卖价差反而更低一些。Mende,Menkhoff和Osler (2006)进一步指出经纪自营商可能只是从公司及商业机构身上获取较高的利润而在机构投资者方面由于面对电子市场的竞争压力他们无法收取高额价差。Mende, Menkhoff和Osier (2006)将这种现象归结于外汇经纪自营商对公司及商业机构的相对市场影响力(relative market power)。